Нефтегазовые доходы в июне 2025 г. — катастрофическое падение доходов, идёт распродажа ФНБ полным ходом для восполнения дефицита бюджета

🛢️ По данным Минфина, НГД в июне 2025 г. составили 494,8₽ млрд (-35,4% г/г, это минимальное значение с января 2023 г.), месяцем ранее — 512,7₽ млрд (-35,4% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают своё крутое пике, всё из-за укрепления ₽, январских санкций и снижения цены на сырьё (средний курс $ в мае 2024 г. — 87,7₽, цена Urals — 69,58$). Средний курс $ в июне 2025 г. составил 78,7₽ (в мае — 80,2₽), средняя же цена Urals возросла до 59,84$ за баррель по данным МИНЭК (в мае — 52,08$), как итог цена за бочку в июне была равна ~4709₽ (в мае — 4176₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, майские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (609,4₽ млрд vs. 647,2₽ млрд месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в июне 2025 г. добыла нефти — 9,025 млн б/с (+41 тыс. б/с м/м), в 2025 г. происходит компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но РФ уже наращивает добычу. В июле страны ОПЕК+ увеличили квоты на добычу, Россия в августе сможет добывать 9,344 млн б/с. По состоянию на 13 июля общий объём поставок морского экспорта российской нефти составил 3,23 млн б/с (это чуть выше среднего показателя за год).

🗄 НДПИ на газ снизился, а экспортная пошлина, наоборот, повысилась. Недавно разбирал отчёт Газпрома за I кв. 2025 года: укрепление ₽ продолжилось во II кв., цена экспортного газа снизилась. НДПИ на газ и Экспортная пошлина также продолжаются снижаться от месяца к месяцу. Газпром хочет компенсировать это повышением тарифов для населения с 1 июля (идёт полноценная переориентация на внутренний рынок и подорожание газа на 50% за 3 года за счёт индексации). Но не надо забывать, что компания продолжает активно инвестировать: есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет). Да убрали нашлёпку в 600₽ млрд и не выплатили дивиденды за 2024 г., но с такой ставкой % по долгам растут с каждым месяцем.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 0,1₽ млрд (в мае — 3₽ млрд), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.

🗄 В июне Минфин выплатил компаниям по демпферу катастрофически мало — 34,5₽ млрд (-78,2% г/г, в мае — 45,2₽ млрд). Январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт топлива до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа (существенно сокращение произошло из-за остановки некоторых НПЗ и снижения крэк-спредов). Не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников.

📌Минфин планирует получить доп. НГД за июль в размере 40,3₽ млрд. В июне планировали недополучить доп. НГД в размере 40,3₽, но разрыв получился больше (суммарное отклонение составило 7,05₽ млрд), а значит Минфин будет продавать валюту с 07.07 по 06.08 — 0,82₽ млрд в день (в июне покупали ежедневно — 1,5₽ млрд). Но проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты возрастут до 9,76₽ млрд в день (ликвидной части хватит в лучшем случае на 14 месяцев при таком темпе продаж валюты/золота). Июль для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) нейтральный (₽ незначительно укрепляется vs. цена Urals выше 60$). Дефицит федерального бюджета по итогам 6 месяцев составил 3,694₽ трлн или 1,7% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 98₽ млрд для трат.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor