Облигации

В пятницу Банк России снизил ставку еще на 0,5%, однако рынок не обрадовался и отреагировал падением.

Все дело в том, что инвесторы ждали «новогоднего чуда» — еще более сильного снижения и более мягкой риторики. Но в итоге регулятор повторил свои тезисы: мол, у населения высокие инфляционные ожидания, а риски разгона цен никуда не делись.

Это решение мало что меняет, ведь между 16,5% и 16% практически нет никакой разницы. Если компания перегружена долгами, то ей станет лишь немногим легче, а если у нее есть кубышка, то она продолжит получать неплохую прибыль.

При этом «внутренние» истории все так же более привлекательны. Такой бизнес не зависит курса рубля и сырья, и его результаты более предсказуемы. И если ставка будет снижаться в том же темпе, то во 2 полугодии нас ждет заметное оживление экономики.

Если же говорить о рынке долга, то там тоже мало что изменилось. Цикл смягчения остается «постепенным и осторожным» — в фаворитах остаются длинные облигации (дюрация более 3 лет), а флоатеры подходят лишь для временной парковки кэша.

Доходности российских юаневых корпоративных облигаций, после достижения локальных минимумов в сентябре текущего года, скорректировались вверх. Насколько они интересны в моменте и как на них отразится возможная девальвация рубля? Об этом в данной статье.

• Вначале немного статистики
• Что с юаневыми ставками в Китае?
• Что с юаневыми ставками в России?
• Что интересного можно купить среди локальных юаневых облигаций
• Какую доходность можно ожидать при определенном курсе CNY/RUB
• Выводы

Вначале немного статистики

С 20-х чисел декабря 2024 г., после того как ЦБ РФ отказался от дальнейшего повышения ключевой ставки (КС – далее), наблюдалась в целом устойчивая тенденция по снижению доходностей рублевых облигаций и сужению G-спредов (корпоративных облигаций к ОФЗ). С июня регулятор начал цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России – снизив регулируемую ставку с 21% до 16% к концу года, что поспособствовало продолжению благоприятной тенденции на долговом рынке. Однако рос опасений дефолтов во 2-ом эшелоне и в ВДО, с сентября привели к повышенной волатильности в этих сегментах. В данной статье подведу предварительные итоги по динамике спредов облигаций.

Изменения спредов и доходностей рублевых облигаций с начала текущего года

🔶 ООО «Технология»
▫️ Облигации: Технология-БО-03
▫️ ISIN: RU000A10DXM9
▫️ Объем эмиссии: 50 млн. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 23,5%
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 22.12.2025
▫️ Дата погашения: 06.12.2028
▫️ ⏳Ближайшая оферта: 17.12.2026

Об эмитенте: «Технология» (г. Жуковский) — поставщик промышленных газов (газообразный и жидкий гелий, а также кислород, аргон, азот, неон, криптон).

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

19.12.2025 на заседании Совета директоров Банк России вновь снизил ключевую ставку (КС – далее) на 50 б. п., до 16,00% годовых, что совпало с ожиданиями большинства аналитиков (при этом многие ждали снижения на 100 б. п.). Таким образом регулятор продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), понизив бенчмарк с июня текущего года кумулятивно на 500 б. п. О мотивации такого решения и чего ждать на долговом рынке в краткосрочной перспективе – в данной статье.

Ставка ЦБ снижена уже в ПЯТЫЙ раз подряд — и очевидно, что это далеко не финал цикла смягчения ДКП. Поэтому у облигационеров, которые за последние пару лет привыкли к шикарным доходностям на долговом рынке, остаётся не так много вариантов «запарковать» средства под процент в 2-3 раза выше номинальной инфляции.

👍Продолжаю искать и разбирать потенциально интересные кейсы первичных размещений. Сегодня смотрим на свежий выпуск застройщика АПРИ.

В конце прошлого года челябинский девелопер предлагал выпуски с ВПЕЧАТЛЯЮЩИМИ купонами выше 30% годовых. Сейчас купон хоть и скромнее, но всё равно один из самых высоких в своей кредитной группе.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АПРИ!

🏗️Эмитент: ПАО «АПРИ»

🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и Ставропольском крае.

В своей стратегии на 2026 год аналитики указали, что среди всего разнообразия облигаций наиболее привлекательными являются корпораты со сроком более 4 лет, без оферты и рейтингом AAA. Как всегда, тут есть нюанс — таких бумаг крайне мало. Поэтому можно расширить список. Смотрим, до какой степени расширили.

⚙️ Параметры: рейтинг AAA, срок от 4 лет + срок от 2 лет, фиксированный купон, с ⚠️офертой и без, без амортизации

3 длинных выпуска с максимальной надёжностью

Эти выпуски аналитики видят максимально выгодными как на 12 месяцев, так и до погашения. При более длинной дюрации чувствительность к изменению ключа, все дела.

Атомэнергопром 1P9, AAA 

• ISIN: RU000A10DPS2
• Погашение: 29.05.2031
• Доходность: 15,53%
• Цена: 101,48%
• Купон: 15,1%
• ТКД: 14,88%
• Купонов в год: 4

РЖД 1P-40R, AAA

• ISIN: RU000A10B115
• Погашение: 14.01.2035, ⚠️ оферта 15.05.2030
• Доходность: 15,3% к оферте
• Цена: 110,82%
• Купон: 17,65%
• ТКД: 15,93%
• Купонов в год: 12

ФСК Россети 1P-04R, AAA

📌Редактируемая версия таблицы — в 👉👉👉 чате Иволги 👉 t.me/ivolgavdo/58382

Все сделки новой недели — по 0,1% от активов портфеля за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций. Исключение — ВИС, покупка по 0,2% за сессию.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

А101 — один из крупнейших застройщиков Москвы. Компания занимается строительством и продажей жилой недвижимости комфорт класса, а также реализует ряд проектов в рамках освоения территории Новой Москвы.

24 декабря А101 планирует провести сбор заявок на два новых выпуска облигаций: один с постоянным купоном на 2 года, второй — с переменным купоном на 2 года. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, оценим целесообразность участия в размещении.

Общие параметры для двух выпусков
Рейтинг: ruА+ (Эксперт РА, ноябрь 2025)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд. ₽
Старт приема заявок: 24 декабря
Дата размещения: 26 декабря
Дата погашения: 26.12.2027
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: А101 1Р02
Купонная доходность: до 18% (доходность к погашению до 19,6%)

Выпуск: А101 1Р03
Купонная доходность: переменная ключевая ставка + премия не выше 4,5%

Показатели и цифры компании

— 1992 год основания;
— 13 место среди застройщиков РФ по объему текущего строительства (1,15 млн кв. м., в том числе 115 тыс.м² с переносом срока, данные на декабрь 2025 г);