Анализ РСБУ компании "Айдеко" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (17.08.25): присвоен рейтинг с ВВ- (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +62,5% (655 млн / +72% кв/кв) — прекрасный темп роста ✅
2) Валовая прибыль -26% (126 млн / х4 кв/кв) — серьезный рост себестоимости давит на прибыль. Однако за 3кв темп рост себестоимости замедлился, что повысило прибыль только за 3кв в 4 раза ❗️
3) Прибыль от продаж -75,1% (27 млн / за 3кв вышли в прибыль, прибавив на 39 млн) — коммерческие и управленческие расходы за 3кв2025г больше таковых за 3кв2025 на 60% (99,4 млн / 62 млн), что продолжает оказывать серьезное давление на прибыль от продаж. Однако показатель вышел в плюс и вероятно продолжит ускоренный рост за 4кв2025г ❗️
4) Проценты к уплате х2 (4,2 млн / х2,33 кв/кв) — показатель не оказывает значительного давления на прибыль, однако 3 декабря был выплачен первый купон в 27% по дебютной облигации, что начнет влиять на прибыль ✅
5) Прочие доходы +78% (8 млн) и прочие расходы +52 (16,7 млн) — показатели не раскрыты. Помним, что они непостоянные и год от года серьезно меняются ❗️
6) Чистая прибыль -86,2% (13,9 млн / за 3кв вышли в прибыль, прибавив на 33 млн) — несмотря на серьезное отставание от показателя прошлого года, динамика во 2п2025г говорит об улучшении положения дел. Рентабельность мизерная (2,1%) ❗️
🟢 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +44 млн (51,8 млн за 3кв2025г/ 7,9 млн за 3кв2024г) — улучшения видны и здесь, хотя в сравнении с 2кв2025г сальдо снизилось на 38%
🟢 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х8,7 (218 млн / х15,6 кв/кв) — деньги с облигаций еще не полностью потратили, запас прочности имеется
2) Дебиторская задолженность х6,9% (264 млн / х4,7 кв/кв) — 150 млн это те же остатки денежных средств с облигаций, но даже без них видна динамика роста дебиторки с 56,2 млн за 1п и 114 млн за 3кв. Из пояснительной таблички виден рост выданных авансов и расчетов с покупателями и заказчиками в 3 раза. На данный момент рост можно соотнести темпу роста бизнеса
4) Запасы +23% (29 млн / -12,5% кв/кв) — несущественный рост ✅
5) Ликвидность:
НКР: «Ликвидность компании по итогам 2024 года была низкой. Денежные средства и открытые неиспользованные кредитные линии в банках минимальны. Часть капитализированных затрат на разработку ПО (внеоборотные активы) финансировалась за счёт кредиторской задолженности, в дальнейшем компания также будет использовать для этих целей краткосрочную часть долгосрочного долга.» — на момент 3кв2025г оценка непрезентабельна. Объем остатка денежных средств позволяет не волноваться, однако отсутствие кредитных линий настораживает
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 530 млн (существенный рост, цифры тут излишни, доля краткосрочного долга 4%) — возможность обслуживать крупный, по размерам компании долг пока не ясна, требуются отчеты за 2025г и 1кв2026г
2) Чистый долг / капитал — 0,8 (ранее значение отрицательное из-за отрицательного чистого долга) — долг ниже капитала, все хорошо ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес +44% (91,7 млн, -41,2% кв/кв) — как и говорилось в релизе НКР, ликвидность пополняют за счет кредиторки, однако облигационный займ позволил ее снизить ✅
4) НКР: «Долговая нагрузка (отношение совокупного долга к OIBDA) к концу 2025 года вырастет как минимум до 6,0» — прогноз вполне реализуемый, но может быть и лучше. Однако показатель будет высоким ❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем разумном портфеле. После убыточного первого полугодия вышли в плюс, ОДП лучше, чем годом ранее. Облигационный долг позволил снизить кредиторку и улучшил ликвидность. Дальнейшая динамика зависит от встраивания нового продукта с сентябрьской презентации в структуру выручки, а также увеличение нынешних позиций. Продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Группа Продовольствие, ЗООПТ
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут