Инфляционные ожидания отрабатывают налоговый манёвр и повышение тарифов

Инфляционные ожидания населения в декабре выросли, обновив максимумы с февраля 2025 года (рост до 13,7% с 13,3% в ноябре). При этом наблюдаемая населением инфляция не изменилась (14,5%).

• В целом инфляционные ожидания населения остаются на уровне, который наблюдался в декабре 2023 и 2024 года, когда экономика активно росла. В 2022 году они были ниже, на фоне спада ВВП. В декабре 2025 года, несмотря на замедление экономики, повышенный уровень инфляционных ожиданий поддержало предстоящее повышение налогов.

• Этот же фактор обеспечил дальнейший рост ценовых ожиданий предприятий (в декабре до 25% с 23% в ноябре). С августа 2025 г. индикатор вырос на 7 п.п., как и в 2018 году после появления информации о повышении ставок НДС.

Наше мнение:
Наблюдаемый рост инфляционных ожиданий предприятий и населения в целом остаётся в рамках прогнозов, сформированных планами по повышению налогов. Конечно, на фоне замедления экономики уровень инфляционных ожиданий поддержали и планы по повышению регулируемых тарифов, и некоторое усиление кредитной активности. Однако, это прогнозируемая реакция на действия Правительства и ЦБ, поэтому вряд ли она станет основанием для отказа от назревшего смягчения денежно-кредитной политики. При этом смягчение ДКП, по нашим оценкам, предполагает либо снижение ключевой ставки 19 декабря на 100 б.п. (или больше) с сохранением нейтрального сигнала, либо её снижение на 50 б.п. с мягким, направленным сигналом рынку относительно краткосрочных перспектив монетарной политики.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале