Дивполитика

ПИК может обновить дивполитику, рассматривает привязку к чистой прибыли или EBITDA Группа компаний ПИК может пересмотреть дивидендную политику, сообщил вице-президент по рынкам капитала и корпоративным финансам девелопера Юрий Ильин. «Сейчас дивидендная политика базируется на операционном денежном потоке и подразумевает выплату не менее 30% от чистого операционного денежного потока. Мы рассматриваем несколько вариантов сейчас на уровне совета директоров об обновлении дивидендной политики и привязке ее к P&L — либо к чистой прибыли, либо, возможно, к EBITDA, что, наверное, сделает более простым, особенно с учетом перехода на эскроу, моделирование и прогнозирование со стороны аналитиков и акционеров наших возможных дивидендов в будущем», — заявил Ильин.

К чистому потоку денежных средств от операционной деятельности ПИК привязал свою дивидендную политику в 2017 году. С тех пор компания выплачивала дивиденды трижды, каждый раз по 22,71 рубля на акцию на общую сумму около 15 млрд рублей, то есть по факту связи с операционным денежным потоком не прослеживается. Привязка дивидендов к финансовому результату в рамках обновленной дивидендной политики и приверженность ей может повысить привлекательность растущего бизнеса компании для инвесторов.

Промсвязьбанк

Мы скорректировали целевые цены и рекомендации для компании «Россети» и ее крупнейшей дочерней структуры – ФСК ЕЭС – в свете их результатов за 3К20, динамики акций и корпоративных событий. Мы по-прежнему считаем ФСК привлекательной с точки зрения дивидендов с потенциальной 12-месячной доходностью ~7-8% и сохраняем рейтинг компании на уровне «ЛУЧШЕ РЫНКА», несмотря на значительный рост ее акций (более чем на 30%) с момента повышения рекомендации и целевой цены (см. обзор «Федеральная сетевая компания: привлекательная цена, умеренный риск» от 25 марта 2020 г.). Мы также сохраняем рейтинг «ПО РЫНКУ» для акций Россетей, однако повышаем их целевую цену. Несмотря на более скромную дивидендную доходность в краткосрочной перспективе (~5%), бумаги компании могут выиграть от консолидации собственности дочерних компаний, что может вылиться в дальнейшее снижение холдингового дисконта.

Результаты за 3К20 по МСФО: незначительное снижение EBITDA из-за сокращения объемов передачи электроэнергии. Россети и их крупнейшая дочерняя компания «ФСК» показали в целом ровную динамику скорректированной EBITDA за 3К20: повышение тарифов на передачу электроэнергии было компенсировано снижением объемов передачи электроэнергии на ~5% г/г. У Россетей скорректированная компанией EBITDA уменьшилась на ~1% в 3К20, в то время как у ФСК этот показатель снизился на 2%. Подробнее об этом в нашем обзоре от 30 ноября 2020 г. «Россети/ФСК: обзор результатов 3К20 по МСФО. Незначительное снижение EBITDA и сохраняющаяся неопределенность по корпоративным вопросам».

( Читать дальше )

Согласно исследованию АКРА, совокупный объем телекоммуникационного рынка в России в 2020 г. мог составить 1,79 трлн руб. (+2% г/г), при этом в среднесрочной перспективе темпы роста рынка ожидаются на уровне инфляции (~4% в год).

Кроме того, в секторе произойдет наращивание капитальных затрат на развертывание сетей 5G (1,0-1,1 трлн руб. за 2021-2027 гг.), что может привести к отрицательным чистым денежным потокам, увеличению долговой нагрузки и снижению дивидендных выплат операторов, однако окончательный эффект будет зависеть от реализации того или иного сценария по утверждению частот для развертывания сетей 5G.

Мы разделяем точку зрения, предполагающую умеренные темпы роста телеком-рынка, а также мобильного рынка в частности, на уровне ~4% до 2024 г., однако мы не закладываем существенного роста капитальных затрат отрасли в среднесрочной перспективе до реализации конкретного сценария с распределением частот. При этом отмечаем, что значительный рост капзатрат, потенциально вызванный в числе прочих принятием неоптимального частотного диапазона (не 3,3-3,8 ГГц) для развития 5G в качестве основного, несет риски для отрасли, и в данном случае мы рассматриваем Ростелеком как наиболее защитную инвестиционную историю в секторе по ряду критериев.

Купрянова Анна

( Читать дальше )

Сбер — крупнейший банк в России. На него приходится свыше трети всех активов российской банковской системы.

Мы рекомендуем «Покупать» бумаги Сбера и устанавливаем целевую цену 326,9 руб. по обыкновенным акциям и 294,2 руб. — по привилегированным. Потенциальная доходность с учетом дивидендов — 20,3% и 22,5% соответственно.

Сбер обладает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности роста и поддерживает рентабельность.

Отчетность Сбера за III квартал 2020 г. по МСФО оказалась сильной. Банк показал хорошую динамику процентных и комиссионных доходов, продолжил снижать отчисления в резервы под обесценение кредитного портфеля. При этом мы ожидаем неплохих результатов и за IV квартал.

Благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса Сбер должен стать одним из главных бенефициаров ожидаемого экономического восстановления страны после кризиса.

( Читать дальше )

Занимая прочные позиции на рынке, ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» осуществляет программу развития, нацеленную на увеличение акционерной стоимости.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ММК с целевой ценой 77,1 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 33,7%.

Калачев Алексей
  «Финам»

Металлургическая отрасль вступила в фазу циклического роста, поддержанного в РФ реализацией инфраструктурных проектов.

Ориентированный преимущественно на внутренний рынок, ММК будет одним из бенефициаров этого подъема. Мы ожидаем роста производственных и финансовых показателей ММК уже с 2021 года.
           
ММК поддерживает высокую загрузку производственных мощностей, осуществляет их модернизацию, имеет в портфеле большую долю продукции с высокой добавленной стоимостью.

ММК входит в число компаний с самой высокой доходностью акций за последние несколько лет. Дивидендная политика ММК предполагает распределение на дивиденды до 100% FCF.

( Читать дальше )

«РусГидро» в 2021 г. рассчитывает увеличить чистую прибыль по МСФО на 43%, до 47,86 млрд руб., пишет Коммерсантъ со ссылкой на бизнес-план компании. Выручка в 2021 г. должна составить 456,6 млрд руб., EBITDA — 107,39 млрд руб. При этом соотношение долга к EBITDA достигнет 2,4. По итогам 2020 г. «РусГидро» ожидает выручку 437,63 млрд руб., чистую прибыль 33,4 млрд руб., EBITDA — на уровне 107 млрд руб. В 2022-2025 гг чистая прибыль «РусГидро» будет расти и в 2025 г. достигнет рекордных 70,2 млрд руб., увеличившись сразу на 14,4% относительно 2024 г., пишет газета.

Ожидается, что чистая прибыль «РусГидро» вырастет на фоне завершения периода больших «бумажных» списаний после ввода планово убыточных энергоблоков на Дальнем Востоке. В результате произойдет рост базы для выплаты дивидендов. Согласно дивидендной политике, уровень выплат должен составлять не менее 50% от чистой прибыли по МСФО и при этом быть не ниже среднего уровня за последние три года. Таким образом, дивиденды могут составить около 24 млрд руб. в год, что предполагает дивидендную доходность 7% от текущих котировок.

Промсвязьбанк

Российский рынок акций остаётся привлекательным: ожидаемая по следующему году дивидендная доходность на уровне 6,5-7,5% даёт премию 140-230 б.п. к доходности по среднесрочным облигациям первоклассных заёмщиков.

Готовность делиться с миноритарными акционерами прибылью – важнейший фактор при отборе компаний для долгосрочного инвестиционного портфеля. В настоящий момент высокие выплаты обусловлены, очевидно, не только растущим качеством корпоративного управления компаний и дружелюбной IR-политикой, но и циклическими причинами, как отраслевыми, так и глобальными – мы живём в эпоху повсеместного снижения ставок и стимулов со стороны регуляторов и правительств, что способствует росту корпоративных прибылей.

Наиболее сложная ситуация сложилась в нефтегазовом секторе, но и здесь мы видим хорошие перспективы у «Лукойла», сочетающего в своей политике максимизацию FCF с обратным выкупом акций. Также не исключён позитивный сюрприз со стороны «Татнефти».

Очень приятно отметить на дивидендной карте появление нового имени – «Глобалтранс». Компания разместила расписки на МосБирже осенью, имеет длительную благоприятную историю выплат, диверсифицированную базу инвесторов и дивидендную политику, привязанную к FCF (это позволяет более гибко поддерживать дивидендную базу за счёт управления капзатратами) и уровню удельной долговой нагрузки (в настоящий момент комфортной). Как дополнительный фактор для включения в портфель – весьма низкая оценка по мультипликаторам в сопоставлении с глобальными аналогами.

ИГ «УНИВЕР Капитал»
           

«РусГидро» оказалась одним из бенефициаров пандемии 2020 г. Выработка ГЭС достигла исторических максимумов, неокупаемые инвестиции ушли в прошлое, большая часть долга рекапитализирована, а бумажные списания значительно снизились. Впереди – возможный рост дивидендной доходности акций и увеличение рентабельности дальневосточной генерации. Мы считаем, что компания начинает проходить период высокой турбулентности и повышаем целевую цену до 0,99 руб., а рекомендацию – с «Держать» до «Покупать».

Какие изменения были в 2020 г.? Несмотря на пандемию COVID-19, 2020 г. был оказался весьма насыщенным для компании. Мы выделим следующее:

— Введена Зарамагская ГЭС по ДПМ, платежи за мощность по которой составляют около 10 млрд руб. в год. — Компания продала свой зарубежный актив – Севано-Разданский каскад ГЭС в Армении.

— Приморская ГРЭС и Лучегорский разрез были обменяны на 42% акций ДЭК, которыми владел СУЭК.

— Сделка с СУЭК позволила осуществить рекапитализацию долга ДГК и консолидировать активы на Сахалине через допэмиссию акций Сахалинэнерго.

( Читать дальше )

22 декабря члены правления Группы «Газпром» провели встречу с инвестиционным сообществом, они подвели итоги 2020 года и рассказали о будущих планах.

Впервые менеджмент Группы предоставил детали бюджета и прогноз ключевых операционных и финансовых показателей на 2021 г. Мы полагаем, что инвесторы оценят эти усилия по повышению прозрачности и открытости компании. Ниже мы приводим ключевые тезисы презентаций членов Правления и наш анализ.

Бюджет «Газпрома» на 2021 г. сформирован на достаточно консервативных предпосылках, исходя из ожиданий, что в следующем году мировой рынок газа будет постепенно выходить из кризиса. Так, в бюджет заложена средняя экспортная цена на газ в Европу на уровне 170 долл./тыс. куб. м, что ниже текущего уровня спотовых котировок на примерно 15%.

Мы полагаем, что финансовые показатели «Газпрома» в 2021 г. могут превзойти прогнозы рынка в части EBITDA и свободного денежного потока. При текущем уровне цен на газ на международных рынках «Газпром» допускает значительный рост EBITDA в следующем году – на около 50% г/г по сравнению с ожидаемым ростом на 25-30% при предпосылках бюджета.

Дышлюк Евгения

( Читать дальше )

Обыкновенные акции «Сбербанка» на текущей неделе сумели нащупать уровни поддержки после резкого снижения в первые дни. Котировки акций банка теряли в понедельник более 5% в рамках общерыночной тенденции падения. Индекс МосБиржи в понедельник потерял почти 100 пунктов или более 3%.

Мы ожидаем сохранения бокового движения в акциях «Сбербанка» и на следующей неделе. На фоне ожидаемого снижения торговой активности волатильность может быть достаточно высокой, поскольку в конце года участники рынка могут предпринимать более активные действия по пересмотру структуры портфелей.

В то же время мы не ожидаем формирования какой-либо устойчивой направленной тенденции и думаем, что боковое движение сохранится. В целом индекс финансового сектора МосБиржи прибавил с начала года 20%, в то время как акции «Сбербанка» выросли чуть более чем на 5%. С учетом прогрессивной дивидендной политики акции «Сбербанка» остаются в числе фаворитов в секторе.

Беденков Дмитрий
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»