Русская аквакультура (AQUA): знакомлюсь с компанией через ее отчет за 2 квартал.

Напомню, что нельзя построить дом сходу, и нельзя составить адекватное впечатление про инвестиционную привлекательность акций компании с первого дня её анализа. С компанией надо пожить, понаблюдать. Сегодня я только первый кирпичик закладываю в анализ Русаква. Вот к каким выводам я пришёл.

У компании очень непостоянная выручка и объемы продаж. При первом взгляде удивляет рост выручки с 3,2 в 2018 до 8,8 млрд руб в 2019. Причина: объем реализации вырос с 6,8 тыс т до 18 тыс т. В 1-м полугодии этого года продали 9,6 тыс т., но создается впечатление, что во 2-м будет падение продаж. Почему?

Потому что биологические активы 7784 т. живой рыбы (падение почти в 2 раза по сравнению с концом 2019). Малька 1,5 тыс т. На форуме акций Русской Аквакультуры мне подсказали, что срок роста рыбы 20+ месяцев. Прикидывая в уме эти цифры, получается, что либо будет падение продаж во 2-м полугодии, либо если во 2-м полугодии продадут столько же, будет очень серьезный провал в 2021, потому что придется ждать пока вырастет новая рыба.

Аналогичное впечатление возникает, когда сравниваешь другие цифры: Выручка 5,26 млрд, Биологические активы 4 ярда. Убыток от их переоценки 2,26 млрд. за полугодие. 

Тут вообще возникает несколько дилетантских вопросов:
👉Биологические активы интересно по какой стоимости оцениваются?
👉По той же, что превращаются в выручку или дешевле?
👉Как они считают количество рыбы плавающей в воде, чтобы узнать биологические активы?

Долгосрочный график выручки тоже не внушает доверия:

Я не разбирался на счет мегападения 2014-2015, но говорят был мор. Кому не лень, можете посмотреть годовой отчет за 15 год, там наверное написано почему такое падение. Я так понял, что главная причина — отчуждение дистрибуции какой-то, потому что в 15 году пересчитали выручку за 14й год с 19 млрд руб до 1,5 млрд руб. А мор соответственно привел лишь к падению выручки с 1,5 млрд до 0,86 млрд. руб.

В общем тут я пока могу лишь констатировать, что будущие денежные потоки волатильны и зависят от параметров, которые я пока не в состоянии оценить.

По оценке компании. 
Смотрю ебитду годовую = 3,5 ярда. Даже если прикинуть, что она не будет падать в 2020-2021, ну думаю с учетом всех рисков от силы 18 ярдов компания стоить должна. Отнимаем долга 4 ярда, получаем 14 ярдов капы. Сначала сделал прикидку, потом посмотрел котировки — ну что, почти угадал, капа 20 ярдов почти. 
Правда при моей оценке акции где-то за 155 руб должны быть, но моя оценка конечно не подразумевает, что прибыль дальше будет расти, хотя сама контора за 5 лет планирует удвоить свою долю рынка: с 14% до 27%.

Тем более, судя по отчету, главный акционер Максим Воробьев в 1-м полугодии докупил 0,44% акций компании, увеличив пакет до 48,44%.

Контора, ее доля на рынке и прогноз


Кстати позитивный момент, что по итогам 1п2020 сделали не только отчет но и презентацию для инвесторов.

Добавил структуру акционеров:
smart-lab.ru/q/AQUA/shareholders/



Ну всё. 
Первое впечатление есть. Покупать Русакву незачем, можно теперь более осмысленно следить за компанией и наблюдать за ее новостями и отчетами.