Что происходит на рынке облигаций?

Прежде всего, я оплатил подписку на ChatGPT и теперь балуюсь с генерацией изображений 😇
Битву с буквой «Э» проиграл

Ну а теперь к более серьёзным вещам

Монополия сделала что-то немыслимое: запустила цепную реакцию на рынке и мы видим повсеместное падение всего, что только можно. Будь то крайне сомнительные бумаги или же весьма надёжные и доходные истории.

Добило это всё понижением ключевой ставки всего на 0,5%
Остановимся на этом

Много кто уверовал, что раз инфляция на рекордно низких значениях и идёт её постепенное снижение в сторону таргета ЦБ в 4%. Также многие приводят аргумент, что при высокой ключевой ставке бизнес задыхается и не сможет функционировать.

Что могу сказать?
Да, ему тяжело, но это не достаточный аргумент для более агрессивного снижения ключевой ставки.
У нас нет волны дефолтов, которую многие ожидали, когда начали повышать КС. Недавно одно из рейтинговых агентств заявило, что действительно волна дефолтов начинается, когда в системе заканчивается ликвидность, а рост экономики переходит к снижению. КС тут отходит на второй план. Мы уже на грани, но ликвидность в банковском секторе всё ещё есть + экономика хоть и чисто символически, но растёт

Поэтому в дефолт сейчас уходят только самые закредитованные и неэффективные
В этом году не было ни одного неожиданного дефолта.
Все компании, что уходили в дефолт были явными претендентами ещё за долго до его наступления

Монополия не исключение. Про неё писал ещё в сентябре, что дефолт- это не про будет ли, а про когда.

Ну и напоследок про ключевую ставку: у нас никуда не делись СВО, санкции, катастрофически дешёвая нефть в рублях. При этом расходы на 2026 год увеличили на парочку триллионов. Откуда брать деньги? Правильно, налоги.
Уже повысили налог на прибыль компаний, сделали прогрессивную шкалу НДФЛ, вернули налоги на вклады, повысят НДС, сократили лимиты для малого и среднего бизнеса. Всё это будет отражаться в конечной стоимости продуктов и услуг, что приведёт к повышению инфляции. Также у нас планируются повышения тарифов ЖКХ в следующем году на ощутимый процент.

Также имеется навес денег на вкладах в более 60 триллионов рублей. Такие значения достигаются в том числе за счёт повышенных процентов.
Высокая ключевая ставка является заградительной для ипотек, автокредитов, розничных кредитов и т.д. Вклады высасывают деньги из экономики.
Представляете, что будет, если ставку снизят слишком быстро? Триллионы рублей хлынут на рынок. Вклады перестанут быть столь привлекательными, а кредиты наоборот. Отложенный спрос огромный, а это значит, что все ринуться покупать всё подряд, что вызовет всплеск инфляции.

Теперь про конкретные эмитенты, которые начали падать повсеместно

Популярный показатель определения уровня закредитованности эмитентов: чистый долг/EBITDA. Для каждой отрасли значение может быть индивидуальным, но в среднем если показатель не выше х3, то всё хорошо.

Посмотрим на этот показатель у Монополии: х11
Уральская сталь: х13,77
Делимобиль: х6,4
Кокс: х17

Эти показатели уже давно известны, ни от кого не скрывались, но только после кейса Монополии люди вдруг осознали, что держат крайне сомнительных товарищей в портфеле.

Все эти эмитенты имели рейтинги около A. Большое количество людей смотрели исключительно на рейтинг, надёжно? Надёжно! Берём.

Теперь глянем на показатель Чистый долг/EBITDA у эмитентов с низкими рейтингами:
Фордевинд (BB+): х2,9
Быстроденьги (BB): х2,5
Аренза Про (BBB): х2,9

Заметили несостыковочку?)
Эмитенты с более низкими рейтингами имеют меньшие проблемы с финансами, чем с высокими.

Такие турбулентности происходят раз за разом, но у широкого рынка память словно как у рыбок)

Паника коснулась всего подряд. Любой чих пугает инвесторов. Они видят минусы в своём портфеле, не могут с этим справиться и продают тем самым толкая цену ещё ниже, а там уже подключаются новые слабые руки, которые толкают цену ещё ниже своими продажами в минус.

Доходит до смешного. Сегодня Самолёт перенёс размещение облигаций. Рынок такой, что компания просто из-за настроения инвесторов будет вынуждена занимать под более высокий процент и меньшую сумму. Оно им надо? Решение вполне оправданное. Но что рынок? Проливают бумаги компании на 1,5-2%. 11 выпуск вообще на почти 5% пролили до 95,5%. Напомню, что 8 августа он стоил 111%.

При любых кризисах открывается большое количество возможностей
Если раньше было много крепких эмитентов с высоким купоном, которых в космос отправили вплоть до 120% от номинала, то сейчас не малое количество таких бумаг упало в цене и их можно подбирать. За сегодня уже раз 7 делал перестановки в портфеле. Тем самым средний YTM теперь не 21%, а 24,9%

Покажу один пример:
НСКАТД БО-03 RU000A10B461
Цена снизилась со 110% в ноябре до 102,5% сейчас
Успел взять его в портфели по 101,8
ТКД почти 26%, YTM выше 25%

Все остальные находки публиковал тут

Отдельный блок я бы хотел посвятить диверсификации
Не так давно публиковал пост с горением от действий консультантов брокеров. У людей не редко весь портфель состоит из 1-2 эмитентов. В случае если с одним что-то случается, то вы теряете большую часть капитала.

У меня в портфелях суммарно почти 50 различных ценных бумаг (не только облигации). Как бы мне сильно не хотелось вложить все средства в какую-нибудь 1 самую доходную и увеличить свою доходность, я ни в коем случае так делать не буду так как никакие доходности не стоят риска потерять 90% средств одним днём.
На нынешней панике именно диверсификация позволила мне сделать безболезненную ребалансировку портфеля, которая увеличила доходность на приятный процент.

Давайте подытожим всё вышенаписанное
1️⃣ Дефолт Монополии не был неожиданностью, но для многих стал неожиданностью
2️⃣ Понижение ставки на 0,5%- вполне ожидаемое решение, но для многих стало неожиданностью
3️⃣ Многие проблемные эмитенты были заранее известны и их пугающие показатели не были неожиданностью, но для многих стали неожиданностью
4️⃣ Рейтинги порой странно раздаются и вполне надёжные эмитенты с хорошим финансовым здоровьем имеют рейтинг BB, а неэффективные, закредитованные компании имеют рейтинги даже до A+
5️⃣ Паника доходит до смешного, что даже на вполне оправданных отменах размещений эмитентов мы видим сильные проливы. И так во всём. Любой чих и все бегут продавать бумаги.
6️⃣ Диверсификация- наше всё. Слабые руки в последние дни теряют очень много денег. Сильные же руки становятся более богатыми

Чему это нас учит?
Рынок облигаций легко спрогнозировать с довольно большой точностью. Чтение отчётностей позволяет спокойно избегать чуть ли не 100% дефолтов. Единственное непрогнозируемое на этом рынке- это неопытные инвесторы, которые пытаются что-то делать на рынке толком в нём не разобравшись.
Читайте отчётности
Учитесь определять уровень кредитоспособности организаций самостоятельно, а не слепо верить заключениям экспертов, которые уже показали чего стоит слепая вера в них.
И самое главное: для одних паника- это потеря денег, для других паника- это возможность заработать.

Мой универсальный совет, если вы сейчас в панике и не знаете, что делать: ничего не делайте. Так вероятность благоприятного исхода сильно увеличится.

Если пост был полезным, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 💪
Вам не тяжело, а мне приятно и мотивирует ❤️