Обзор

▫️Капитализация: 35 млрд ₽ / 196₽ за акцию
▫️GMV 2023: 540 млрд ₽ (+11% г/г)
▫️EBITDA fwd 2023:19-21 млрд ₽ (+16-35% г/г)
▫️Чистый убыток fwd 2023: 10-12 млрд ₽
▫️ fwd дивиденд 2023г: 0%
▫️ ND/EBITDA: 3,5

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Операционные результаты за 4кв 2023г:

▫️GMV: 181 млрд ₽ (+43% г/г)
▫️Онлайн-продажи: 132,5 млрд ₽ (+55% г/г)
▫️Число магазинов: 1242 (+16 магазинов с начала года)





✅ За 2023г оборот М.Видео показывает рост на 10,6% г/г и теперь составляет 540 млрд. Продажи постепенно восстанавливаются, но они по-прежнему на 5,2% ниже чем в 2021г. Плюс надо понимать, что во многом это просто эффект от роста цен и девальвации.

✅ По итогам года, онлайн продажи формировали уже 71,4% GMV или 73,2% отдельно за 4кв2023г. Частично это эффект от отказа эксклюзивных каналов продаж и выход на сторонние маркетплейсы (например Озон), где маржинальности скорее всего будет ниже. 

Такая высокая доля онлайн-продаж открывает путь к повышению эффективности бизнеса через оптимизацию оффлайн-ретейла. Затраты на содержание магазинов — это основная статья себестоимости.

( Читать дальше )

Как уже отмечалось, Полюс мог бы стать золотым эталоном, если б не их последние сомнительные корпоративные практики...

Вообще, говоря о Полюсе нельзя не вспомнить Сухой Лог — крупнейшее неосвоенное месторождение золота. Проект, ожидаемо, крайне масштабный и сроки ввода в эксплуатацию периодически сдвигались вправо. Тем не менее, я все ж исхожу из мнения, что Ахиллес догонит черепаху :) На данный момент, прогнозируется, что первая очередь будет введена в 28-м году, а вторая в 2030-м. Производственные мощности настолько велики, что позволят удвоить производство золота. 

Переведем планы в цифры. В предположении, что рост производства через 5 лет составит 90%, это означает среднегодовой рост на 13.7%. Скажем 80% на горизонте 6 лет — это 10.3%. Тут просто надо учесть и неопределенность со сроками и возможную естественную деградацию текущих производств.

Тем не менее, прогнозный рост объемов пусть и небольшой, но все-таки двузначный. Прогнозная себестоимость на уровне остальных проектов. В 2020-м году TCC оценивалось $390, притом что средняя по компании тогда была $369. К слову, за 22-й год TCC было $519. Ну, я ж не просто так упоминаю инфляцию почти в каждом посте… Вот например про инфляцию в капексах майнинга…

( Читать дальше )

Друзья,

в этом видео рассказываю, что произошло на этой неделе,

ожидания,
мой портфель и почему от именно такой.

 

По данным электронного бюджета,

в феврале расходы федерального бюджета резко ускорились.

 

За 13 дней месяца — 1 826 млрд, т.е. по 140 млрд в день.

Это на 55% (!) больше, чем в феврале 2023г, когда Минфин тратил 91 млрд в день.

 

Темпы расходов соответствуют годовым расходам в 51.4 трлн

(в законе о бюджете – 36.7 трлн; с начала года роспись увеличена до 37 трлн).

 

Электронный бюджет.

budget.gov.ru/%D0%91%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82

 

Основной риск — СВО:

рост расходов на оборону и связанные с обороной расходы.

 

При высокой инфляции,

% по вкладам (напоминаю о налоге на вклады) и облигациям может существенно отстать от Вашей личной инфляции.

У каждого — своя инфляция.

Личная инфляция может опередить % по вкладам и облигациям (минус налог).

Думаю, портфель акций безопаснее.

 

( Читать дальше )

К вчерашнему посту. В компании ЮГК, видимо, читают мой блог и решили исправиться. Молодцы! Отчет правда за 22-й год, но в любом случае увеличение количества информации — это всегда хорошо.

В свою очередь, решил прикинуть, каких результатов можно ждать от компании. О трудностях уже писал вчера, так что повторяться не буду.

Ключевые принципы модели:
1) цена на золото в 3-м квартале сильно лучше, чем в 1 полугодии
2) цена на золото в 4-м квартале (да и сейчас ~ равна средней цене 3-го квартала, особенно если учесть экспортную пошлину).

Итак, что имеем? Ну, все-таки есть хоть какие-то данные по 3-му кварталу — отчет РСБУ. Чтобы понять показателен ли он, сравним МСФО и РСБУ за 1П.



( Читать дальше )

📊Производственные результаты-2023:

• Никель, тыс.т: 209 (-5%, план 204-214)
• Медь, тыс.т: 425 (-2%, план 417-441)
• Палладий, тыс.тр.ун.: 2 692 (-4%, план 2407-2502)
• Платина, тыс.тр.ун.: 664 (+2%, план 604-643)

✅Небольшое снижение в рамках года, но в пределах плана, а по платине и палладию даже с превышением. Снижение связывают с масштабной заменой санкционного оборудования, что само по себе тоже хорошо

📊9 февраля выйдет МСФО – там важно будет, сколько из этого продано (маркер успешной переориентации на Азию). По каким ценам – знаем, что по низким, без сюрпризов, но хотя бы курс 80 и выше с 2п'2023 – для компании уже комфортный, должен немного поддержать ситуацию

⚠️До сих пор не показали новый долгосрочный план по росту производства до 2030 года – ранее обещали озвучить его до конца 2023, возможно приурочат к годовому отчету. К своим планам ГМК относится максимально серьезно (и нам это тоже очень удобно для анализа) – подождать не проблема, закладывать длинные цели в текущей неопределенности дело ответственное и спешки не требует

( Читать дальше )

На днях Глава Polymetal Виталий Несис сообщил, что сделка о продаже активов в РФ может состояться уже в этом месяце, до конца февраля. Уточнил, что речь идет о покупателе из России.

👉Интересно потому, что для покупателя это хорошая M&A. При разбросе стоимости самого POLY в 200-300 млрд. рублей, российские активы могут быть очень приблизительно оценены в районе 200 млрд., но лаг тут довольно большой. А кроме того, сделка для Поли вынужденная, компания торопится – жестко торговаться по цене в таких условиях сложно

Сумма в любом случае серьезная и потенциальный круг покупателей ограничен. Реальных претендентов видится два:

⚜️Полюс: легко интегрирует новые активы в свой бизнес. Деньги есть и продолжают накапливаться, в этом году от компании ожидается очень хороший финансовый результат (по отчету Селигдара мы уже видим, что дела в секторе идут хорошо). И есть большой пакет ранее выкупленных акций, по судьбе которого уже пора бы что-то решать

💎Алроса: давно планирует выйти на добычу золота, ведет разведку на собственном Мирнинско-Нюрбинском ГОК.

( Читать дальше )

Наряду с крутыми классическими фильмами об инвестициях, такими как «Уолл-Стрит», «Предел Риска», «Игра на понижение», «Бойлерная» и прочие, в 2023 году на большие экраны вышел фильм «Дурные деньги» (оригинальное название — «Dumb Money»).

Фильм рассказывает о аналитике в финансовой компании и блогере на YouTube Ките Гилле, который нашел недооцененные акции компании GameStop. Он поведал о своем открытии на форуме Reddit, по аналогии с нашим Pikabu, и маленькие частные инвесторы (в Америке их намного больше) активно поддержали идею в надежде на «светлое будущее», когда акции показали небольшой рост. Тем самым частные инвесторы (которых в инвестиционной среде называли dumb money) решили противостоять воротилам из крупных хэдж-фондов, которые, в свою очередь, шортили акции компании.

Фильм основан на реальных событиях, то есть отчасти автобиографичен. Аналитик Гилл действительно купил акции (или опционы) на 50 000 долларов США реальной компании GameStop по цене ниже 5 долларов. Через некоторое время за счет тысяч частных инвесторов бумага выросла до 20 долларов, а потом за две недели к 27 января 2021 года совершила туземун до 347 долларов🚀 Скорее всего фраза «to the moon» в инвестиционный сленг вошла именно в тот период.

( Читать дальше )

На Смартлабе практически нет информации о фонде TDIV. Поэтому опубликую свой подробный авторский обзор. Некоторое время назад подготовил и разместил его на другой площадке, и насколько могу судить по беглому гуглению, это по-прежнему самый детальный и всеобъемлющий разбор фонда TDIV из всех.

А чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🥟Иногда складывается ощущение, что проект-менеджеры УК Тинькофф Капитал стряпают свои фонды, как пирожки — налохматили какой-то непонятный притянутый за уши индекс, шварк, брямс на сковородку — и готово! Кушайте, господа инвесторы, не обляпайтесь. А главное — не забудьте оставить на чай управляющему в виде комиссии.

И каждый раз при взгляде на новый продукт остается ощущение какой-то… Непропечённости, что ли, если продолжать пирожковую аналогию. Вот и приходится брать этот полуфабрикат и внимательно, под разными углами, его прожаривать. Чтобы понять — съедобно ли очередное упакованное в красивую обёртку творение жёлтого банка или лучше сразу избавиться от мысли его закинуть в себя добавить в портфель.

( Читать дальше )

Пока многие аналитики незаслуженно хаяли Банк Санкт-Петербург, заучив мантру про разовые результаты, в своих статьях я последовательно придерживался концепции: про «разовость» помним, но продолжаем корректно считать цифры, а не эмоциональные окраски.

Под конец года, банк преподнес Новогодний подарок, вовсе показав прекрасные результаты. К слову, тогда я прогнозировал был 47 млрд прибыли МСФО по итогам 23-го года; походу банк заработает несколько более.

Итак, годовые результаты таковы (выделения иными цветами мои):

• Чистый процентный доход составил 50.7 млрд рублей (+27.3% по сравнению с результатом 2022 года);
• Чистый комиссионный доход составил 12.7 млрд рублей (-11.1% по сравнению с результатом 2022 года);
• Чистый доход от операций на финансовых рынках составил 13.2 млрд рублей (-67.0% по сравнению с результатом 2022 года); 
• Выручка составила 75.6 млрд рублей (-20.0% по сравнению с результатом 2022 года);
• Операционные расходы составили 22.5 млрд рублей (-2.9% по сравнению с результатом 2022 года); отношение издержек к доходам составило 29.7% (24.5% по итогам 2022 года).

( Читать дальше )

• Общие отгрузки в 2023: 4кв – 5,6 млн. дл (+4,7%), год ~17 млн. дл (+1%)
• Для понимания: 1 дл = 10 литров = 1 стандартный ящик на 20 пол-литровых бутылок

✅Основной рост отгрузок пришелся на 3-4 квартал, в итоге по году полностью перекрыли имевшееся ранее отставание от высокой базы 2022-го. Общий рост за 2 года, к «спокойному» 2021 – 7,5%

📊Не сказать, что впечатляющие темпы, но при этом компания заметно переформатировала портфель и увеличила долю маржинальной продукции, результат в деньгах мы видим еще с 3кв’22 и тут все очень позитивно

Также, на темпах роста негативно сказалась продажа экспортного направления. Но компенсацию за это мы уже получили в виде повышенного дивиденда в прошлом году

Главной идеей в компании остается розница – сеть Винлаб:

• Количество точек: 1657 (новых 300+ за год, масштаб сети +23%)
• Объем продаж: +35%, трафик +21%
• LFL: продажи +11,9%, трафик +3,5%, чек +8,1%

✅Темпы все еще отличные. Количество открытий по году было на уровне ~75/квартал, если таким и останется – в конце 2024 сеть дорастет до ~2000 точек. В стратегии заявлено 2500 и успеть уже вряд ли получится, но с такими продажами финансовую часть плана можно будет выполнить и на меньшем кол-ве магазинов

( Читать дальше )