10 февраля стартует сбор заявок на юбилейный 20-й выпуск облигаций КАМАЗа. Отчетность автогиганта за 2025 год заставляет задуматься: это «слишком большой, чтобы умереть» или неоправданный риск?

📊 Анализ отчетности (РСБУ 2025)
Финансовые результаты компании за прошлый год вышли крайне слабыми, что объясняет высокую премию в новом выпуске:
1️⃣ Доходы и маржинальность:
⚫️ Выручка: 315,2 млрд руб. (-2,5% г/г). Падение спроса и конкуренция с китайскими брендами давят на объемы.
⚫️ Себестоимость: 314,1 млрд руб. Практически 100% выручки уходит на производство. Валовая прибыль символическая — всего 1,1 млрд руб.
⚫️ Чистый убыток: Рекордные 37,2 млрд руб. Для сравнения: в 2024 году убыток был «всего» 3,4 млрд. Темпы сжигания капитала пугают.

2️⃣ Долговая петля:
⚫️ Общий долг: Вырос до 268,8 млрд руб. (+19% за год).
⚫️ Процентные расходы: 35,6 млрд руб. Компания тратит на проценты больше 11% от всей своей выручки. Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage) находится в отрицательной зоне.

КАМАЗ размещает новые облигации. Стоит ли входить в эту историю?

На рынок выходит ПАО «КАМАЗ» с новыми 2-летним выпусками облигаций Камаз-БО-П16 и Камаз-БО-П17. Разбираем данные выпуски по болтикам.
На первый взгляд, ставка предлагаемая гигантом автопрома с госучастием выглядит неплохо. Но копнув глубже и изучив свежий отчет компании за 1-е полугодие 2025 года увидел там то, что заставляет серьезно задуматься.

🔖 Ключевые параметры выпуска Камаз-БО-П16 и Камаз-БО-П17
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 2 года
Купон: 15% (YTM 16,08%) — БО-П16/ КС +250 б.п. — БО-П17
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 9 сентября 2025 года
Размещение: 12 сентября 2025 года

🚩 Тревожные звонки из отчета
Финансовое здоровье компании резко ухудшилось. Вот ключевые моменты:
⚫️ Катастрофический убыток: -30,9 млрд ₽ за полгода! Для сравнения, год назад за тот же период была прибыль +3,7 млрд. Причины: падение выручки на 18%, списание активов на 10 млрд и почти двукратный рост расходов на обслуживание долга из-за высоких ставок.