HeadHunter (HEAD): Конец эпохи роста? Разбор отчета за 3 квартал 2025

Компания отчиталась за 3 квартал 2025 года. Главный вывод: HeadHunter перестал быть «историей роста» и превратился в «историю стоимости». Агрессивная экспансия сменилась стагнацией, но баланс стал еще крепче.

📊 Основные цифры:
⚫️ Выручка: 10,9 млрд руб. (+1,9% г/г). Фактическая остановка роста.
⚫️ Скорр. EBITDA: 6,6 млрд руб. (-5,4% г/г).
⚫️ Рентабельность EBITDA: 60,0% (было 64,6%). Давление расходов и смена микса выручки.
⚫️ Чистая прибыль: 6,1 млрд руб. (-15,5% г/г). Влияет рост налоговой нагрузки и амортизации.

🔍 Анализ драйверов (Что внутри?)
1️⃣ Цена против Объема:
Рост выручки (+1,9%) достигнут исключительно за счет повышения цен.
⚫️ ARPC (Средний чек): Вырос, компенсируя отток клиентов. Компания перекладывает инфляцию на оставшихся крупных заказчиков.
⚫️ Клиентская база: Сократилась. Это тревожный сигнал — предел повышения цен может быть близко.

2️⃣ Эффект HR-tech и HRlink:
В отчете виден структурный сдвиг. Компания консолидировала результаты HRlink (кадровый ЭДО) и развивает HR-tech.
⚫️ Плюс: Это единственные точки роста сейчас.
⚫️ Минус: Эти сегменты имеют более низкую маржинальность, чем основной рекламный бизнес. Именно «размытие» от HR-tech и консолидация HRlink уронили общую рентабельность EBITDA на 4,6 п.п.

3️⃣ Где проблемы? 🚩
Главный негатив отчета — обвал в сегменте МСБ.
Малый и средний бизнес массово перестает платить за поиск сотрудников. Количество клиентов МСБ рухнуло на 19,3% (потеряли 57 тыс. компаний за год).
Почему? Дефицит кадров такой силы, что малый бизнес просто не может конкурировать зарплатами и замораживает найм. Выручку тащат только крупные корпорации (+8,9%).

4️⃣ Долг и Деньги (Баланс)
Здесь у компании все идеально. HeadHunter — бенефициар высоких ставок.
⚫️ Чистый долг: Отрицательный (-17,7 млрд руб.).
⚫️ Кэш на счетах: 17,4 млрд руб.
⚫️ Долговая нагрузка: Нулевая.
Компания не платит банкам, а сама зарабатывает на размещении свободных денег (чистый процентный доход ~1,1 млрд руб.). Это мощная защитная подушка в период турбулентности.

5️⃣ Дивиденды
Из-за остановки органического роста компании некуда тратить деньги, кроме как возвращать их акционерам. Выплата >100% прибыли становится нормой. Недавняя выплата (233 руб.) подтверждает статус «дивидендной машины».

6️⃣ Прогноз и мнение
Менеджмент ожидает рост выручки по итогу года всего около 3%. Это «стеклянный потолок» в текущей макроэкономике.
Считаю, что если есть акции компании, то можно удерживать. Но в такой экономической обстановке ждать роста котировок на 50-100% уже не стоит.
Но как защитный актив с крепким кэшем и дивидендами HeadHunter выглядит надежно.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️.Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.