dr-mart

Русская аквакультура (AQUA): знакомлюсь с компанией через ее отчет за 2 квартал.

Напомню, что нельзя построить дом сходу, и нельзя составить адекватное впечатление про инвестиционную привлекательность акций компании с первого дня её анализа. С компанией надо пожить, понаблюдать. Сегодня я только первый кирпичик закладываю в анализ Русаква. Вот к каким выводам я пришёл.

У компании очень непостоянная выручка и объемы продаж. При первом взгляде удивляет рост выручки с 3,2 в 2018 до 8,8 млрд руб в 2019. Причина: объем реализации вырос с 6,8 тыс т до 18 тыс т. В 1-м полугодии этого года продали 9,6 тыс т., но создается впечатление, что во 2-м будет падение продаж. Почему?

Потому что биологические активы 7784 т. живой рыбы (падение почти в 2 раза по сравнению с концом 2019). Малька 1,5 тыс т. На форуме акций Русской Аквакультуры мне подсказали, что срок роста рыбы 20+ месяцев. Прикидывая в уме эти цифры, получается, что либо будет падение продаж во 2-м полугодии, либо если во 2-м полугодии продадут столько же, будет очень серьезный провал в 2021, потому что придется ждать пока вырастет новая рыба.

Аналогичное впечатление возникает, когда сравниваешь другие цифры: Выручка 5,26 млрд, Биологические активы 4 ярда. Убыток от их переоценки 2,26 млрд. за полугодие. 

Тут вообще возникает несколько дилетантских вопросов:
👉Биологические активы интересно по какой стоимости оцениваются?
👉По той же, что превращаются в выручку или дешевле?
👉Как они считают количество рыбы плавающей в воде, чтобы узнать биологические активы?

Долгосрочный график выручки тоже не внушает доверия:
Русская аквакультура (AQUA): знакомлюсь с компанией через ее отчет за 2 квартал.
Я не разбирался на счет мегападения 2014-2015, но говорят был мор. Кому не лень, можете посмотреть годовой отчет за 15 год, там наверное написано почему такое падение. Я так понял, что главная причина — отчуждение дистрибуции какой-то, потому что в 15 году пересчитали выручку за 14й год с 19 млрд руб до 1,5 млрд руб. А мор соответственно привел лишь к падению выручки с 1,5 млрд до 0,86 млрд. руб.

В общем тут я пока могу лишь констатировать, что будущие денежные потоки волатильны и зависят от параметров, которые я пока не в состоянии оценить.

По оценке компании
Смотрю ебитду годовую = 3,5 ярда. Даже если прикинуть, что она не будет падать в 2020-2021, ну думаю с учетом всех рисков от силы 18 ярдов компания стоить должна. Отнимаем долга 4 ярда, получаем 14 ярдов капы. Сначала сделал прикидку, потом посмотрел котировки — ну что, почти угадал, капа 20 ярдов почти. 
Правда при моей оценке акции где-то за 155 руб должны быть, но моя оценка конечно не подразумевает, что прибыль дальше будет расти, хотя сама контора за 5 лет планирует удвоить свою долю рынка: с 14% до 27%.

Тем более, судя по отчету, главный акционер Максим Воробьев в 1-м полугодии докупил 0,44% акций компании, увеличив пакет до 48,44%.

Контора, ее доля на рынке и прогноз

Русская аквакультура (AQUA): знакомлюсь с компанией через ее отчет за 2 квартал.
Кстати позитивный момент, что по итогам 1п2020 сделали не только отчет но и презентацию для инвесторов.

Добавил структуру акционеров:
smart-lab.ru/q/AQUA/shareholders/

Русская аквакультура (AQUA): знакомлюсь с компанией через ее отчет за 2 квартал.

Ну всё. 
Первое впечатление есть. Покупать Русакву незачем, можно теперь более осмысленно следить за компанией и наблюдать за ее новостями и отчетами.
★3
30 комментариев
Любимая бумага Витюши Тарасова на ЛЧИ -) Видел-видел сделочки… Ага… -)
avatar
КРЫС, 
ну это я не в курсе.
я ж как бизнес пытаюсь оценить
типа я бафет)
Тимофей Мартынов, тогда одно замечание...
Если реально хотите торговать такие нераскрученные вещи — надо делать сильнодиверсифицированный портфель. Процента 3-5 на бумагу...
Ну и долгосрок, однозначно…
avatar
КРЫС, это я прекрасно понимаю)
КРЫС, а прикинь Макс Воробьев, держит в этой бумаге 48% уставняка, и без диверсификации, весь потеет небось, когда видит как его депо меняется от витиных манипуляций))
Я пытаюсь подбирать. Но пока идет туго. Цена высоковата
avatar
Alex64, а какая идея? 
avatar
Роман Ранний, рассчитываю что доля рынка, занимаемого компанией будет расти, да и сам рынок тоже.
avatar
Alex64, спасибо
avatar
Alex64, ну это если лет на 5 вперед смотреть
Тимофей Мартынов, ну так мы же инвесторы)))
avatar
Alex64, да похоже акционер докупает и сама компания потихоньку тарит бумагу с рынка
Взял себе в «вечный» портфель (ну то есть готов какое-то время побыть инвесторов вместо спекулянта). Идея в том, что гуманоидов на планете становится только больше и инвестиции в пищёвку на длинном сроке — это хорошо. К тому же ресурсная база внутри страны и если вдруг новые торговые ограничения (а они есть и будут), то эти в выигрыше.
avatar
Тимофей Мартынов биологические активы оцениваются в рублях по методике, описанной в примечании к мсфо. Например, мальки оцениваются по себестоимости. Сравнивать годовую оценку и полугодовую по биологическим активам нельзя. Все таки здесь есть производственный цикл, если рыба подросла, то оценка у неё стала выше(В зависимости от стадии и от температуры воды масса рыбы может очень сильно меняться). А если мальков только весной зарыбили, естественно их оценка на 30.06 в рублях и оценка в тоннах будет Намного меньше, чем через полгода на 31.12. Вылов идёт не круглогодичный.
Audyssey, Я где то на просторах инета читал проспект в котором говорилось что в 2015 забили всю рыбу, и т.д. А в 2017 создали новое «поголовье» которое планируют продать в 2020г. Т.о. получается, что из малька до товарного состояния рыба растет 3 года в садках. 
Александр Богданов, 
Держится он недалеко от берегов, на глубинах не более 120 метров. Растет очень быстро, прибавляя за один год нередко более 20 сантиметров. Проведя в море от 1 до 3-х лет и достигнув половой зрелости, семга начинает движение к нерестовым рекам, проходя за сутки около 50 километров.
Audyssey, спасибо за важный комментарий, я думал что оценка биол. активов равномерная для всех отчетов)
У этих рыбоводов риски непредсказуемые, почище, чем в сельском хозяйстве.
Рыба то хорошо растет, то плохо — в зависимости от погодных условий и температуры воды.
В 2015 году лососевая вошь в «Аквакультуре» поела рыбы на 1 млрд руб.
И это может повториться в любой момент
www.rbc.ru/business/29/08/2019/5d6691e99a79475a096ee085
avatar
Дэн Чакрин, вот и я о том же
Дэн Чакрин, либо не повторится, если в рыбу добавлять антибиотики какие-нить))
Эту папирку даже биткоган пиарил
Так что спекулянты наверняка ее подхватят да и на месяцах первая белая свечка
Похоже эту ракету заправляют
Она уже взлетала с 200 на 220 за день
Так что ждем следующего старта
Правда неизвестно сколько заправка после дивов продлится
avatar
А представляете, что за 3 года с рыбой может случиться. А если санкции отменят. Норвегия привет! Пишут, что еще в Подмосковье клубнику начнут выращивать. Я когда увидел, что у нас вообще есть кто то кто выращивает лосося под названием аквакультура, обалдел. Почему в наших магазинах этого лосося нет.
Александр Богданов, не кто то а сын губера МО, тоесть косвенно норм прикрытие, бизнес от природы зависит сильнее с/х
avatar
Александр Богданов, а сейчас разве есть санкции против норвежской рыбы?
Александр Богданов, счас вроде и так львиная доля лосося импортируется в рф судя по презентации русаквы
Тимофей Мартынов, Они себя пяткой в грудь бьют, говорят, что санкции помогли.
Александр Богданов, все таки вылов после зарыбление идёт через 1,5 — 2,5 года В зависимости от температуры воды на участке. Русаква готовую продукцию не делает, так что вполне вероятно, что в магазинах вы покупаете семгу или форель именно аквы, просто этикетка там может быть практически любая. Ах да, семга это и есть Атлантический лосось :)
По мне, самый главный риск это смолт на территории Норвегии. Это звено в бизнесе не заменить и не исключить. Свой завод планируют строить в РФ, а точнее, еще только принимать решение по инвистициям на стройку в конце этого года.
Stanislav_Valentinovich, да нашел новость: https://sdelanounas.ru/blogs/95674/
а че у них единственный смолт чтоле?
Тимофей Мартынов, судя по последней презентации, да.

там же:

из какого-то блогофорума (http://forum.mfd.ru/forum/post/?id=18744449#18744449) по аквакультуре:
«Русская аквакультура» под Мурманском проектирует смолтовый завод: https://tass.ru/ekonomika/9034631



теги блога Тимофей Мартынов

....все тэги



UPDONW