долг

Россия впервые с 2014 года вернулась в десятку крупнейших экономик мира.

ВВП, сам по себе, ничего не говорит об экономике.
тут как с долгом США в абсолютных величинах. Ну большой, да, а дальше что? 

ВВП на душу населения — чуть более полезно

по ВВП на душу Китай обогнал РФ только в 2020, если что.

а долги стран лучше оценивать не по величине, а по их доходности


( Читать дальше )

Лимит госдолга в США могут поднять до $32,9 трлн, но обслуживать его становится все дороже.

💰 Что такое потолок долга

Потолок долга — это устанавливаемая Конгрессом США максимальная сумма, которую американское правительство может занимать для выполнения своих обязательств. 

С 1960 года лимит долга повышался 78 раз. Последний раз это произошло в декабре 2021 года, когда он был повышен на $2,5 трлн — до максимального уровня в $31,4 трлн. 

💸 Зачем повышать потолок

Сумма в $31,4 трлн была выбрана властями США еще в январе 2023 года, поэтому требуется новое увеличение потолка. Если лимит долга не будет повышен, это приведет к дефолту США по своим обязательствам: люди потеряют работу, вырастет стоимость заимствований, случится падение на долговом и фондовых рынках, что поставит под угрозу пенсионные сбережения американцев.

🐘 Что предлагают республиканцы

Принятый палатой представителей законопроект повышает потолок долга при условии замораживания расходов на уровне 2022 года на предстоящее десятилетие, что предполагает их сокращение на 14%. Он предусматривает отмену некоторых программ в области здравоохранения, климата, налогообложения и оплаты студенческих кредитов. Против закона выступает контролирующая Сенат демократическая партия США.

( Читать дальше )

«В свете этих неопределенных встречных ветров… будем принимать решение от встречи к встрече, основываясь на совокупности поступающих данных». (Пауэлл)

Выступление главы ФРС после заседания по ставкам – спектакль в стиле «ну я не знаю...», хотя все дежурные фразы произнесены… повышать уже страшновато, понижать не дадут инфляция и все еще горячий рынок труда, но это ясно и из пресс-релиза. Если рынок труда и инфляция ускорятся – ФРС может снова повысить, но базовый сценарий пауза на 1-2 заседания.

Интереснее ситуация вокруг бюджета, Минфин США (после того как Йеллен написала очередное письмо о том, что деньги скоро закончатся), опубликовал планы на 2 и 3 кварталы. План, конечно, виртуальный, в условиях потолка госдолга, но он позволяет увидеть, как ведомство оценивает свои потребности в финансировании.

Минфин США хочет занять $726 за 2 квартал и еще $733 млрд за третий квартал, хотя на финансирование дефицита, бюджета по их оценке, нужно во втором квартале лишь $112 млрд, еще $242 млрд нужно на прочие финансовые операции (различные кредиты и операции с внутригосударственным долгом) и еще $372 млрд Йеллен хотела бы сложить в кэш, доведя его объем до $550 млрд.

( Читать дальше )

Бюро экономического анализа США подсчитало проценты по долгу Минфина США в 1 квартале (здесь стоит учитывать, что это не фактическая стоимость, а с поправкой на сезонность в годовом исчислении) и она выросла с $853 млрд до $928.9 млрд. в год, т.е. 3.5% ВВП. Чистые расходы по долгу, скорректированные на процентные доходы и дивиденды ФРС (в хорошие времена нулевых ставок они приносили около $100 млрд в год) выросли до $900 млрд, или 3.4% ВВП, за год эти расходы удвоились, т.к. а 1 квартале 2022 года было $446 млрд, или 1.8% ВВП. Учитывая, что ФРС сидит в убытках, которые уже дошли до $52.5 млрд и растут со скоростью около $2 млрд в неделю – дивиденды от нее будут не скоро.

На пиковых уровнях после повышения ставок в 1980-х годах расходы чистые проценты по госдолгу Минфина США достигали 4.2% ВВП, сейчас 3.4% ВВП и рост продолжится в ближайшие кварталы по мере рефинансирования долга по более высоким ставкам, потому чистые расходы >$1 трлн на проценты – это уже перспектива второй половины года, а рост пока идет даже быстрее, чем ожидалось. Относительно доходов федерального бюджета ситуация выглядит еще хуже – уровень чистых процентов по госдолгу приближается к 20% от всех доходов и максимумы 1980-х (23.5%) уже в общем-то совсем рядом. При этом, доходы падают, а проценты продолжают расти. 

( Читать дальше )

По мере того, как у Минфина США заканчиваются деньги, а апрельские налоги пока не дают надежд на большой профицит бюджета, политики зашевелились. Республиканцы в Палате представителей Конгресса готовы повысить лимит госдолга на $1.5 трлн, либо в пределах этой суммы до конца марта 2024 года. Но с условием сокращения расходов бюджета по чувствительным для демократов темам, что практически без сомнений приведет к тому, что демократы «завернут» проект в Сенате, даже, если республиканцы смогут протащить его через Палату. Сами демократы уже заявили, что потолок должен быть повышен без каких-либо условий, но политическая возня началась.

Сколько времени осталось у Байдена и Йеллен... на 18 апреля кэша на счетах Казначейства было $252.6 млрд, что на $75 млрд больше, чем было на конец марта. Ситуация хуже, чем в 2022 году, когда к 18 апреля удалось нарастить кэш на ~$190 относительно марта, т.е. пока Йеллен идет скорее ближе к нижней границе ожиданий $150-200 млрд профицита в апреле.

( Читать дальше )

Эль-Эриан в своей статье о проблеме доверия к ФРС, как обычно, достаточно тонко подмечает моменты:

✔️ « не могу припомнить времени, когда так много бывших чиновников ФРС так критически относились к экономическим прогнозам учреждения»;

✔️ «не могу вспомнить время, когда рынки так пренебрежительно относились к прогнозам ФРС».

Эль-Эриан приводит комментарии бразильского банкира о том, любой банковский стражер из Латинской Америки знал бы как управлять процентным риском на балансе SVB и это действительно так. Но этот же бразилец сказал о ФРС еще и следующее: «It means the plane is flying but the pilot is not necessarily driving it», что еще лучше характеризует отношение к ФРС Пауэлла. Уровень доверия к ФРС и ее политике сильно подорван, но ситуация шире, хотя Эль-Эриан не идет дальше в выводах. Давайте добавим:

🔘 Чуть не рухнувший рынок госдолга Великобритании, в стиле азиатских и латиноамериканских кризисов, вследствие действий популиста премьера – вполне в латиноамериканском стиле. Великобритании – крупнейший финансовый хаб, весом в £12 трлн.

( Читать дальше )

ФРС на неделе ничего активно не продавала с баланса, но баланс сокращался: по РЕПО с ЦБ вернулось еще $10 млрд (осталось $30 млрд), банки вернули $9 млрд (осталось $139 млрд), FDIC вернула 2 млрд (осталось $173 млрд) – возвращает за счет трансфертов от Минфина США. Банки возвращают достаточно дорогую ликвидность очень неторопливо, что говорит о сохранении напряженности, но все же возвращают.

Минфин США нарастил расходы со своих счетов в ФРС и потратил еще $54.1 млрд за неделю, на счетах в ФРС у Йеллен осталось всего $86.6 млрд на 12 апреля, за 4 недели $191 млрд свежих долларов из бюджета США упало в финсистему. Это не значит, конечно, что у «мадам» закончились ресурсы: есть еще возможность занять около $300 млрд («чрезвычайные меры») и ожидаемые апрельские налоги. Ждемс сколько...

Несмотря на такую щедрость Минфина США, остатки на депозитах банков в ФРС сократились на $33.8 млрд, т.к. все ушло в обратные РЕПО с ФРС (+$77.3 млрд) объем которого вырос до рекорда $2.

( Читать дальше )

На неделе ФРС сократила свой портфель гособлигаций сразу на $49 млрд, пользуясь моментом и пытаясь немного догнать «план». Помимо этого иностранные ЦБ сократили РЕПО с ФРС на $15 млрд до $40  млрд. Банки сократили займы e ФРС на $5 млрд, при этом, они нарастили займы через BTFP на $14.6 млрд, но погасили дорогие займы через дисконтное окно ФРС на $18.5 млрд. Даже FDIC сократила займы в ФРС на $5.5 млрд до $174.6 млрд, правда за счет еще $5 млрд пришедших их бюджета от Дж.Йеллен, таким образом бюджет США влил во FDIC денег налогоплательщиков на $73.8 млрд. 

Эти и другие расходы бюджета спровоцировали сокращение кэша на счетах Минфина США на $22 млрд, до скромных $140.6 млрд, но апрельские налоги все же должны помочь потянуть время. В такой ситуации у банков  сократилась немного ликвидность: средства на корсчетах в ФРС -$22 млрд, а обратные РЕПО -$33 млрд.  Так, или иначе, но долларов в системе стало чуть поменьше за неделю. 

Судя по всему, отток банковских депозитов в фонды денежного рынка продолжился – за неделю MMF выросли еще на $49 млрд, из которых $35 млрд пришло в фонды работающие с гособлигациями. На этом фоне кривая госдолга пошла дальше вниз, а инверсия кривой (10лет — 3 мес.) достигла нового рекорда с 1981 года. 

( Читать дальше )

ФРС на прошлой неделе немного сократила свой баланс (-$28 млрд), иностранные ЦБ сократили заимствования через РЕПО с ФРС на $5 млрд до $55 млрд, банки сократили займы через дорогое дисконтное окно ФРС на $22 млрд до $88 млрд, но нарастили займы через BTFP на $11 млрд (до $64 млрд), одновременно ФРС сократила портфель ипотечных бумаг на $11 млрд. FDIC нарастила займы у ФРС незначительно – на несколько сотен миллионов до $180 млрд. В целом ситуация стала поспокойнее, но ФРС уже вторую неделю не рискует сокращать портфель гособлигаций. За 4 недели сокращение портфеля гособлигаций США составило всего $7 против в плановых $55-60 млрд… ФРС затаилась. 

Минфин США продолжает добавлять доллары в финсистему: на неделе бюджет потратил еще $37 млрд со счета в ФРС,у Минфина осталось всего $162 млрд  (на конец февраля было $415 млрд). В итоге у банков на депозитах в ФРС стало на $32 млрд больше, но $17 из них пришло из обратного РЕПО с ФРС. 

В запасе у американской казны еще около $300 млрд «чрезвычайных мер» и, конечно, щедрый на налоги апрель – от поступлений в котором будет зависеть сколько еще Минфин США протянет без повышения потолка госдолга.

( Читать дальше )

Доброе утро, всем привет!

С пятницей, дорогие друзья! С последним днём марта.

( Читать дальше )