мозговик


Конфликт Сбербанка и ЦБ

Я пока ничего не понимаю в конфликте между Сбербанком и ЦБ, поэтому просто собираю информацию по кускам.

Мне представляется, что у Сбера есть ряд монополий в банковском секторе, которая позволяет Сбербанку стричь повышенную маржу. ЦБ при этом пытается создавать какие-то пользы и удобства, которые улучшат жизнь потребителей банковских услуг, и снизят монопольную роль Сбера. Кроме того, прогрессиный ЦБ вроде как в целом пытается развить конкуренцию в банковском секторе, от чего потребители как раз и выиграют. Так, ЦБ придумал систему быстрых платежей (СБП), к которой Сбер якобы не хочет подключаться, потому что его устраивает, что люди переводят со сбера на сбер:) Сбер так сопротивлялся, что ЦБ, владеющий им, был вынужден влепить штраф за срыв сроков.

Лично я не понимаю проблематики по двум причинам:
1. вроде и так сейчас можно легко переводить с любого нормального банка на сбер и обратно и платеж проходит моментально, разве это не быстрые платежи? Зачем тогда нужен СБП? Комиссия чтоль будет универсальная и маленькая?
2. Сбербанк принадлежит Центробанку, как тогда он умудряется саботировать его же решения? На волевых качествах Грефа?

Конфликт интересов между Сбером и ЦБ вылился в желание Сбера уйти из-под ЦБ под контроль Правительства. Инициатива должна была появиться из Госдумы, т.к. для этого надо переписать федеральный закон о центральном банке:) Пока такой инициативы нет, официально вопрос нигде не обсуждается. Только лишь агентство Рейтер 17 декабря выпустило новость, что чиновники такую историю сейчас прорабатывают.

Как подобное развитие событий скажется на акционерах Сбербанка? 
Сбербанк на мой взгляд в любом случае должен сбавить обороты в будущем, если ЦБ удастся решить задачу демонополизации банковского рынка. Очевидно, что монопольность вредит качеству. За примером далеко ходить не надо Клиенты Сбербанк Брокера, например, тут на смартлабе настолько абсурдные истории рассказывают, что я вообще удивляюсь, как такое в 21 веке возможно. Почитайте отзывы в нашем рейтинге брокеров, это ж ваще жесть какая-то! https://smart-lab.ru/brokers-rating/sberbank-broker/page17

Мусорные бонды как горячие пирожки на фоне самой слабой промышленности за 10 лет

Я бы хотел обратить ваше внимание на два простых факта:

Небавалый рассвет рынка мусорных облигаций в России, которые ласково называют ВДО и падение промышленного PMI в России до минимального уровня с 2009 года.

Оба фактора не связаны между собой непосредственно. Но связаны матрично через ставки. Слабая экономика — слабая инфляция — низкие ставки — низкие ставки по депозитам — жадность и желание найти более высокую доходность — спрос на мусор с доходностью 10%+.

Мусор тарят в основном физики, которые не имеют никакой возможности объективно оценить премию за риск, поэтому я уверен, что сейчас премия за риск по мусорным (ВДО) облигациям ниже чем объективная премия за риск. Почему хитрые евреи из банка готовы кредитовать субъект под 22% годовых с поручительством и залогами, а наивный люд готов кредитовать под 13% какие-то сраные ООО-шки, которые даже связи с активами заемщика особой не имеют? ВДО-бум стимулирует приходить на рынок таких заемщиков, которым нормальные банки денег бы вообще не дали.

Как пить дать, всё кончится волной дефолтов. А с учетом того, что PMI в жопе, это говорит о том, что со временем способность платить по ВДО-бондам будет снижаться. Запас времени еще есть, ибо процесс это небыстрый. Но вы всё же держите эти вещи в голове.

Настроения клиентов Goldman Sachs

Опрос 1320 клиентов Голдман Сакс в ноябре показал:
  • ожидания улучшились
  • в октябре было медведей в 3 раза больше чем быков
  • в ноябре стало быков в 2 раза больше медведей
  • сократилось число тех, кто ожидает рецессии
  • большинство считают, что S&P500 будет лучше других индексов
  • второй фаворит — индекс развивающихся рынков MSCI EM
  • несмотря на бычий настрой, клиенты не увеличили риск в портфелях, только 9% клиентов выразили намерение увеличить риск в ноябре

Как выглядели хаи рынка по S&P500?

Ну что, посмотрим на текущий момент в исторической перспектике?
Для этого открываю терминал Tradingview и там график ES1! (склеенный фьючерс S&P500)

Май 2019, V-образный разворот
Как выглядели хаи рынка по S&P500?

Сентябрь 2018, буква M на дневном графике:
Как выглядели хаи рынка по S&P500?
Консолидация 8 дней после хая, и залив. Диапазон: 40 пунктов, 1,3%.

Январь 2018. V-образный разворот, которому предшествовал нетипичный вынос вверх после очень длительного аптренда.

( Читать дальше )

РТС: небольшой анализ истории

Интересно, что за последние 2 года было достаточно много широких волн роста по ртс.
РТС: небольшой анализ истории
Источник: терминал Tradingview

В прошлом и этом году случилось по 5 волн.
Разворот в основном происходит за 1 день, редко достаточно происходит неудачная попытка рехая (обычно на 5 или 6 день).
Средний рост волны: 14% (текущая сделала 14% до хая)
Средний рост в пунктах: 16000 п. (текущая сделала 18000п)
Средняя продолжительность волны: 37 календарных дней (текущая = 29 дней).
Средний откат: 11,000. Если убрать самый большой откат, то 9600п в среднем.

Ну если смотреть на эти штуки, то можно констатировать, что основная работа быков на РТС, в целом, сделана.

Интересно, что когда идёт сильная волна вверх, на ней почти не бывает 2дневных коррекций или сильных откатов.
Растущие волны более выраженные, в них меньше риска обратного движения, они больше по высоте.
Это естественно для бычьего рынка. Пост-фактум, логично, что в таких условиях экономически более выгодно ловить волны роста, чем волны падений.

Приток в европейские акции на прошлой неделе был максимальным за 88 недель - BAML

В европейские акции за неделю положили $16.8 млрд.
Лидер притока — британские акции, к-е инвесторы экстремально недолюбливали до этого.
Приток на UK был самым длительным по дням с ноября 2015.
Глобальные акции показали 11 дней непрерывного притока — самая длинная серия с января 2018

Факты по рынку в октябре

Гэп между мировой экономикой и фондовыми рынками расширился еще больше в октябре. Рынок конечно «умнее», ибо знает все и действует наперед, поэтому привожу факты без выводов. Спонсор рубрики: mozgovik.com :)

  • ФРС наращивает баланс в 2 раза быстрее чем во время QE3 — запущена программа выкупа векселей объемом $60 млрд в мес.
  • Трамп уверяет что торговая сделка с Китаем будет заключена уже 17 ноября
  • Последняя волна роста рынка совпала с началом нового QE от ФРС, о котором было объявлено 10 октября 2019. На этом фоне американский рынок вышел на новые рекордные уровни S&P500 = 3090
  • Конгресс США начал процедуру импичмента Трампа
  • 2 месяца назад мы составили список американских акций, которые теоретически больше всего страдают от замедления мировой экономики. За последний месяц портфель таких акций вырос на 13%, что означает, что инвесторы поверили в будущее улучшение экономики и внешней торговли
  • История трех подряд понижений процентной ставки от ФРС за 1975, 1996 и 1998 годы показывает, что доходность рынка S&P500 составила в районе 15-23% в течение 12 месяцев после третьего снижения, поэтому не удивительно, что в стадии оптимизма участники рынка рассчитывают на рост +10%, и цель в районе 3300 по S&P500.
  • Индикатор суммарной рыночной капитализации к ВВП США приблизился к рекорду 2000 года равному 150%
  • 3/4 отчитавшихся компаний S&P500 показали снижение прибыли на 2% за год — худшее значение с 1 квартала 2016 года
  • Мировая торговля сокращается 3 месяца подряд, — последний раз было в ноябре 2009
  • Все важные экономические индикаторы США в октябре были хуже ожиданий (кроме двух запаздывающих — ВВП и рынок труда).
  • Промпроизводство США -0,4%
  • Розничные продажи США -0,3%
  • ISM промышленный (США) уже три месяца подряд ниже 50.
  • Объем сделок M&A в США в сентябре был минимальным за 5 лет
  • Промпроизводство Германии сокращается 10 месяцев подряд. Последний раз такое было в 2009
  • Доля понижений кредитного рейтинга по leveraged loans в США максимальная за 10 лет
  • Корпоративные прибыли в США до налогов не растут c 1 квартала 2012 года, оставаясь на уровне чуть выше $2 трлн. (ссылка) Рынок акций США вырос за это время на 120%. Похожая ситуация была в 2000 году.
  • В сентябре продажи акций корпоративными инсайдерами были максимальными за 20 лет
  • Доверие потребителей США относительно доверия бизнеса — максимальная разница с 2000 года
  • Базовая инфляция в США (core CPI) = 2,4%г/г — максимальная с 2008 года.
  • ISM услуги (США) в октябре = 54,7 — вырос с минимального значения 52.6 за 3 года
  • В Гонконге техническая рецессия -0,6%г/г в 3 кв.
  • Мировой спрос на ювелирные украшения в 3 кв 2019 сократился на 16%.
  • Накануне пробоя максимумов S&P500 индекс бычьего настроения американской ассоциации частных инвесторов (AAII) был на экстремальном минимуме 29.84, что означает что люди были без акций. Обычно за таким пессимизмом следует продолжительное ралли > 1 года. Сейчас быков уже 34% против среднего значения 38%.
  • Доля портфелей хедж-фондов в акциях была на минималках за 10 лет = ниже 20%
  • Ежемесячный опрос BAML подтверждает что управляющие сидели в октябре по уши в облигациях и вышли из акций. Это может поддержать рынок акций, когда фонды будут возвращаться на него из защитной позиции.
  • Интересно, в 2008 году эти индикаторы не сработали как противоположные! Накануне краха Lehman Brothers и последующего обвала рынка инвесторы также были крайне скептичны.
  • 22 октября Китайский ЦБ сделал экстренную инъекцию ликвидности в банковскую систему в размере 250 млрд юаней. Такие интервенции были дважды в этом году — в январе и в мае. Причины неизвестны.
  • ВВП Китая продолжает замедляться. В 3кв он составил 6% (пред. 6,2%) — новый минимум с 1992 года.
  • Китайский промышленный PMI в октябре — новый минимум, 49.3. Сокращение 6 месяцев подряд.
  • PMI услуг Китая в октябре = 52.8, минимальный с февраля 2016. Ниже был только в 2009 году.
  • В следующем году в Китае должно быть погашено “субфедеральных” облигаций на 2 трлн юаней ($283 млрд), что на 58% больше, чем в этом году.
К слову, экономический цикл США не заканчивается только лишь ценой дутых бюджетных трат и дутой монетарной политики. В нормальной экономике ненормально тратить столько бюджетных денег. К слову, в еврозоне дефицит бюджета сейчас только 0,7% ВВП.
Факты по рынку в октябре

Почему золото может вырасти?

Сейчас складывается интересный момент. У меня зреет чувство что в текущих условиях золото вообще не может падать. 
Золото вообще актив с отрицательной реальной доходностью (из-за необходимости платить за то чтобы его где-то хранить). Вспоминают про золото тогда, когда войнушка какая-нить или неопределенность. Либо страх инфляции. 

Сейчас пока ни инфляуции, ни войны, слава богу. Сейчас по всем канонам жанра конец большого экономического цикла. Что мы видим?
  • Мне представляется, что на данном этапе развития мировая экономика уперлась в потолок и не может расти структурно, отчего она повсеместно стабильно замедляется несмотря на активные попытки центробанков накачивать деньгами.
  • Ликвидности море, из-за чего рынки игнорируют происходящие в экономике процессы
  • Ставки в развитом мире много где уже отрицательные, что делает золото более интересным, чем кэш
  • В мире растет популизм и протекционизм. Трамп продолжает транжирить бюджет, что приводит к росту предложения трежерис, которое рынок уже еле переваривает, из-за чего ФРС приходится снова наращивать баланс, выкупая казначейские векселя с рынка.
  • Низкие падающие ставки и стабильная экономика приводят к раздуванию мультипликаторов на рынке акций. В условиях 0 ставки самые цены акций крупных компаний с минимальным корпоративным риском вообще могут уходить в бесконечность (инфляция активов)  
  • Низкие ставки всегда приводят к безответственному поведению заемщиков. Низкие ставки — это рост долга. Низкие ставки + замедление экономики или ее сокращение — это рост дефолтов по долгам.
  • Мне представляется, что впереди нас ждут довольно интересные и непредсказуемые «черные лебеди», связанные с концом цикла, поэтому золото может подсказать непредсказуемую динамику. 
Вообще я немного опоздал с этой заметкой.
Можно ли было все то же самое написать год назад?
Можно. Что произошло за год? Золото +18%, Полюс Золото +80%.
Мне даже удалось взять $100/унцию из этого роста (1280->1380).
Но несмотря на рост цены, я вижу, что вектор событий продолжает уверенно развиваться в пользу золота.

В октябре экономики мира продолжили замедляться, ФРС наращивала баланс, рынок акций США уверенно обновил рекордные максимумы. Казалось бы полный RISK-ON. Но золото при этом совершенно не просело (хотя и не выросло). Для меня это тактический сигнал.

Почему золото может вырасти?
Вы знаете, я скептик сейчас по S&P500. В октябре я вновь существенно сократил шорты по индексу из-за его роста, поскольку в финальной стадии  сильного и длинного бычьего тренда масштаб эйфории (а значит и риск по шортам) не поддается никакому логическому предсказанию. Так вот лонг голд сейчас мне кажется более сбалансированной ставкой с точки зрения risk/reward

p.s. мнение не краткосрочное
+ рассмотреть сценарии


Что там с привлекательностью акций Freedom Holding? :)

Компания провела листинг на NASDAQ. Акции торгуются по $13,6, рыночная капитализация $792M при наличности в размере $142M, то есть EV=$650M.

Основной доход = комиссии (60%), выросли с $12,2M в 2018 до $44,3M в 2019.
Что там с привлекательностью акций Freedom Holding? :)
Большой вклад в выручку и ее волатильность обуславливает доход от собственных торговых операций. В прошлом — это была самая значительная статья. 
Например, доходы от “trading securities” за год упали с 34М до 20М. Структура “trading securities” до конца не ясна. В отчете написано, что брали позиции меньшего размера в портфель, поэтому доход был ниже. Возможно там отчасти лежит позиция, которую компания берет под участие своих клиентов в IPO.

Чистая прибыль FH за 2019 фин.год составила $7,1 млн против $18,2 млн годом ранее. Причина: рост операционных издержек к 2 раза до $43 млн опередил рост комиссий. Если брать прибыль 19 фин. года, то получаем P/E=111.

Однако в первом квартале 2020, прямо перед листингом, прибыль резко выросла (т.к. комисс доход вырос в 4 раза до $22,6М), составив аж $8,2, то есть больше чем за весь прошлый год. 


( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW