ВаЛЮта

🛢️ По данным Минфина, НГД в июне 2025 г. составили 494,8₽ млрд (-35,4% г/г, это минимальное значение с января 2023 г.), месяцем ранее — 512,7₽ млрд (-35,4% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают своё крутое пике, всё из-за укрепления ₽, январских санкций и снижения цены на сырьё (средний курс $ в мае 2024 г. — 87,7₽, цена Urals — 69,58$). Средний курс $ в июне 2025 г. составил 78,7₽ (в мае — 80,2₽), средняя же цена Urals возросла до 59,84$ за баррель по данным МИНЭК (в мае — 52,08$), как итог цена за бочку в июне была равна ~4709₽ (в мае — 4176₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, майские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (609,4₽ млрд vs. 647,2₽ млрд месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г.

Индекс гособлигаций RGBI улетает ввысь! И это несмотря на перекупленность (RSI-7 на дневке уже 87). Но интересные доходности в дальних ОФЗ остались лишь для бумаг с низким купоном, там порядка 16%-16.5% годовых. При купоне 10%-12% доходность к погашению порядка 14%, что не особо интересно в моменте. До заседания ЦБ 25 июля сложившаяся ситуация вряд ли изменится. А что после ?

А после, как мне кажется, может начаться совсем другая история. Крупняк уже спекулятивно прокатится на ОФЗ: с ноября 2024 года RGBI вырос на 20% за 8.5 месяцев. А еще купон к этому добавьте. Можно и прикрыть позиции, уже есть хороший результат. А технически в ОФЗ назревает коррекция. И к концу года ожидания роста по валюте. Так когда эту валюту покупать, если не в конце июля? Так что очень может быть, что скоро мы увидим всё более активную скупку валюты и ее рост.

ЦБ в своем последнем обзоре рисков финансовых рынков опубликовал занятный график на котором видно как упали объемы покупки иностранной валюты за рубли. В июне 2025 года на покупку валюты потратили примерно в 2 раза меньше рублей чем в сентябре 2024 года. И тут с одной стороны курс упал, поэтому для покупки одного и то же числа условных единиц понадобилось примерно на 15% меньше рублей. Еще и сезонное падение играет свою роль, летом всегда спрос со стороны юридических лиц падает. Но явно есть и другие причины… Очевидно, что свою роль играет перевод расчетов в крипту, и в национальные валюты, а возможно есть еще какие-то факторы. Все таки уж очень сильно упал спрос!


Интересно посмотреть на изменение сальдо платежного баланса. Но пока публиковалась только оценка за 1 квартал. Согласно этой оценке объем импорта упал на 3% год к году. Но это только оценка, эти цифры еще могут быть пересмотрены.

Центробанк РФ зафиксировал минимальный спрос российских компаний на валюту
Курс рубля остается аномально крепким, но спрос на валюту от этого не растет. В июне спрос на валюту со стороны юридических лиц – клиентов банков на внутреннем рынке достиг минимума за последний год, сообщил (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/57015/ORFR_2025-6.pdf) Центробанк. Снижение минимальное: за месяц компании купили валюты на 1,6 трлн руб. – практически столько же, сколько в мае. «Спроса по-прежнему нет», – констатирует (https://t.me/truecon/4729) экономист Егор Сусин.
Сокращает покупки валюты и население. В июне россияне, по данным ЦБ, приобрели на бирже и у банков валюты на 78 млрд руб., на 30% меньше, чем в мае. За полгода население купило валюты на 464 млрд – сумма внушительная, но вдвое меньше, чем год назад.ЕЖ.

 Ну и хорошо. Я так за укрепление рубля до бесконечности.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 115 пунктов, с учётом инфляционных данных и ожидания рынка по снижению ставки индекс держится на 115 пунктов (max уровни этого года были показаны 3 июля — 115,55 пункта):

🔔 По данным Росстата, за период с 1 по 7 июля ИПЦ вырос на 0,79% (прошлые недели — 0,07%, 0,04%), с начала месяца 0,79%, с начала года — 4,58% (годовая — 9,45%). В июле 2024 г. инфляция составила 1,14%, с учётом повышения тарифов выше (газ, отопление, вода, электроэнергия), чем год назад, то рост довольно приемлемый (если убрать вклад в инфляцию от повышения тарифов, то она ниже 0,1%, при таких темпах месячная инфляция этого года получится ниже прошлого). Глава ЦБ отметила, что замедление инфляции в России проходит быстрее, чем ожидал ЦБ, но текущий уровень инфляции остаётся выше цели (это про годовую).

По данным ЦБ спрос юрлиц на иностранную валюту стабилизировался. В июне нетто-покупки на биржевом и внебиржевом сегментах составили $19,9 млрд, как и в мае.

Спрос физических лиц на валюту в июне заметно снизился, нетто-покупки составили $1 млрд после $1,4 млрд в мае.

Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортёрами незначительно выросли, но оставались вблизи минимумов за 2024-2025 г. Предполагаем, что в мае-июне снизилось отношение продажи валюты крупнейшими экспортёрами к объёму экспортной выручки (в феврале-апреле они продавали около 100%). Такая тактика может быть связана с желанием ограничить укрепление рубля.

Возможно, это основная причина стабилизации курса, которая наблюдается в последнее время. Котировки закрепились в районе 10,8-11 руб. за юань и около 78-79 руб. за доллар. Но подтвердить нашу гипотезу можем только через месяц, когда ЦБ опубликует данные за май.

Основным фактором крепости рубля является ограниченный спрос на иностранную валюту, в том числе в условиях охлаждения внутреннего спроса и соответствующей слабости импорта, высокого интереса к рублевым активам (жесткая ДКП), а также структурной трансформации транзакционного обслуживания внешнеэкономической деятельности.