HeadHunter

📊 Цифры, которые режут глаз

     Формально HeadHunter продолжает расти. Выручка увеличилась на 4% и достигла 41,2 млрд рублей. Вроде бы плюс, но для компании, которая привыкла к двузначным темпам, это уже тревожный сигнал.

     А вот дальше начинается самое интересное:

— Прибыль до налогообложения — 19,997 млрд рублей (год назад было 24,48 млрд).
— Чистая прибыль — 17,99 млрд рублей, что в 1,3 раза ниже результата 2024 года.

     Фактически HeadHunter вернулся по прибыли к уровню двухлетней давности, хотя рынок труда за это время успел пережить и кадровый голод, и рекордный рост зарплат, и бум найма.

❓ Что пошло не так?

     Официальных комментариев менеджмента пока нет, но аналитики выделяют три основных фактора, которые могли превратить «идеальный отчёт» в «провальный».

1. Эффект высокой базы и замедление монетизации
2024 год был для HeadHunter пиковым: компании активно нанимали сотрудников на фоне дефицита кадров, и сервис поднял цены на доступ к базе резюме. В 2025 году эффект иссяк. Бизнес начал экономить на рекрутинге, а рост тарифов упёрся в потолок платёжеспособности клиентов. Выручка выросла всего на 4% — это сигнал, что экстенсивный рост закончился.

Хэдхантер МСФО 2025 г:

📈 выручка ₽41,20 млрд (+4,0% г/г)
📉 чистая прибыль ₽17,99 млрд (снижение в 1,3 раза г/г)

e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=39017&type=4

Количество вакансий по итогам 1кв 2026г сократилось на 20% г/г (за два года – на 12%), количество резюме увеличилось на 34% г/г (за два года – на 70%) — данные SuperJob. Сильнее всего число вакансий снизилось в ритейле (на 20%), в сферах IT и телекоммуникаций (на 18%), добычи сырья (на 17%), транспорта и логистики (на 15%). Выросло только число вакансий в службах доставки – на 2%.

Активнее всего новую работу ищут специалисты в сферах туризма и общепита (+37%), транспорта и логистики (+33%), ритейла (+32%).

Читайте подробнее: www.vedomosti.ru/economics/articles/2026/03/23/1184658-kompanii-stali-otkazivatsya-ot-naima-novih-kadrov-vzamen-uvolivshihsya?from=copy_text

ВТБ Мои инвестиции выделяют компании с устойчивым операционным потоком и прозрачной дивидендной политикой:

• Привилегированные акции Транснефти – бенефициар роста тарифов и ослабления рубля. Компания недооценена, прогнозируемая доходность на 2025–2027 гг. – 13%.
• Банк «Санкт-Петербург» – сохранит практику распределения 50% чистой прибыли. Высокая достаточность капитала, рост активов. Прогноз доходности на 12 месяцев – 14,9%.
• Московская биржа – рост волатильности и приток новых денег увеличивают комиссионные доходы. Высокая дивидендная доходность (11%) станет драйвером котировок весной.
• Интер РАО ЕЭС – почти без долга, потенциал повышения дивидендных выплат (с 25% от чистой прибыли). Участие в модернизации и новом строительстве. EBITDA может вырасти втрое к 2030 г., свободный денежный поток превысит текущую капитализацию. Прогноз дивидендной доходности на 2025–2027 гг. – 11,7%.

Тикер: #HEAD.
Текущая цена: 3014
Капитализация: 141.8 млрд
Сектор: IT
Сайт: investor.hh.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 7.91
P\BV — 10.82
P\S — 3.45
ROE — 136.86%
ND\EBITDA — отрицательный ND
EV\EBITDA — 5.59
Акт.\Обяз. — 1.6

Что нравится:

✔️FCF вырос на 62% к/к (4.5 → 7.2 млрд);
✔️чистая денежная позиция в наличии, хотя она снизилась на 16.9% к/к (17.7 → 14.7 млрд).

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 4.3% к/к (10.9 → 10.5 млрд);
✔️нетто фин доход уменьшился на 58.8% к/к (499 → 206 млн);
✔️чистая прибыль снизилась на 19.4% к/к (5.7 → 4.6 млрд);
✔️среднее соотношение активов к обязательствам.

Дивиденды:

Выплата не реже 1 раза в год, исходя из суммы не менее 60% и не более 100% от скорр. чистой прибыли по МСФО, если отношение ND\скор. EBITDA за последние 12 месяцев < 2.5 (если выше, то СД решает, исходя из конъюктуры).

CД рекомендовал дивиденд за 2 полугодие 2025 года в размере 233 руб. на акцию (ДД 7.73% от текущей цены).

Мой итог:

В прошлом квартале был слабый рост выручки, а в отчетном вообще пришли к снижению. За год выручка выросла на 4% г/г (39.6 → 41.2 млрд).

• В медицине и фармацевтике спрос на кадры почти не снизился (−1% вакансий г/г), в образовании также (-2% г/г)
• В IT и телекоммуникациях вакансий стало меньше на 13%, а резюме — больше на 11%
• В строительстве и недвижимости число вакансий сократилось на 13%, а количество резюме выросло на 22%.