мозговик

Новочеркасская ГРЭС — проблемная станция ОГК-2.
Она старая, работает на угле. Операционно убыточная.
Чтобы она выходила в ноль, нужен повышенный тариф.

ГЭХ все просил для нее привилегий, чтобы ее подтянуть и модернизировать.
Тянули тянули и тут решили плюнуть на ее поддержку, теперь Совет рынка хочет  закрыть ее с 2021 года.
Так сказал вице-премьер Козак — повышать тариф не будем.
Короче правительство отказалось от поддержки неэффективных угольных ТЭС.

Ну че, если закроют ее, то спишут денег немало в убыток.
Плюс еще обяжут ОГК-2 строить замещающую генерацию — очень дорого.

НчГРЭС мощность 2,26 ГВт — 12% от общей ОГК-2, доля в выручке 11%.

Итак, открываем мой любимый терминал Tradingview и строим цену бочки Brent в рублях.
Накладываем на него 60-днейный мувинг, который будет характеризовать среднюю цену за квартал.

Получаем что в конце 4 квартала мувинг был на уровне примерно 4400 руб
В конце 3 квартала примерно на уровне 5000 руб
То есть падение на 12%. Про доллары Лукойл пишет следующее:

По сравнению с третьим кварталом 2018 г. средняя цена в долларовом выражении снизилась на 10,4%

Проверяем гипотезу о связи результатов нефтяных компаний с рублебочкой:
На Лукойле
Падение выручки Лукойла в 4 квартале -11,4%к/к.
Падение EBITDA в 4 квартале -13,5%к/к

Проверям на Роснефти:
Падение выручки Роснефти на 5%к/к
EBITDA Роснефти -24%к/к

На Газпромнефти:
Выручка 4 квартал: -4%к/к
EBITDA -33%к/к

Ну окей, а давайте посмотрим как изменилась нефть в рублях и EBITDA за год.
В конце 2017 мувинг по рублебочке был на уровне 3600.
За год бочка выросла на 22%.

Как изменился 4 квартал 2018 к 4 кварталу 2017?


( Читать дальше )

Подготовили ежемесячный обзор.
Вроде море инфы перелопатили, но получилось довольно безыдейно.
Кое-какие вещи зависли в воздухе (например популярные среди народа сетевые компании), не успели оформить в этот обзор.
Некоторый акцент в этом обзоре сделан на:

Акции: Новатэк, Черкизово, Русагро, AFKS
Облигации: ПКБ, МИнБ

mozgovik.com/a/20190301.pdf 

Подписка по почте тут: mozgovik.com

Открываем терминал Tradingview и займемся анализом текущего отскока S&P500 в историческом контексте.
Отскок S&P500 в январе-феврале по историческим меркам был довольно уникальным, так происходит не часто.

Строим график S&P500 и на него кидаем индюк «percent change bar chart» с параметром look back=2, что означает, что он будет показывать % изменение за 2 свечи (за 2 месяца в нашем случае).

Похожие двухмесячные отскоки 10%+ в прошлом случались несколько раз:

• осенью 2011
• осень 2010
• весной 2009
• весной 2003
• осень 1998

Каждый раз после этого американский рынок уверенно рос в последующие месяцы.
Больше всего текущий отскок похож на 1998 год, после чего ралли продлилось еще 2 года! Однако с точки зрения ставок, ситуация несколько отличается. В 1998 году ФРС дважды снизила ставку, чтобы помочь экономике пережить последствия кризиса в Азии:


( Читать дальше )

Вчера на форуме акций ВТБ анализировали отчет мсфо за 2018 год.
В целом стало понятно, что отчет на ахти, разобрали его по косточкам, но кое-какие моменты я реально упустил, не читая весь отчет целиком.
Итак, что я упустил?

• +21 млрд руб — доход от продажи ОФЗ, полученных по программе докапитализации
• +54,1 млрд руб — доход от продажи ВТБ страхование.
• -17,3 млрд руб — убыток от выбытия ВТБ Украина
• -11,8 млрд — обесценение доли в Мосметрострой
• -14,4 млрд — обесценение инвест.недвижимости
• ЧПМ снизилась из-за деконсолидации Почта Банка
• ЧПМ также снизилась из-за займа у ЦБ 350 ярдов под «дорогие» 8,5%
• Чистый комисс. доход снизился из-за учета промо-акций на 8 млрд в нем.
• Рост комисс доходов замедлился из-за роста конкуренции в этом сегменте

Муров дал интервью Коммерсанту
Оно было опубликовано 13.02 >>>
Я тормоз, читаю с большими задержками. Сохраняю основные тезисы для себя.

• наша цель — как минимум приближаться по стоимости к номиналу акций
• повышение стоимости акций остается нашей ключевой задачей
• по итогам 2018 дивиденды будут приблизительно на том же уровне что и в 2017
• повышать дивиденды выше 50% от скорректированной прибыли нецелесообразно
• есть директива правительства по снижению CAPEX и OPEX — по OPEX на 2-3% в год
• основная директива: распоряжение 2101 — план по развитию магистральной инфраструктуры.
•  
• сдерживание роста тарифа — стратегическая задача
• повышение эффективности, типизация решений — путь к снижению CAPEX
• на цифровизацию будет тратится 10-12 млрд руб в год до 2024 года, в целом 10% инвестпрограммы, при определенных условиях — до 15%. 
•  
• Бабло хотим тратить на консолидацию магистральных сетей под себя. Пример — ДВУЭК.
• Цели: БЭСК, Сетевая компания Татарии, Иркутскэнерго/Евросибэнерго, Электромагистраль (Новосиб)
• Но за активы ломят неадекватную цену, переговоров нет

Про сделку по ДВУЭК я вообще ничего не понял.
Как эти активы приобрели?
И как их «передали» в Россети и Русгидро?

Мой опыт говорит, что когда акции падают так:

… дело идет к банкротству.

решил копнуть сверху. Если коротко.

Это УКашка. Про нюансы бизнеса УК я писал подробно тут. Важно понимать, что в большинстве случаев владельцы УК не заинтересованы в прибыли УК, а заинтересованы именно в контроле над активами.

Я так понял, что предприимчивый Минц (О1) де-факто покупал НПФы за N от стоимости активов, а выводил из них денег X*N на свои конторы.
Потом кредиторы лишили Минца Будущего, оказалось, что там сплошь плохие активы.

Что в итоге получилось?
Капитал отрицательный, в прошлом году был -9 млрд руб по данным отчета за 3 кв.2018. 
НПФы под управлением зафиксировали неслабые убытки в 2018 году, и требуют докапитализации в размере ~25 млрд руб, либо убыток на пенсионеров вешать:)
Контора в прошлом году перешла под близких к “Региону”. Вывели из ФГ половину активов за год — с 345 млрд руб до 170 млрд. снизились активы под управлением. Вероятно, хорошие вывели, плохие оставили.

То есть де-факто ФГ Будущее нуждается в санации, вливании средств, капитал текущих акционеров может быть размыт до нуля, как это например было с акционерами ФК Открытие. 

Вывод: ни в коем случае не брать. 
p.s. анализ поверхностный, в структуру активов НПФов не вникал, в отчетность ФГ не вгрызался.

Экспорт Газпрома в этом году может просесть и по объемам и по ценам. Причина в относительно теплой погоде и повсеместный рост экспорта СПГ, который выравнивает цены по географии.

С начала этого года экспорт ГП в Европу падает на 1,5%г/г.
Прогноз по погоде также неблагоприятный (теплая весна ожидается).
Цена за 1000м3 = $205, на минимуме прошлого года.
В Азии тоже тепло, цены СПГ на минимуме за 1,5 года, «азиатская премия» ушла.
Растущее предложение СПГ переориентируется с Азии на Европу.
Запасы газа в Европе = 46,2 млрд м3 = рекорд — на 20% больше чем год назад.
Ситуацию несколько сгладит падение добычи в самой Европе.

В общем, надо смотреть как СПГ будет поддавливать наш газик на евро-рынке в этом году.

На прошлой неделе выходили отчеты. Очень характерно, что много визга было по факту выхода отчета МРСК. На фоне небольшого сжатия маржи прибыль попадала почти у всех МРСК, кто отчитался. Дивдоходности там все равно остаются большие 10%+, но в целом акции рухнули. Видимо по бумагам были избыточные завышенные ожидания. И судя по активности на конкурирующем форуме, особенного много засаженных именно в МРСК ЦП. Ну а что бывает если толпа навалилась в малоликвид? Понятно, что легкое дуновение ветра и доминошки посыпались. 

В Ленэнерго тоже характерная ситуация. Отчет в целом неплохой, сократили capex, сократили долг, но засаженную толпень волнует только одно — сколько формальной чистой прибыли нарисовано в отчете, чтобы распределить 10% от нее на префы. Так профит падает на 17%, ДД теперь будет не 15% а 11%, народ бежит в панике)))

Прогнозы ДД частично добавил в нашу табличку дивиденды 2019:

Кстати в Россетях обратная ситуация. Там никого нет, акция за неделю выросла на 4%. Но там, полагаю, тарит инсайдер.

Рентабельность компаний и мульты по РСБУ можно посмотреть тут

В декабре дивдоходность российского рынка установила рекордный макс = 7,5%.
В следующем году дивдоходность может составить 6,6%.
Спред Россия — EM по дивидендам = рекордные 400 пунктов.
Летние дивы могут составить 1,3 трлн руб
Всего дивиденды за 2019 будут 2 трлн руб
Это +153 млрд руб к 2018.
14 из 15 компаний с максимальной выплатой — экспортеры.

Интересно, что ВТБ Капитал насчитал дивдоходность Московской Биржи следующие 12 мес на уровне 13%. Видимо из-за того что они ждут годовые и следом промежуточные дивиденды. Картинку по прогнозы дивидендов от ВТБ Капитал я уже выкладывал:


на смартлабе можно тоже посмотреть прогнозы по дивидендам, а также аналогичный график по дивидендам, уже выплаченным за последние 12 месяцев: https://smart-lab.ru/dividends/