мозговик

Ранее я составил небольшую заметку по состоянию рынка золота. Основной вывод заключается в том, что весь спрос на золото — во власти финансовых участников рынка, а именно золотых инвестиционных фондов ETF. Как мы видим, различные заявления ФРС сами по себе не особо влияют на золото. Рынок держит золото, потому что рекордный бюджетный дефицит и рекордный дефицит внешней торговли — идеальные условия для обесценивания доллара, а значит и удорожания золота в нём. Рынок закладывается на то, что такие условия не могут не привести к обесцениванию $, и золото растет даже в условиях когда Core CPI достаточно низкий (+1,7%г/г).

Я вот думаю — а что же будет с золотом, если инфляция начнет активно расти? Есть мнение, что ФРС повысит ставки и тогда золоту конец. Но думаю, нет. За последний месяц ФРС уже дважды гарантировали, что ставки повышать не будем, даже если инфляция пойдет выше цели. Рынок вообще не отреагировал на эти важные заявления, поэтому у меня такое ощущение, что тот бурный рост золота, который мы видели за 2 недели с 17 июля, — это покупки инсайдеров, которые знали, что ФРС так скажет.

Таким образом, идеальный момент для золота будет тогда, когда инфляция уже пойдет вверх, а ФРС продолжит не замечать этого. В этом случае реальные доходности опустятся еще глубже вниз, и тут золото будет ждать период неопределенного роста. Конечно это будет длиться до тех пор, когда случится пожар, и ФРС придётся экстренно повышать ставки, потому что инфляция уже выйдет из-под контроля.

p.s. Сейчас вообще никто не ждет что инфляция в США когда-либо начнёт расти, ссылаясь на потерянные десятилетия в Японии и их скорость обращения денег 0,4 (против примерно 1 у США)

👉Сегодня заседание ФРС 21:00мск. Пауэлл в 21:30мск. Обычно рынки сохраняют спокойствие до этого события.
👉Смотрим на любые намеки на снижение объемов программы выкупа
👉Амеры второй день подряд растут гэпом, и не растут внутри торговой сессии
👉Blackstone: инвесторы в акции потеряют следующие 10 лет. Когда процентные ставки нормализуются компаниям и их прибылям жопа.
👉Apple не представила Iphone-12 на ежегодном Apple Event, но акции не упали. Думаю инсайдеры уже были в курсе.
👉Золото очень плавно без спешки выходит наверх из треугольника
👉Нефть медленно отскакивает второй день
👉TSLA +7%; еще +10% и повторит хай

🥵ПЕРВАЯ ПОЛОСА: Минфин хочет повысить НДПИ на руды в 3,5 раза… Это отнимет 90 млрд у металлургов и химиков. Закон будет рассмотрен 16 сентября. Детали — Коммерсант
🥵Пострадают: GMKN, RUAL, PHOR, NLMK.
👉Российский рынок наполовину закрыл «навальный гэп» от 2 сентября
👉Россия: промпроизводство в августе -7,2% г/г, в июле было -8%г/г
👉Даты IPO Совкомфлота: 28.09-06.10 (книга). VTB-BOFA оценивают $3-5 млрд. Обещают дивиденды 2020=$225 млн

Прикольная картинка: моменты в истории, когда в США были большие двойные дефициты, приводили к опережающим темпам роста золота к фондовому рынку:

👉Всем утро! S&P500 вчера таки отрос, но ровно на столько, насколько вырос фьюч еще до открытия (1,3%)
👉На этом фоне РФия выглядела слабо с ростом на 0,6% по IMOEX.
👉Никаких серьезных новостей нет.
👉Сегодня фон слабо-положительный, фьюч +0.4%, нефть -0.3%. В Азии единой динамики нет. 
👉Нефть на дневках выглядит крайне слабо:

👉BP: нефть-умирающее топливо, пик спроса на нефть был пройден в 2019 (статья)
👉Зато золото начинает пробивать треугольник, я ранее писал, что тут выглядит интересно, может начаться новая волна движа

👉Китай: розничные продажи выросли в августе +0,5%г/г (первый месяц с ростом в этом году)
👉Китай: промпроизводство +5,6% г/г, лучше прогноза

👉Россия одолжит Белорусии $1,5 млрд
👉На прошлой неделе нерезы сократили долю в ОФЗ до минимума с весны 2018=27,6%
👉Врачи: Навальный может вставать с постели. Навальный: хочу вернуться в Россию.
👉Детский Мир: Goldman Sachs увеличила долю с 4,53% до 8,55%
👉Убыток Обувь Россия 1п2020=0,3 млрд, против прибыли 0,322 годом ранее
👉СД ТМК одобрил новую программу байбека (129,2 млн акций, 61 руб.)
👉Атон понизил цель по Газпрому до $7,2, рейтинг «лучше рынка», по Новатэку «лучше рынка», цель $187/GDR
👉Совкомфлот наконец-то заявил что хочет IPO

Все когда-то бывает впервые, и первый раз я посмотрел на эту компанию сегодня. Сразу скажу о впечатлении:
не впечатлило. Почему? Компания недешевая, акции выросли почти в 2 раза в этом году, P/E=15, довольно высоко, ну и перспективы роста ее я оценить пока не в состоянии. ДД по прошлому году 2,4%.
Долг высокий, (debt/ebitda=2,4), а рентабельность чистой прибыли всего 2,4% (Рентабельность EBITDA 12%). Это говорит о том, что компания чувствительна к росту процентных ставок.
👇
В группу входят: 👉18 производителей/дистрибуторов алкоголя 👉5 розничных алко-компаний 👉5 производителей питани Бренды водки: Белуга, Мягков (поскольку не пью, остальных не знаю)
👇
По полугодию вроде рост выручки  на 20%, но прибыль выросла на 10%. Но с учетом уменьшения числа акций Прибыль на акцию выросла на 22%!
EPS = 35,76 руб (год назад было 29,41 руб). В отчетном периоде 3 600 тысяч акций было погашено и на 30 июня 2020 года общее количество
выпущенных акций ПАО «Белуга Групп» составило 15 800 тысяч обыкновенных акций.
👇
Долгов было 15 ярдов, стало 19,7 млрд. Ставка 8,5%. Я честно говоря так и не понял, куда так много долга потребовалось? На выкуп акций чтоль?
👇
Чистые активы 18,5 млрд руб. Из них 10 ярдов стоимость брендов и 3,5 млрд гудвилл, отсюда P/B=6,5. 
👇
Ну вот пока и всё. Ничего такого, чтобы можно было покупать. В марте-апреле в акции были странные покупки, возможно, связанные как раз с выкупом акций самой компанией. Такие действия радуют текущих акционеров, но делают акции менее выгодными для покупки для новых. Будем наблюдать со стороны.

Подробно про компанию тут: https://smart-lab.ru/forum/BELU

Газпром парился-парился, строил Турецкий поток за €7 млрд, а турки покупают все меньше газа у Газпрома.
👉2019: экспорт Газпрома = 232 млрд м3
👉Доля газа в энернобалансе Турции снижается: за 10 лет с 32% до 27% (ВИЭ)
👉2019: Потребление Турции газа = 43,4 млрд. м3. 
👉Инфраструктура Турции может принять 18,8 млрд м3 СПГ в год.
👉2019: продажи Газпрома в Турцию = 14,5 млрд м3 (-40%)
👉2020: прогноз поставок Газпрома в Турцию = 8 млрд м3☹️

В 2012 доля Газпрома на рынке Турции была рекордные 58%, в 2019 минимальные 33,6%.

Турция покупает больше СПГ и трубопроводный газ из Азербайджана и Ирана.
Кажется, что турки оборзели и разлюбили Газпром💔 (например за Крым или Сирию)... 
Но на самом деле оборзел Газпром: раньше он был больше монополист и ставил высокую цену, а турки всего лишь хотят газ по нормальной цене, поэтому диверсифицировали источники поставок. Так, например, во 2 кв 2020 газ Газпрома для Botas стоил $228, в то время как спотовая цена в Европе была $100 за 1000м3.

Как следствие логично:
👉загрузка СПГ терминалов 90%
👉импорт газа газпрома в 1П2020 -42% до 4,7 млрд м3😂

В 2021 истекает контракт Турции с Газпромом на 8 млрд.м3 и есть риск его не продлить, если Газпром будет упираться по ценам.

Кстати тот газ, который турки нашли в черном море (320 млрд м3) еще не факт что можно будет добыть. Турки мечтают в 2023 начать добычу, но никто не обещал, что с учетом всех затрат такая добыча будет вообще рентабельна.

Речь о показателе за второй квартал, который рассчитывает Росстат. Они берут средний доход (32,854 рубля в месяц) и смотрят сколько важных продуктов можно на него купить. Так вот сейчас показатель стал худшим за 10 лет ведения статистики. Дно показателя говорит о том, что либо доходы не успевают расти вслед за ростом цен на продукты, либо доходы падают.

Во 2-м квартале имели место оба негативных фактора: рост цен и падение доходов.

Некоторые продукты подешевели, например сахар, морковь, капуста. Но остальные 21 жизненно важный продукт подорожали от 1 до 15%.
Средний доход = 32854 руб снизился на 8,8% к 1 кварталу или на 4,8% год к году.

В общем, это почему я пока не считаю российский ритейл (Магнит, X5) особенно привлекательным активом.
Логика пока говорит, что всплеск динамики второго квартала был временным, вызванным перераспределением расходов в пользу продуктовой розницы.

Черкизон отчитался уже давно, еще 20 августа. Только сейчас я добрался до этого отчета.

1 полугодие
✅Птицеводство +6,2%, EBITDA = 6,4 млрд (+26%), маржа 17,7%
✅Свиноводство +13,7%, EBITDA = 4 млрд (-8,2%), маржа 32,5%
✅Мясопереработка +7,6%, EBITDA = 0,6 млрд (было -0,3 млрд), маржа=3%
Видим, что переработки мало. Основная Ебитда идет от курицы.

Посмотрел свежие операционные за август…
cherkizovo.com/press/#/press/company-news/15198/
Не сильно впечатляет. Везде стагнация, есть только небольшой рост по мясопереработке, которой мало.

✅доля экспорта пока 8% в структуре выручки, но растет активно за счет продаж куры в китай — это позитив и перспектива
✅Сфера общественного питания сильно пострадала во время пандемии, однако на долю таких клиентов приходится относительно небольшая часть сбыта (всего 5% от совокупного объема продаж в 2019 году)

По финансам:
Квартальная прибыль сильно выросла год к году. Почему? Из-за переоценки био-активов +3 млрд руб. Но, и скорректированная прибыль выросла на +1,15 млрд (с 2,22 до 3,38 млрд). За счет чего? За счет того, что выручка выросла на 1,4 млрд, а издержки остались почти без изменений.

( Читать дальше )

👉Время неумолимо бежит от нас. Очередное доброе утро!
👉Фон на открытие нейтральный, es+0,4%, нефть +0,5%
👉Вчера наш отстающий рынок стал выглядеть лучше западных, в т.ч. на фоне укрепления рубля (помог ЦБ).

👉Американский рынок вчера позитивно стартовал и плохо кончил, NASDAQ-2%
👉Конкретных причин для падения рынка как всегда не было (как и для его роста до этого), техсектор США перегружен, инвесторы потихонечку подтекают и фиксятся. Согласитесь, падение индекса на 10% за 3 дня подрывает веру публики в то, что рынок теперь будет только расти. 
👉Первичные заявки на пособие по безработице США +884 тыс, хуже прогноза (+850 тыс.)
👉Кстати бушующие в Калифорнии пожары выжгли максимальную площадь за всю историю.
👉Европа по-прежнему следит за brexit (основные заголовки на эту тему в СМИ)
👉Ждем движуху рынков на выборах США (3 ноября)
👉Много сообщений о росте числа коронавируса в мире. Во Франции число дневных случаев у рекорда, в Индии рекордное число. В США идет на спад из-за сохранения жестких мер.

👉По нашему рынку специфичного сказать нечего. Навальный вроде уже во всю разговаривает, ждем новых санкций. Есть мнение, что санкции в любом случае будут точечными, не заденут российский долг/ российские активы или рубль.
👉У нас в фокусе сегодня Аэрофлот, где собрание акционеров будет принимать решение по объему допэмиссии акций.

Напомню, что нельзя построить дом сходу, и нельзя составить адекватное впечатление про инвестиционную привлекательность акций компании с первого дня её анализа. С компанией надо пожить, понаблюдать. Сегодня я только первый кирпичик закладываю в анализ Русаква. Вот к каким выводам я пришёл.

У компании очень непостоянная выручка и объемы продаж. При первом взгляде удивляет рост выручки с 3,2 в 2018 до 8,8 млрд руб в 2019. Причина: объем реализации вырос с 6,8 тыс т до 18 тыс т. В 1-м полугодии этого года продали 9,6 тыс т., но создается впечатление, что во 2-м будет падение продаж. Почему?

Потому что биологические активы 7784 т. живой рыбы (падение почти в 2 раза по сравнению с концом 2019). Малька 1,5 тыс т. На форуме акций Русской Аквакультуры мне подсказали, что срок роста рыбы 20+ месяцев. Прикидывая в уме эти цифры, получается, что либо будет падение продаж во 2-м полугодии, либо если во 2-м полугодии продадут столько же, будет очень серьезный провал в 2021, потому что придется ждать пока вырастет новая рыба.

Аналогичное впечатление возникает, когда сравниваешь другие цифры: Выручка 5,26 млрд, Биологические активы 4 ярда. Убыток от их переоценки 2,26 млрд. за полугодие. 

Тут вообще возникает несколько дилетантских вопросов:
👉Биологические активы интересно по какой стоимости оцениваются?
👉По той же, что превращаются в выручку или дешевле?
👉Как они считают количество рыбы плавающей в воде, чтобы узнать биологические активы?

Долгосрочный график выручки тоже не внушает доверия:


( Читать дальше )