группа ПОзитив

Детально разбирать промежуточные отчеты большинства компаний ИТ-сектора особого смысл нет, так как есть сезонность и больше 50% выручки и отгрузок может приходиться на последний квартал, а может даже и месяц. Но кратко пробежаться точно стоит.

👆 Отдельно в 3кв2025 выручка снизилась до 4149 млн р (-6,3 г/г), но за 9м2025 остается рост на 12,2% г/г. С отгрузками отдельно в 3кв2025 тоже слабо. Рост всего на 10% г/г, но за 9м2025 выросли до 11,9 млрд р (+31% г/г).

✅ Менеджмент подтверждает прогноз, который предполагает рост отгрузок в 2025м году от 37% до 58% г/г. Однако, на фоне результатов за 3кв2025 он кажется не особо реалистичным.

В прошлом году уже было, что компания давала сильно завышенные прогнозы, но потом буквально через считанные недели выяснилось, что они невыполнимы… Как будет в этом году — посмотрим. Выполнение минимальной планки в 33 млрд р уже будет позитивом, но менеджмент ждет попадания в середину прогноза.

❌ Компания нарастила чистый долг до 21,7 млрд р (рекорд). По идее, ситуация должна улучшиться, если сезонный 4кв2025 будет хорошим, но пока так.

В среду, 12 ноября, пройдут заседания советов директоров «Татнефти», «ИКС 5» и «ЛУКОЙЛа». 

На повестке заседания «Татнефти» и «ИКС 5» — вопрос выплаты дивидендов за 9 месяцев 2025 года. Кроме того, планируется обсуждение прочих вопросов, связанных с проведением ВОСА, включая созыв собрания. В то же время совет директоров «ЛУКОЙЛа» обсудит политику в области внешней социальной деятельности. На повестке заседания вопрос выплаты дивидендов отсутствует. Ранее компания отменила проведение заседания совета директоров, назначенное на 23 октября, в рамках которого планировалось озвучить рекомендации по выплате дивидендов за 9 месяцев 2025 года.

Среди прочих важных событий на сегодня стоит отметить проведение Минфином РФ аукционов по размещению ОФЗ 26252, 29028 и 29029. 

Также состоится визит президента Казахстана в Россию. Касым-Жомарт Токаев и Владимир Путин проведут неформальную встречу тет-а-тет в Кремле. Визит Токаева в Россию запланирован на 11-12 ноября.

POSI (Позитив) опубликовал отчет по МСФО за 3К25

Компания показала слабые результаты, которые полностью совпали с нашими ожиданиями. Менеджмент подтвердил гайденс по отгрузкам на 2025 год, однако мы смотрим на эти прогнозы как на крайне амбициозные.

Ключевые моменты:

— Рост отгрузок и выручки был в рамках наших ожиданий, но его темпов недостаточно для выполнения годового плана даже по нижней границе.
— Рентабельность по EBITDAC улучшилась лучше прогноза — в основном за счет агрессивного сокращения расходов. В краткосрочной перспективе это плюс, но в долгосрочной может аукнуться снижением темпов роста.
— NIC и FCF остаются в отрицательной зоне из-за высоких процентных расходов и растущего долга.

Мы сохраняем негативный взгляд на акции Позитив. Компания является самой дорогой компанией в секторе, согласно мультипликатору EV/EBITDAC 2025г. При этом темпы роста сопоставимы с аналогами, уровни рентабельностей по EBITDAC и FCF хуже аналогов, а долговая нагрузка – самая высокая. Считаем, что текущая премия к медианному мультипликатору по аналогам является необоснованной.

Об этом рассказал директор по связям с инвесторами компании Юрий Мариничев в программе «Рынки.Итоги» на телеканале РБК. 

«Собственно, в этом году мы ставим перед собой цель выйти в плюс по нашей чистой управленческой прибыли, которая является базой для отчета дивидендов. Поэтому возможность для этого [выплаты дивиденды] уже должна появиться. Ну а дальнейшее решение будут принимать акционеры и совет директоров», — сказал Мариничев.

Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов (NIC) «Группы Позитив» по итогам девяти месяцев 2025 года была в отрицательной зоне. При этом в компании отметили, что в сентябре месячное значение NIC впервые с начала года вышло в положительную зону, достигнув ₽387 млн. 

t.me/selfinvestor/23405

Рынок кибербезопасности остается одним из самых быстрорастущих в ИТ-секторе. Одной из первых российских компаний, сумевших построить масштабный продуктовый бизнес в этой сфере, стала Positive Technologies, которая вчера подвела итоги 9 месяцев 2025 года.

Теперь акцент делается не столько на расширении, сколько на операционной эффективности – эффективность расходов, выравнивание структуры затрат и работа над устойчивостью финансового результата остаются в фокусе менеджмента.

Рост отгрузок и подтверждение прогноза
Объем отгрузок с НДС – 11,9 млрд рублей, рост на 31% год к году. Маржинальная прибыль увеличилась на 43%, до 7,8 млрд рублей, при этом Positive Technologies подтвердила прогноз на 2025 год: 33–35–38 млрд рублей отгрузок, что эквивалентно росту на 37–58% г/г.

Основной драйвер – расширение продаж в корпоративном и госсекторе, где компания традиционно занимает сильные позиции + запуск новых продуктов, выход на новые рынки. Четвертый квартал, на который приходится 60–70% годовых продаж, станет определяющим для достижения целевых показателей.

Группа Позитив отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Объем отгрузок: 11,9 млрд руб., +31% г/г;
• Выручка: 10,9 млрд руб., +12% г/г;
• EBITDA: -1,87 млрд руб. против -3,56 млрд руб. за 9 месяцев 2024 г.;
• Чистый убыток: 5,7 млрд руб. против 5,2 млрд руб. за аналогичный период прошлого года;
• Коэффициент долговой нагрузки: 2,56х против 2,97х на конец 2024 года.

Большую часть выручки (8,39 млрд руб.) компания получила от реализации лицензий на собственные продукты. Показатели EBITDAC (управленческий показатель, который отличается от показателя EBITDA на разницу между выручкой и отгрузками и на сумму капитализированных расходов — затрат на разработку и других видов расходов) и NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) традиционно из-за сезонности бизнеса компании остались отрицательными: -6 млрд руб. против -9,5 млрд руб. годом ранее и -8,79 млрд руб. против -10 млрд руб. годом ранее соответственно.

Наше мнение:
Результаты компании оцениваем как неплохие, но не ударные — этого стоит ждать в сезонно сильном четвертом квартале. Ключевыми моментами нам видятся следующие:

«Те результаты, которые показали в случае отмены такой льготы, они заставили нас передумать. Поэтому в поправках, которые были внесены в Госдуму ко второму чтению [бюджета], мы отказались от этой идеи, и эта льгота остается», — заключила первый замминистра.

Торги 11 ноября на российских фондовых площадках начались снижением. К 12:00 мск индексы Мосбиржи и РТС теряли по 0,25% каждый, торгуясь на отметках 2552 и 993 пунктов соответственно. На столько же опустился и индекс голубых фишек.

В лидеры роста вышли НоваБев Групп (+3,48%), SFI (+2,91%) и ММК (+1,34%). В лидерах снижения оказались Озон (-4,52%), Группа Позитив (-2,62%) и ИВА (-2,42%).

Акции НоваБев позитивно отреагировали на публикацию отчетности ее розничной сети Винлаб за первое полугодие по МСФО. Выручка ретейлера выросла на 23,8% г/г, до 47,74 млрд руб., чистая прибыль утроилась, достигнув 2,29 млрд руб.

Акции Озона начали торговаться на Мосбирже после завершения редомициляции. В бумагах компании образовался «навес» из продаж, так как часть инвесторов, державших расписки в зарубежной юрисдикции, намерены воспользоваться возможностью выйти из этих вложений. Впрочем, влияние этого фактора не очень значительно, так как, видимо, многие участники рынка решили оставить акции маркетплейса в инвестпортфелях, в том числе в ожидании дивиденда. Для сравнения: акции ВК на открытии первых после редомициляции торгов рухнули на 9,91%, а бумаги Озона потеряли 5,7%.