Заметки на полях

Заметки на полях российского рынка № 6| Конференция Smart-Lab 

Что витает в воздухе?

По мотивам прошедшей конференции поделюсь основными инсайтами! 

 

🗯Идеи 

1) Этим летом нужно отдыхать, держим деньги в фондах ликвидности и возвращаемся осенью (а денежка капает)

2) Компании с большим запасом кэша на счетах и низким долгом — самые надёжные сейчас (компании с высоким долгом могут пошатнуться через год)

3) Компании роста интересны, но среди них тоже нужно выбирать – CAGR конечно же важен, но нельзя забывать про долг! Также влияет сила и положение компании. 

 

🗣️Лучшее выступление 

Александр Силаев (Деньги без Дураков)

Дихотомии про трейдинг vs инвестиции и ФА vs ТА в корни неверны – Дело не в частоте сделок или сроке удержания позиций, а в методе!!

В реальности есть 4 факультета: 

— Пассивное инвестирование (купил и забыл + я знаю, что ничего не знаю)

— Фундаментальный анализ (баффетология и поиск недооценки)

— Статистический анализ (Количественные финансы)

( Читать дальше )

Некогда отличный и перспективный бизнес находится в точке бифуркации.  
Отчетность за год вышла позитивная, но с несколькими «но». Закончили с Рокетбанком и Совестью, соответственно рост замедлился, но хорошо приросла Ебитда, т.к. перестали генериться убытки. Бизнес Точки понемногу сворачивается, зато растет новое направление факторинга. 
Прогноз на 2021 негативный, падение выручки и прибыли. 
Но это все на втором плане сейчас. На первом — действия ЦБ. 
Во-первых, ЦБ закручивает гайки в плане бесконтрольных онлайн-платежей, и Киви это тоже коснулось. Во-вторых, и это серьезнее, Киви может сильно потерять в выручке и прибыли, если их центр учета букмекерских ставок останется не у дел. Пишут сами: 
Currently, both we and the operator of the competing TSUPIS have publicly made proposals to serve as the ETSUP pursuant to the new regulatory regime, however, there can be no assurance that our bid will be successful. If we are not able to secure an active role in this new industry landscape, we may experience a decrease in or complete loss of payment volumes and income associated directly or indirectly with the TSUPIS established by Qiwi Bank. This or any further significant change in betting legislation may negatively affect the payment volume, revenue, and margins of our Payment Services business, as well as overall usage of Qiwi Wallet.

( Читать дальше )

2020 год был для компании удачным, долго морозили котировку на 14 копейках, но в результате удалось вовремя зайти и удвоиться. 
Но, история с внезапными дивидендами уже отыграна, осталась спекулятивная идея разгона котировок под продажу Открытия, а также инвестидея под рост бизнеса (все-таки госконтора с хорошей крышей, а сектор страхования постепенно консолидируется вслед за банковским). И с этим всем возникают сложности. Открывашку продавать будут видимо только в следующем году, а с ростом бизнеса как-то не получается, как и с финансовыми показателями пока. Дивы платить не будут еще 2 года. Так что теперь котировки могут морозить уже на новом уровне. Столько ждать у меня терпения нет. 
Вывод — игнорирую, но буду следить за корпоративными событиями и сигналами. 

Долгое время игнорировал эту компанию, хотя их магазины мне очень нравятся. Причины две — недоверие к сегменту гипермаркетов (в которых большая конкуренция) и невнятная дивидендная политика. Нет, три причины — у меня не было статуса квала, а  Окей купить на мосбирже низя. 
Но теперь у меня есть квал, а Окей запустил сеть дискаунтеров Да и выпустил хорошую отчетность. Вот и поглядим. 
Годовой отчет. Рост выручки дискаунтеров 45%, сопоставимой выручки  +30%. Хорошо. Рост онлайн-выручки 28%, мало по сравнению с Х5 и Лентой. Новые магазы вытаскивают финансы компании в плюс, гипермаркеты все-таки ожидаемо проседают. Судя по стагнации количества гиперов на протяжении 5 лет, Окей будет расти дискаунтерами, что можно только приветствовать. 
Вывод — буду следить за отчетностью и новостями компании. Покупать сейчас не очень хочется, т.к. с дивами непонятно, долг достаточно большой (3,6 ебитды), значит больших дивов в ближайшее время не будет, так что посмотрю, как будет расти. Тем более что в портфеле уже лежит Лента, которая на мой взгляд поперспективнее. 

Хорошая охота была в прошлом году с выкупом. 
А после разделения компании (выделения Дороги и Мосты) в Мостотресте почти ничего не осталось. 
На баланс смотреть грустно. 
Осталось немножко дебиторки на 13 ярдов, чутка денег в банке, кредитов на 8 ярдов и кредиторки на столько же.
Собственный капитал сократился до 2 ярдов. Прибыли нет. И это до сих пор торгуется за 30 млрд? Парадокс. 
В этой бумаге нету никаких идей сейчас и еще долго не будет…

Компания, платившая когда-то мощные дивы (больше 100% от прибыли), похоже окончательно испортилась. 
Когда мажоритарный акционер вместо дивов вытаскивает деньги займами (Мечел, Евраз) или дебиторкой (Роснефть), для миноров это всегда неприятно. 
МГТС превратилась в кассу взаимопомощи для компаний холдинга МТС, которые невозбранно могут пользоваться средствами МГТС по ставке ЦБ + немножко долей %. Целых 35 млрд вытащили таким образом, это прибыль за 3 года… Когда прекратится это безобразие, неизвестно. 

Главная моя инвестидея 2020, обернувшаяся по итогу главным разочарованием. 
До ковида все было с виду замечательно — четкая стратегия, рост бизнеса по всем параметрам, фундаментальная недооценка. 
Напрягал большой долг и большие запасы, но на тот момент эти параметры были объяснимы стратегией.
Коронавирус смешал все карты. Все ритейлеры справились с пандемией (Детский мир, МВидео и т.п.), ОР единственный из ритейлеров Мосбиржи этого сделать не смог. ОР стал закрывать магазины, выручка и прибыль стали падать.
Смотрим отчетность 2020. 
Баланс. Запасы выросли с 14 до 18 млрд. Частично это объяснимо новой моделью бизнеса — продажей товаров сторонних поставщиков, но только частично. Зачем растут запасы при сокращении числа магазинов — непонятно. 
Причем в отчетности компания пишет, что продаст 3,5 млрд из этих 18. А что с остальным делать? Непонятно.
Кстати, если сравнить запасы ОР и например Детского мира, то они в пересчете на один магазин сравнимы. Но любой может зайти в магазины ДМ и ОР и увидеть, что по площади магазины ДМ намного больше. Где все эти мегазапасы ОР — вопрос, на который ответа нет.

( Читать дальше )

Курганская генерирующая компания KGKC

Жуткое неликвидище с графиками, напоминающими кардиограмму трупа. Роста бизнеса нет и не предвидится. Долгое время была хронически убыточной, и это не очень здорово для компании, бизнес которой регулируется – значит, либо тарифы нормальные выбить не хочет или не умеет, либо завышается себестоимость. А вот последние два года становится интересно. За 2020 прибыль выросла в 10 раз, обозначили дивиденды уже не мизерных размеров, на преф 3,5 рубля. Посмотрим, что будет за 2021. Деньги судя по отчетности на дивы есть. Кому совсем скучно, можно ловить префы на проливах и ждать разгонов шлаков. Вывод – игнорировать.

Красный котельщик KRKO

Аналогичная история, долго была в убытке, сейчас выходит в прибыль, но контора непрозрачная и дивы пока не хочет платить. Перспективы роста судя по балансу все-таки есть, производит нужную в нефтегазе и другом производстве продукцию, Но дивов тут скорее всего еще долго не будет, компания пока живет за счет займов от связанных сторон, операционный поток отрицательный. Вывод – пока игнорировать, через год посмотрю снова.

( Читать дальше )

Представитель модной отрасли — биофармы. 
Зашел на сайт, ну блин все-таки есть огромная разница между нашим колхозным подходом и у американской биофармы — там любой стартап выложит презенташку с пайплайном и прогнозами, когда что. На сайте ИСКЧ сходу найти инфу очень трудно. Инвестиционная стратегия — «в разработке».
Ладно. Нашел презенташку инвесторам, смотрю. 
Отличный рост выручки, неплохой — OIBDA. Рост выручки — отлично, но настораживает, что это на фоне роста выручки по тестам. Какой-нибудь американский QDEL на тестах выручку утроил, а тут 30% рост, т.е. какой-то из сегментов по выручке припал. Маржинальность падает, что не может радовать. Для полного счастья хорошо бы видеть разбитие OIBDA/EBITDA по бизнесам, но тут такого нет, и нет основы для прогнозирования. 
Баланс. Видно сокращение внеоборотных активов — не хотят инвестировать? Зато растут инвестиции в чьи-то акции (ООО Скинцел?). Очень сильно подрос долг, но не очень понятно, куда пошли все эти деньги... 
Презентация оставляет чувство недосказанности — развиваются и будут развиваться дальше, но что в итоге будет, неясно. 

( Читать дальше )