Positive Technologies выходит на траекторию устойчивого роста

Рынок кибербезопасности остается одним из самых быстрорастущих в ИТ-секторе. Одной из первых российских компаний, сумевших построить масштабный продуктовый бизнес в этой сфере, стала Positive Technologies, которая вчера подвела итоги 9 месяцев 2025 года.

Теперь акцент делается не столько на расширении, сколько на операционной эффективности – эффективность расходов, выравнивание структуры затрат и работа над устойчивостью финансового результата остаются в фокусе менеджмента.

Рост отгрузок и подтверждение прогноза
Объем отгрузок с НДС – 11,9 млрд рублей, рост на 31% год к году. Маржинальная прибыль увеличилась на 43%, до 7,8 млрд рублей, при этом Positive Technologies подтвердила прогноз на 2025 год: 33–35–38 млрд рублей отгрузок, что эквивалентно росту на 37–58% г/г.

Основной драйвер – расширение продаж в корпоративном и госсекторе, где компания традиционно занимает сильные позиции + запуск новых продуктов, выход на новые рынки. Четвертый квартал, на который приходится 60–70% годовых продаж, станет определяющим для достижения целевых показателей.

Финансовая устойчивость и эффективность.
EBITDAC составил –6 млрд рублей, улучшившись по сравнению с –9,5 млрд рублей годом ранее. Это отражает почти трехмиллиардное сокращение операционного убытка за счет жесткого контроля над расходами

Компания трезво оценила целесообразность ряда ключевых статей расходов, в результате чего произошло снижение:

–38% расходов, не связанных с оплатой труда;
–52% маркетинговых затрат;
–28% на отраслевые мероприятия и бизнес-поддержку

Численность персонала снижена на 17% к уровню конца 2024 года, до 2600 человек, но в штате сохраняется высокая доля разработчиков и специалистов по ИБ (55%). Это позволило уменьшить расходы на ФОТ на 11% при сохранении производственной мощности.

Ключевой индикатор – NIC (чистая управленческая прибыль): по итогам 9 месяцев показатель остается отрицательным, но уже в сентябре впервые вышел в положительную зону (+387 млн рублей). Менеджмент ожидает, что год завершится положительным NIC и станет поворотным к устойчивой рентабельности. В 2026 году целевая маржа по NIC – 30%

Продукты и драйверы роста
Базу по-прежнему составляют MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT NAD, обеспечившие 60 % отгрузок. При этом NAD вырос на 35,3 % г/г и уже приносит более 2 млрд рублей

Среди новых лидеров по росту:

• РТП – +55,6 %, клиенты прочувствовали покупку услуг премиального сопровождения вместе с устройствами;
• PT AI – +61,2 % дает инструмент, который предназначен для поиска уязвимостей в коде;
• Профсервисы – +143,4 %, хотя пока с небольшой базы.

Отдельный успех – PT NGFW. За два года продукт набрал обороты: более 2 млрд рублей отгрузок, 130 заказчиков, 415 проектов, 346 пилотов и 10+ повторных закупок. Средняя сделка – 4 устройства, но встречаются заказы на десятки. NGFW уже входит в топ-5 решений на российском рынке, а чеки по отдельным контрактам измеряются сотнями миллионов рублей.

Как обстоят дела с долговой нагрузкой?
Positive Technologies продолжает управлять долговым профилем в сторону длинных и более дешевых заимствований. На облигации приходится 93% долгового портфеля, кредиты составляют лишь 7%. При этом доля долгов с фиксированной ставкой – 52%, что частично хеджирует риски колебаний ключевой ставки

Коэффициент Net Debt / EBITDA LTM – 2,56, что немало для ИТ, но на фоне сезонного поступления оплат от заказчиков к концу первого квартала 2026 года цифра должна серьезно сократиться. Средняя стоимость заимствований снизилась с 21,4% в начале года до 18,6% к концу третьего квартала – тренд, который может усилиться при дальнейшем снижении ключевой ставки. Это создает задел для снижения процентных расходов и увеличения чистой прибыли в 2026 году.

Что стоит держать в уме?
Высокая сезонность продаж и зависимость от крупных корпоративных клиентов остаются ключевыми вызовами. Также на горизонте – необходимость доказать коммерческий успех новых решений в конкурентной среде и удержать маржу при масштабировании R&D.

Главные выводы с поста
Positive Technologies возвращается к траектории устойчивого роста, сохраняя технологическое лидерство и улучшая финансовые метрики. Основная интрига года – способность реализовать мощный четвертый квартал и закрепить прибыльность. Если компания выдержит заданный темп и подтвердит рентабельность в 2026 году, POSI может стать одной из немногих IT-историй на рынке, сочетающих рост, инновации и устойчивые дивиденды.