Позитив: ждем ударного IV квартала

Группа Позитив отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Объем отгрузок: 11,9 млрд руб., +31% г/г;
• Выручка: 10,9 млрд руб., +12% г/г;
• EBITDA: -1,87 млрд руб. против -3,56 млрд руб. за 9 месяцев 2024 г.;
• Чистый убыток: 5,7 млрд руб. против 5,2 млрд руб. за аналогичный период прошлого года;
• Коэффициент долговой нагрузки: 2,56х против 2,97х на конец 2024 года.

Большую часть выручки (8,39 млрд руб.) компания получила от реализации лицензий на собственные продукты. Показатели EBITDAC (управленческий показатель, который отличается от показателя EBITDA на разницу между выручкой и отгрузками и на сумму капитализированных расходов — затрат на разработку и других видов расходов) и NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) традиционно из-за сезонности бизнеса компании остались отрицательными: -6 млрд руб. против -9,5 млрд руб. годом ранее и -8,79 млрд руб. против -10 млрд руб. годом ранее соответственно.

Наше мнение:
Результаты компании оцениваем как неплохие, но не ударные — этого стоит ждать в сезонно сильном четвертом квартале. Ключевыми моментами нам видятся следующие:
• жесткий контроль над расходами (оптимизация персонала и трат на маркетинг, поддержку бизнеса и пр.);
• возвращение к целевым темпам роста бизнеса: отгрузки за 2025 г. в коридоре 33 — 35 — 38 млрд руб. (+37–58% г/г), возврат по итогам года NIC в область положительных значений (в сентябре впервые с начала года фиксируется прибыль), а с 2026 г. выход рентабельности NIC на 30%;
• снижение долговой нагрузки и улучшение структуры долга.

Наш ориентир по бумагам компании на 12 месяцев — 1580 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале