Пятёрочка

Группа X5 представила сильные финансовые результаты за 3К 2020 г., которые превзошли наши прогнозы. Рентабельность EBITDA второй квартал подряд перешагнула порог в 8%. Общая ситуация на рынке пока складывается в пользу ритейлера и, на наш взгляд, поддержит его показатели в следующем отчетном периоде. Наша рекомендация для бумаг X5 «Покупать», целевая цена находится на пересмотре.

Выручка X5 увеличилась на 15,3% г/г до 486,6 млрд руб. Небольшая разница с нашей оценкой в основном вызвана лучшими результатами нерозничных направлений. Валовая маржа составила 25,1% г/г, также незначительно опередив наш прогноз. Основными факторами улучшения рентабельности валовой прибыли стали оптимизация товарных потерь и логистических расходов вкупе со снижением доли промо. При этом X5 отмечают, что валовая маржа сетей «Пятерочка» и «Перекресток» была еще выше, чем средняя по группе в силу продолжающейся трансформации гипермаркетов.

SG&A расходы снизились в процентах от выручки за счет эффекта операционного рычага и, соответственно, меньшей доли расходов на персонал и аренду. Доходы от аренды и субаренды напротив выросли на 32% г/г, что позволило увеличить рентабельность скор. EBITDA до 8,1%. LTI составили 508 млн руб., что соответствует нашему прогнозу.

( Читать дальше )

X5 опубликовала операционные результаты за 3К20 

Общая чистая розничная выручка от продаж в 3К20 увеличилась на 15.4% г/г до 485.6 млрд руб., но упала на 1.5% кв/кв. Продажи Пятерочки и Перекрестка выросли на 18.4% и 18.7% г/г соответственно. Продажи Карусели снизились на 44.3% в основном из-за перевода 9 магазинов под управление Перекрестка. Динамика LfL-продаж продемонстрировала заметное ускорение кв/кв с 4.3% до 6.9%. В 3К20 магазины под брендом Пятерочка показали сильный рост LfL-продаж кв/кв до 8.5% (против 6.0% во 2К20), Lfl-трафик улучшился с -15% во 2К20 до -0.4%, тогда как рост LfL-корзины замедлился с +24.8% до +8.9%. Рост LfL-корзины Перекрестка замедлился с 44.9% во 2К20 до 13.6%, а LfL-трафик улучшился с -32.6% во 2К20 до -10.8%. Динамика LfL-продаж Карусели снова ухудшилась — с -8.4% во 2К20 до -10.1% в 3К20. Общее число магазинов X5 достигло 17 352, а рост торговых площадей составил 9.6% г/г в 3К20. Перекресток Впрок показал блестящую динамику — темпы роста чистых продаж и заказов в годовом сопоставлении составили 207.6% и 176.8% соответственно.


( Читать дальше )

Группа X5 представила сильные операционные результаты за 3К 2020 г. Темп роста чистой розничной выручки ускорился до 15,4% г/г при продолжающемся замедлении роста торговой площади. Значительный внутренний туризм, слабость сектора HoReCa, ускорение продуктовой инфляции, а также всплеск продаж в июле позволили продемонстрировать самый сильный рост сопоставимых продаж с 1К 2017 г. Мы полагаем, что финансовые результаты ритейлера также окажутся достойными с увеличением валовой рентабельности и рентабельности EBITDA на 0,5 и 0,9 п.п. г/г соответственно.

Чистые розничные продажи группы выросли на 15,4% г/г до 485,5 млрд руб., немного опередив наш прогноз. LFL-продажи увеличились на 6,9% г/г при росте среднего чека на 8,8% и падении трафика на 1,8%. Структура роста сопоставимых продаж ожидаемо выровнялась по сравнению с предыдущим кварталом после выхода населения из самоизоляции. Продуктовая инфляция за период ускорилась с 3,6% до 4,3%, что также поддержало продажи. Торговая площадь увеличилась на 9,6% г/г против +10,7% во 2К и +11% в 1К, что примерно соответствует нашему прогнозу. Плотность продаж на кв. м. выросла, согласно нашим расчетам, на 4,8% г/г, что является самым высоким показателем за последние несколько лет.

( Читать дальше )

X5 Retail Group представит свои операционные результаты за 3 квартал 2020 года в четверг 15 октября, а 26 октября будут опубликованы финансовые результаты. После релиза финансовых результатов, 27 октября, группа проведет день инвестора, на котором менеджмент поделится деталями обновленной 3-х летней стратегии. Мы ожидаем, что квартал был удачным для компании, а медленное восстановление сегмента HoReCa и сложные эпидемиологические условия продолжают оказывать поддержку сектору. Сегмент магазинов «У дома» остается одним из основных бенефициаров. Наша рекомендация для акций X5 все еще «Покупать», целевая цена находится на пересмотре.

Согласно нашим расчетам, чистая розничная выручка X5 выросла в 3 квартале на 14,8% г/г до 483,1 млрд руб. Прирост обеспечат увеличение совокупной торговой площади на 9% г/г и рост сопоставимых продаж на уровне 6-7%. По итогам первой половины квартала менеджмент группы сообщил о росте выручки на 16,1% г/г (+19,3% г/г в сети «Пятерочка») и LFL на 7,6% г/г (+9,3% г/г в сети «Пятерочка»). Июль оказался особенно сильным месяцем с точки зрения продаж на фоне активизации населения после самоизоляции. Мы предполагаем, что на протяжении 3 квартала основной рост LFL пришёлся на средний чек, в то время как трафик оставался отрицательным, но, вероятно, эффект был уже менее ярко выраженным, чем в предыдущем периоде.

( Читать дальше )

Финансовые результаты X5 Retail за 2К20 продемонстрировали продолжение позитивных трендов, на которые компания смогла выйти благодаря грамотному использованию своих конкурентных преимуществ. Мы видим потенциал для консенсусных повышений прогнозов, а также для дальнейшего роста ценовых оценок акции.

Финансовые показатели улучшились после снижения в начале года. Валовая рентабельность (здесь и далее по стандарту МСФО 17) выросла на 23 б.п. г/г в 2К20 после падения на 43 б.п. в 1К20 благодаря сокращению потерь, снижению доли промо, а также эффекту товарного микса – на фоне закрытия сегмента HoReCa потребительский спрос сместился в сторону высокомаржинальных, в частности, готовых к употреблению продуктов питания, что разительно отличается от ситуации в 1К20, когда спрос был сосредоточен на низкомаржинальной бакалее и товарах длительного пользования. Денежные административные и коммерческие расходы (за вычетом эффекта от реклассификации части операционных издержек), как % от продаж, уменьшились на 17 б.п. г/г в 2К20, несмотря на дополнительные расходы, связанные с пандемией (1,76 млрд руб.). Это было достигнуто в основном за счет сокращения расходов на бэк-офис на фоне автоматизации процессов, а также снижения операционного левериджа на фоне опережающего роста выручки.

( Читать дальше )

X5 опубликовала финансовые результаты за 2К20          

Выручка во 2К20 увеличилась на 12.9% г/г до 494 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу. Рост выручки был поддержан хорошей динамикой LfL-продаж (+4.3%) и увеличением торговых площадей (+10.7% г/г). Валовая прибыль Группы по IAS 17 выросла на 13.9% г/г до 125 млрд руб. в результате снижения уровня потерь (по сравнению со 2К19) и более низкой доле промо. Валовая рентабельность достигла 25.3% (+23 бп г/г, 92 бп кв/кв), а по стандартам МСФО 16 — 25.6% (+22 бп г/г). Показатель EBITDA Х5 во 2К20 вырос на 14.4% г/г до 41.3 млрд. рублей, что соответствует рыночным прогнозам. Рентабельность EBITDA составила 8.4%. Чистая прибыль Группы увеличилась на 20.5% до 16.3 млрд рублей, что на 4.0% выше консенсус-прогноза. Чистая рентабельность составила 3.3% против 3.1% во 2К19. Общая сумма долга достигла 231.2 млрд руб., в то время как величина чистого долга составила 220 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA (в соответствии с IAS 17) составило 1.68x. X5 отметила, что уровень рентабельности в онлайн-сегмента превысил ее собственные целевые показатели на 2К20, а онлайн-операции вышли на положительный уровень по EBITDA уже в мае 2020. Группа планирует увеличить количество дарксторов до 12 в 2022 (с 4 в декабре 2019) и развивать продажи на независимых торговых площадках. В ходе телеконференции компания также сообщила о росте чистых продаж с начала 3К20 на 16.1% г/г, а LfL-продаж — на 6.7%. Во 2П20 X5 ожидает роста уровня EBITDA г/г. Как и прежде, Группа видит потенциал для увеличения дивидендных выплат на 50% (что подразумевает дивидендную доходность в 5.8%). В октябре Х5 планирует представить стратегию развития на 2021-2023.

( Читать дальше )

Группа X5 представила свои финансовые результаты за 2К 2020 г., которые оказались ожидаемо сильными. EBITDA соответствует нашим прогнозам. Компания отмечает, что совокупные расходы на уровне EBITDA, связанные с пандемией, составили во 2К 1,78 млрд руб. Онлайн-сегмент на фоне взрывного роста продаж в мае вышел на положительную EBITDA с опережением сроков.

Выручка группы оказалась незначительно ниже нашего прогноза на фоне более слабой динамики прочей не розничной выручки. Валовая рентабельность опередила ожидания и составила 25,3% (+0,3 п.п. г/г), что связано с успешными инициативами по снижению уровня товарных потерь и снижением доли промо. В X5 также отмечают, что средняя валовая маржа группы ниже, чем у сетей Пятерочка и Перекресток в силу трансформации сети гипермаркетов.

Рентабельность скор. EBITDA ожидаемо увеличилась на 0,1 п.п. до 8,5%. Сильный показатель достигнут благодаря улучшению валовой маржи, эффекту операционного рычага и повышению операционной эффективности. Доходы от аренды/субаренды выросли почти на 30% г/г из-за проведенной рекласификации. Совокупные операционные расходы, связанные с пандемией, составили 1,78 млрд руб. на уровне EBITDA, где большая часть пришлась на средства защиты и дезинфекцию магазинов. Выплаты по долгосрочной программе мотивации составили немного более 500 млн руб., что в целом соответствует прогнозам. Рентабельность EBITDA на уровне 8,4% так же совпала с ожиданиями рынка и прежними комментариями менеджмента группы.

( Читать дальше )

Х5 вчера представила операционные результаты за 2К20. Выручка оказалась ожидаемо сильной, увеличившись на 13,2% г/г при росте LfL-продаж на 4,3%. В то же время сообщение компании о росте рентабельности EBITDA г/г в 2К20 оказалось сюрпризом для рынка, на наш взгляд, так как ранее компания прогнозировала неизменную рентабельность г/г.

Компания указала на оптимистичное начало 3К20 – рост LfL-продаж магазинов у дома продолжил ускорятся в июле (до 10%+ г/г). Мы считаем, что смягчение карантинных мер, меры господдержки и пребывание дома (или передвижения в пределах России) во время летних каникул должно поддержать продажи на протяжении 3К20. Мы видим риски повышения прогноза выручки на 2020 и ожиданий в части рентабельности и подтверждаем наш позитивный взгляд на акции продовольственных ритейлеров и особенно FIVE.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Рост чистой розничной выручки за 2К20 замедлился до 13,2% г/г с 15,9% г/г в 1К20 на фоне роста LfL — продаж на 4,3% г/г против роста на 5,7% г/г в 1К20. Это стало следствием снижения LfL-трафика до -17,2% г/г, что было более чем нейтрализовано ростом чека на 26,1% г/г – тренд менее частого посещения магазинов и большего числа покупок за одно посещение широко ожидался на фоне карантинных мер и был хорошо спрогнозирован компанией. Магазины Пятерочка показали рост LfL-продаж на 6% г/г, который ускорился до 10% г/г с начала месяца в июле (при этом траффик вернулся в зону роста).

( Читать дальше )

Ключевые форматы X5 Retail («Пятерочка» и «Перекресток») демонстрируют отличные результаты, показывая рост розничной выручки на 15,6% г/г и LfL-продаж – на 4,7%. При этом формат магазинов у дома демонстрирует еще более высокую динамику в начале 3К20 – рост LfL продаж выше 10% г/г.

После снятия карантинных ограничений и открытия торговых центров формат супермаркетов («Перекресток»), скорее всего, улучшит динамику. Отличные результаты онлайн сегмента говорят о высоком качестве менеджмента компании и в целом о качестве инвестиционного кейса компании. Снижение доли промо и высокие LfL результаты определенно будут способствовать росту EBITDA рентабельности компании.

Отличные операционные результаты служат хорошим ориентиром на финансовые результаты за 1П20, которые компания планирует опубликовать 13 августа. В этой связи мы ожидаем сильной динамики акций в ближайшей перспективе.

«Газпромбанк»