облигации

4 декабря логистическая группа «Монополия» взорвала тишину на рынке высокодоходных облигаций (ВДО), допустив технический дефолт по облигациям серии 001P-02 объёмом 260 млн рублей, т.е. не смогла погасить их номинальную стоимость.

Технический дефолт — это просрочка обязательств на срок до 30 дней. Если по истечении срока обязательства остаются невыполненными, дефолт становится полным. Далее обычно следует банкротство.

Новость запустила эффект домино. Народ в ужасе побежал из других эмитентов ВДО с финансовыми проблемами, таких как, например, Уральская сталь.

Всего «Монополия» с октября 2024 года выпустила 7 выпусков облигаций на общую сумму 6,75 млрд руб. Позавчера компания нашла 26 млн руб на выплату ежемесячного купонного дохода по облигациям серии 001Р-07. 25 января 2026 г. эмитенту предстоит погашение самого крупного третьего выпуска облигаций объемом 3 млрд руб.

Ждет ли владельцев облигаций полноценный дефолт?

В поисках ответа открываю последнюю отчетность «Монополии» за 2 квартал 2025 г. и вижу картину полного разгрома: капитал — минус 1,8 млрд руб, чистый долг — 14,3 млрд руб, убыток за 1 полугодие — 2,7 млрд руб.

( Читать дальше )

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (17.08.25): присвоен рейтинг с ВВ- (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +62,5% (655 млн / +72% кв/кв) — прекрасный темп роста ✅
2) Валовая прибыль -26% (126 млн / х4 кв/кв) — серьезный рост себестоимости давит на прибыль. Однако за 3кв темп рост себестоимости замедлился, что повысило прибыль только за 3кв в 4 раза ❗️
3) Прибыль от продаж -75,1% (27 млн / за 3кв вышли в прибыль, прибавив на 39 млн) — коммерческие и управленческие расходы за 3кв2025г больше таковых за 3кв2025 на 60% (99,4 млн / 62 млн), что продолжает оказывать серьезное давление на прибыль от продаж. Однако показатель вышел в плюс и вероятно продолжит ускоренный рост за 4кв2025г ❗️
4) Проценты к уплате х2 (4,2 млн / х2,33 кв/кв) — показатель не оказывает значительного давления на прибыль, однако 3 декабря был выплачен первый купон в 27% по дебютной облигации, что начнет влиять на прибыль ✅
5) Прочие доходы +78% (8 млн) и прочие расходы +52 (16,7 млн) — показатели не раскрыты. Помним, что они непостоянные и год от года серьезно меняются ❗️

( Читать дальше )

 Минфин России информирует о результатах проведения 17 декабря 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26251RMFS с датой погашения 28 августа 2030 г.

         Итоги размещения выпуска № 26251RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 133,059 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 82,309 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 72,110 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 84,6304% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,56% годовых;
          — средневзвешенная цена – 84,6680% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,55% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=314893-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26251rmfs_na_auktsione_17_dekabrya_2025_g.

( Читать дальше )

Скоро завершится прием заявок на новые облигации Сегежи. На фоне продолжающегося интереса к длинным корпоративным бумагам и ожиданий по дальнейшей траектории ключевой ставки компания одновременно готовит два инструмента – в рублях и в юанях. Полноценно мы обсуждали выпуск в прошлом разборе (ссылка на прошлый разбор), здесь лишь коротко пробежимся по параметрам и привлекательности, чтобы освежить память. 

Параметры рублевого выпуска (003Р-08R)
• Объем размещения: 2 млрд рублей.
• Срок обращения: 2,5 года.
• Купонный период: 30 дней.
• Ориентир купона: не выше 24% годовых (YTM до 26,82%)
• букбилдинг (18 декабря, 11:00–15:00 МСК)
• размещение: 23 декабря

Параметры юаневого выпуска (003Р-09R)
• Объем: 100 млн юаней
• Срок обращения: 2 года
• Купонный период: 30 дней
• Ориентир купона: не выше 15% годовых
• Доходность (YTM): до 16,08% годовых
• Букбилдинг: 18 декабря, 11:00–15:00 МСК
• Размещение: 23 декабря

Оба выпуска дают инвестору альтернативу: рублевый – ставка на фиксированную премию к рынку, юаневый – возможность добавить валютный компонент в портфель при умеренном сроке.

( Читать дальше )

ЦБ представил долгожданные отчёты "Инфляционные ожидания" за декабрь и "Мониторинг предприятий"

Кратко:
Декабрьские данные ЦБ показывают расхождение сигналов. Экономика и деловая активность замедляются, что формально открывает пространство для снижения ставки. Но инфляционные ожидания предприятий и населения, особенно у домохозяйств без сбережений, быстро растут. В такой конфигурации агрессивное смягчение ДКП выглядит рискованным. Наиболее вероятный сценарий — аккуратное снижение на 50 б.п., до уровня 16%.

Подробно:
• Инфляционные ожидания населения: инфляция в голове живёт своей жизнью.
Главный сигнал из свежих данных — динамика инфляционных ожиданий за декабрь 2025 (рис 1) рост с 13,3% → до 13,7%.

Весь рост обусловлен группой кто НЕ имеет сбережений (рис 2) с 13,7% → до 14,6%. У группы со сбережениям резкий рост был в прошлом месяце (соображают чуть быстрей).


( Читать дальше )

Сейчас только ленивый не выходит на рынок долга с флоатером. Все верят, что снижение ключевой ставки не будет быстрым. На волне этой тенденции каждый второй эмитент предлагает подобные инструменты. Но насколько это интересно для инвестора и какие доходности сейчас есть на рынке? Давайте разбираться:

 

📍 Параметры выпуска Алроса 002P-01:

 

• Рейтинг: ААА (Стабильный) от Эксперт РА

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 20 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: КС + 180 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

 

📍 Параметры выпуска Россети Волга 001Р-01:

 

• Рейтинг: АА+ (Стабильный) от АКРА

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 2,5 млрд рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: КС + 175 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

( Читать дальше )

Результаты опроса инФОМ и Банка России за декабрь преподнесли не очень приятный сюрприз всем ожидающим снижения ключевой ставки. Инфляционные ожидания населения на горизонте года выросли с ноябрьских 13,3% до 13,7%, что соответствует февральской отметке и лишь на 0,3% отстает от максимума за год, зафиксированного в январе, для которого характерны резкие всплески инфляции.

В ноябре показатель увеличился на 0,8%, что стало самым большим скачком в начала года. При этом, по данным Росстата, потребительская инфляция в прошлом месяце замедлилась до 6,64%, а по итогам года ожидается показатель на уровне 6%.
В некоторых товарных категориях, среди которых куриные яйца и сахар-песок, в декабре наблюдается перепроизводство, ведущее к падению стоимости этих товаров.

За первую декаду этого месяца недельный рост потребительских цен был очень небольшим. Однако эта статистика не убедила граждан, что цены прекратили рост. Вероятно, это связано с предстоящим с 1 января повышением НДС до 22%, которое, как ожидается, спровоцирует новый краткосрочный виток инфляции. Кроме того, ряд продуктов питания, например овощи для традиционных праздничных салатов, кондитерские изделия, алкоголь, перед Новым годом традиционно дорожают. Оценка наблюдаемой инфляции в декабре осталась на ноябрьском уровне 14,5%.

( Читать дальше )

Инфляционные ожидания населения в декабре выросли, обновив максимумы с февраля 2025 года (рост до 13,7% с 13,3% в ноябре). При этом наблюдаемая населением инфляция не изменилась (14,5%).

• В целом инфляционные ожидания населения остаются на уровне, который наблюдался в декабре 2023 и 2024 года, когда экономика активно росла. В 2022 году они были ниже, на фоне спада ВВП. В декабре 2025 года, несмотря на замедление экономики, повышенный уровень инфляционных ожиданий поддержало предстоящее повышение налогов.

• Этот же фактор обеспечил дальнейший рост ценовых ожиданий предприятий (в декабре до 25% с 23% в ноябре). С августа 2025 г. индикатор вырос на 7 п.п., как и в 2018 году после появления информации о повышении ставок НДС.

Наше мнение:
Наблюдаемый рост инфляционных ожиданий предприятий и населения в целом остаётся в рамках прогнозов, сформированных планами по повышению налогов. Конечно, на фоне замедления экономики уровень инфляционных ожиданий поддержали и планы по повышению регулируемых тарифов, и некоторое усиление кредитной активности.

( Читать дальше )

Опрос населения

У людей со сбережениями ожидания — 12,3% (без изменений), наблюдаемая инфляция выросла до 13,1%.
У тех, кто без сбережений, ожидаемая — 14,6%, наблюдаемая — 15,6% (оба показателя выросли).

Опрос бизнеса

Ценовые ожидания приблизились к уровню четвертого квартала 2024 года.
Ожидания роста цен снизились до 9,9%.
Ожидания по спросу — упали до 10,5%, по производству — до 11,5%.

Рост инфляционных ожиданий населения и компаний всегда повышает консерватизм Банка России. Снижается вероятность широкого шага снижения ключевой ставки в эту пятницу, хотя само смягчение уже выглядит неизбежным. Наш базовый вариант по-прежнему −50 б.п. Настроения рынка немного охлаждаются на этой новости, хотя впереди недельная инфляция, данные по которой могут быть более важными. Перед повышением НДС рост ожиданий выглядит неизбежным и вполне рациональным. Регулятор сейчас скорее оценивает масштаб изменения, чем сам факт повышения. А вот текущие оценки бизнес-климата остаются в негативе, подтверждая продолжение охлаждения экономики и готовя почву для продолжения более решительного снижения ставки в 2026 году.

( Читать дальше )

Ну что, предновогоднее ралли в облигациях разгоняется, только в обратную сторону!🚀 Вслед за «Монополией», которая дефолтнула в самом маленьком выпуске, но при этом продолжает платить купоны (и молчит при этом), сегодня нас «порадовали» внезапные (хотя и не для всех) новости по Уральской Стали.

🔥У сталеваров из Новотроицка в обращении 7 выпусков, ближайший из которых — выпуск 1Р1 — должен быть погашен уже на следующей неделе, 25 декабря. И судя по котировкам, далеко не все верят, что это на самом деле произойдет.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📉Семиступенчатый трындец

АКРА сегодня понизила (вернее сказать, обвалила!) кредитный рейтинг Уральской Стали сразу на 7 (СЕМЬ, мать его😳) ступеней. С вполне респектабельных А до абсолютно «мусорных» BB-. Такое на моей памяти за много лет происходит впервые.

«Понижение рейтинга отражает резкое ухудшение кредитных метрик по результатам 2025 года.

( Читать дальше )