инвесторы

Сегодня мне поступает очень много вопросов о причинах падения в акциях сетевиков и других компаний коммунального сектора – судя по комментариям, этот вопрос волнует очень многих. Акции сетевых компаний и генерации падают из-за законопроекта Минэнерго, который обязывает энергокомпании направлять прибыль в первую очередь на капитальные вложения, а дивиденды при этом могут обнулиться, если размер капитальных вложений больше чистой прибыли. Это ставит под угрозу выплаты у многих эмитентов, особенно с высокими инвестиционными программами (вроде РусГидро, Интер РАО и других).

По нашей оценке не на все компании этот законопроект влияет одинаково, хотя падают сейчас все. В секторе все же есть компании, которые даже при принятии законопроекта могут платить дивиденды, но риски, безусловно, возросли, и при этом техническая картина во многих сетевиках сильно изменилась, делая предыдущие идеи по ним неактуальными. Есть, конечно, и альтернативные сценарии типа «законопроект не примут»/ «примут не в этой редакции» и «это будет право, а не обязанность», «все равно выплатят, т.к.

Очень комплексный вопрос, но интересный. Давайте разбираться. Начнем с такого понятия как эластичность спроса. Эластичность спроса — это мера чувствительности объёма спроса на товар или услугу к изменению его цены. Формально она рассчитывается как процентное изменение количества спроса, делённое на процентное изменение цены. Если коэффициент эластичности по модулю больше 1, спрос считается эластичным — это значит, что даже небольшое снижение цены приводит к значительному росту спроса. Если меньше 1 — спрос неэластичный: покупатели слабо реагируют на изменение цены. То есть даже на этом простом уровне не всегда снижение цен на продукцию компании ведет к пропорциональному роста спроса на нее.

Более того, согласно исследованиям есть предел снижения цен, при котором спрос на продукцию перестает расти, даже если компания и дальше снижает цены. Он связан с насыщением рынка, психологическим порогом и поиском подвоха со стороны покупателя, финансовыми ограничениями и эффектом Гиффена/парадоксом Веблена — то есть с тем, что в некоторых нишах типа премиум-сегмента снижение цены может снизить привлекательность продукции, так как статусный товар дешевеет и становится не таким статусным. Это будет касаться, например, элитной недвижимости.

Это очень обширная тема и ответ на этот вопрос будет зависеть от вашей стратегии в первую очередь — долгосрочная она или спекулятивная, а, во вторую очередь — от других дополнительных вводных типа есть ли на рынке лучшая альтернатива по доходности, какой остаточный горизонт инвестирования, какова цель портфеля и так далее.

Если мы говорим про спекулятивную стратегию, то там однозначно действует правило «всегда вовремя забирай деньги со стола и не будь слишком жадным». В спекулятивных стратегиях, как правило, фиксация прибыли происходит частями. Например, сначала фиксируют 30-50% прибыли, второй сделкой — еще 30-40% прибыли, и последнюю самую маленькую часть оставляют уже на финальную реализацию идеи. Как правило, точки фиксации прибыли выбираются с учетом техники, например, первые две часто ставят на 160 и 200% по сетке Фибоначчи, если мы говорим про реализацию накопления, или если цена движется в канале, то первую часть на середину канала, а вторую часть на верхнюю его границу.

Сегодня появились новости о том, что изъятые у Константина Струкова акции ЮГК может приобрести структура Уральского Горно-металлургического комбината. На наш взгляд с приходом такого мажоритария в компанию перспективы инвестирования в акции ЮГК долгосрочно ухудшаются. У структур Махмудова за плечами уже есть история с Петропавловском, когда для миноритариев история закончилась делистингом, выводом активов через оффшоры, большим корпоративным конфликтом и обесценением акций. А когда мажоритарий в прошлом уже проявлял крайне недружественное поведение в отношении миноритариев, на наш взгляд, риски повторения подобного в будущем все же значительны.

Думаю, что кто-то со мной сейчас, конечно, не согласится, как и в прошлый раз, когда мы неоднократно по ходу развития ситуации с ЮГК подсвечивали риски и объясняли почему наш взгляд на компанию резко изменился в негативную сторону. Но практика показала, что решение продать ЮГК из наших клубных портфелей в момент, когда эти риски реализовались, было все же верным.

1️⃣ В сентябре число инвесторов на Мосбирже $MOEX выросло до 38,6 млн человек, счетов стало 73,1 млн.

Физлица вложили рекордные 317 млрд ₽, в основном в облигации.
Популярные акции — Сбербанк $SBER, ЛУКОЙЛ $LKOH, Газпром $GAZP, ВТБ $VTBR и Яндекс $YNDX.

2️⃣ ОАК$UNAC в 2025 году выпустит почти на 50% больше самолетов, чем годом ранее, главным образом военных. Это будет рекорд за весь постсоветский период.

Гендиректор Вадим Бадеха подчеркнул, что корпорация уже занимает лидирующие позиции в мире по военной авиации.
Помимо боевых машин (Су, МиГ, Ил, Ту, Як), ОАК развивает пассажирские проекты SJ-100 и МС-21 и недавно запатентовала дальнемагистральный широкофюзеляжный лайнер, схожий с Boeing 787-9 Dreamliner.

3️⃣ Суд обязал "Россети" $FEES и РЖД за 885 дней нормализовать качество электроэнергии для НПС «Мариинская».
Иск подала «Транснефть-Западная Сибирь» из группы «Транснефть» $TRNFP, указывая на сбои с 2017 года и 24 аварийных отключения в 2023-м.
Перебои снижали перекачку нефти в Китай.

Я бы не сказал, что инвестирование через зарубежного брокера в акции иностранных компаний – надежный способ защиты от падения рубля. Даже среди наших знакомых есть истории, когда зарубежные брокеры типа Interactive brokers блокировали счета россиян и требовали перевести все активы к другому брокеру. Поэтому инфраструктурные риски для россиян при инвестировании в зарубежные активы через зарубежных брокеров остаются повышенными. И никто не знает, не случится ли в будущем нового витка эскалации конфликта, в результате которого эти случаи станут очень массовыми.

Другой вопрос, если бы у вас было иностранное гражданство или хотя бы резидентство — тогда да, риски внезапной блокировки были бы значительно ниже. Но для рядового резидента России эти риски слишком существенны, чтобы их игнорировать. Поэтому с точки зрения хеджирования риска девальвации рубля более безопасным мы видим инвестирование в валютные инструменты через российскую инфраструктуру — как вариант через те же валютные облигации.

Последние недели российский рынок планомерно корректировался, и главный вопрос, который сейчас волнует всех инвесторов: пробьет ли индекс отметку в 2600 пунктов, или мы увидим отскок? Давайте попробуем разобраться. Макроиндикаторы показывают замедление инфляции к нижней границе прогноза Центрального Банка, то есть до 6–7% в годовом выражении к концу года. При этом потребительский спрос остается устойчивым, о чем говорит рост по ККТ на 9,9% год к году, безработица держится на минимуме в 2,1%, а промышленность показывает ускорение.

Несмотря на завершение летнего спада инфляции и заметный рост цен на бензин и отдельные категории продуктов, текущие данные в целом не дают регулятору оснований для повышения ключевой ставки. Однако на фоне оживления экономики и бюджетной поддержки вероятность сохранения ключевой ставки на октябрьском заседании ЦБ на наш взгляд значительно возросла. Вероятно, именно с этим, а также с последними налоговыми изменениями, связано ускорение коррекции на Мосбирже, которое мы наблюдаем в последние недели.

Новость: «Банк «Санкт-Петербург» объявил выкуп акций на сумму до 5 млрд рублей. Период проведения байбэка — с 6 октября 2025 года по 20 мая 2026 года».

☝️ЦЕЛЬ БАЙБЭКА – ПОВЫШЕНИЕ КАПИТАЛИЗАЦИИ!

Самое главное, что акции не приобретаются в целях поощрения работников и членов органов управления публичного общества.

За 5 млрд рублей банк может выкупить более 14 млн акций, что составляет свыше 3% от общего числа в обращении. При среднем объеме торгов компания может выкупать акции целых 10-15 дней, что может хорошо поддержать котировки.

А что будет с выкупленными акциями?

С высокой вероятностью в последующем их погасят, как банк уже делал раньше:

– 15 мая 2024 года: погашено 4,3 млн акций.

– 15 мая 2025 года: погашено 11,7 млн акций.

👉Чем меньше акций в обращении, тем выше прибыль и дивиденды на одну акцию!

💡Не только мы видим недооценку банка, но и сам менеджмент это понимает. Актуальный обзор банка –

❗️Обязательно ознакомьтесь с нашим постом, где мы на примере БСП показываем, как грамотные действия могут удвоить вашу доходность!

На Транснефть мы продолжаем смотреть позитивно. Компания очень стабильна, из-за специфики своей деятельности не зависит от цен на нефть и влияние крепкого рубля на ее финансовые показатели тоже вполне умеренное. Если смотреть отчет Транснефти за 1 полугодие, то на фоне многих компаний, демонстрирующих падение, ее результаты выглядят вполне устойчиво: выручка практически сохранилась на уровне прошлого года (+0,3%) и составила 719,5 млрд рублей, EBITDA выросла на 3% до 308 млрд рублей, чистая прибыль снизилась на 9%, до 161,4 млрд рублей, но такой результат объясняется повышением ставки налога с 20% до 40%.

Компания планирует в этом году завершить инвестпроект по расширению магистральных нефтепроводов в направлении порта Новороссийск до 52 млн тонн. Также на территории Новороссийского судоремонтного завода ведётся строительство универсального перегрузочного комплекса (УПК НСРЗ) после выхода на проектную мощность через терминал планируется переваливать не менее 12 миллионов тонн грузов ежегодно. Таким образом, долгосрочные драйверы для роста у компании тоже есть.