ВДО

В конце октября прошлого года я открыл счет доверительного управления в компании, которую возглавляю. Минимальная сумма тогда была 2 млн.р., я внес сначала 1,4 млн.р. и хотел дослать остаток, да так и не дослал. Потом, как известно, на рынке началось всякое. Стало не до счета. Учитывая просадку рынка облигаций, вспоминать о нем особенно и не хотелось.

По прошествии почти 11 месяцев решил посмотреть, что же с этим счетом происходило. Динамика на иллюстрации. В абсолютных процентах портфель вырос на 6,9%, в годовых это 7,7%. Комиссии учтены, НДФЛ в основном тоже учтен (купоны по облигациям очищаются от НДФЛ сразу). Средний банковский депозит в октябре прошлого года давал 4,4% годовых.

Как говорил один мой знакомый про свой дачный опыт: весной закопал ведро картошки, осенью выкопал ведро картошки, зато свежая 😉

Дата размещения, новый выпуск и техдефолт:

• МФК «Фордевинд» 21 сентября начнет размещение выпуска трехлетних облигаций серии 01 объемом 250 млн рублей. Бумаги будут размещены по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов. Ставка купона установлена на уровне 19,9% годовых на весь период обращения. Купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрена амортизация: начиная с 12-го купона будет выплачиваться по 4% от номинала.

• «Главторг» не выполнил обязательства по выплате 3-го купона выпуска облигаций серии БО-01. Эмитент не смог выплатить полностью весь накопленный купонный доход и перевел в НРД примерно четверть от общей суммы: 9,18 рубля в расчете на одну облигацию. НРД сообщил, что обязанность по выплате купона «исполнена ненадлежащим образом».

• Московская биржа зарегистрировала выпуск облигаций «Завод КриалЭнергоСтрой» («Завод КЭС») серии 001P-03. Регистрационный номер — 4B02-03-00474-R-001P. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка и Сектор роста. Параметры займа пока не раскрываются.

🎙 Сегмент высокодоходных облигаций перешел в режим аппаратного поддержания основных жизненных функций. Будет ли отключен и аппарат, вскоре узнаем. Однако привычные признаки жизни прослеживаются всё хуже.

Есть ли альтернатива? Или дружно несем деньги в банк и молимся, чтобы не лопнул и он?

☝️ Подписывайтесь на наш подкаст и слушайте в любое время на любой для Вас удобной площадке.

☠️ Сегмент высокодоходных облигаций перешел в режим аппаратного поддержания основных жизненных функций. Будет ли отключен и аппарат, вскоре узнаем. Однако привычные признаки жизни прослеживаются всё хуже.

Есть ли альтернатива? Или дружно несем деньги в банк и молимся, чтобы не лопнул и он? 🙏

Разбираемся сегодня 16 сентября, в 17:00 (мск). Свои вопросы по теме оставляйте в комментариях.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Итоги оферты, понижение рейтинга и ставка купона:

• «Гидромашсервис» выкупил по офертам облигации серии БО-02 на 1,49 млрд рублей и серии БО-03 на 1,47 млрд рублей. Цена приобретения облигаций серии БО-02 составила 99,15% от номинальной стоимости, серии БО-03 — 98,75%.

• «Группа Астон» сегодня, 16 сентября, начинает размещение по закрытой подписке выпуска трехлетних коммерческих облигаций серии КО-П09 объемом 100 млн рублей. Регистрационный номер — 4CDE-09-00544-R-001P. Ставка 1-2-го купонов установлена на уровне 11% годовых. Купоны полугодовые. Потенциальные приобретатели облигаций — клиенты АО «Экспобанк».

• «Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности «ЭБИС» до уровня ruD, изменив прогноз на «стабильный» и сняв статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruC с развивающимся прогнозом.

Увеличивая присутствие в нашем индексе риска ВДО облигаций ООО «ЗАВОД КЭС» (подробнее об этом — предыдущий пост), мы снижаем в нем присутствие облигаций ООО «Главторг», со 100% до 50% от выпуска. Причина в состоявшемся уже падении облигаций Главторга, в т.ч. в силу ухода бумаг в техдефолт на вчерашнем купоне. А также в том, что, по нашей оценке, выплата вчерашнего купона в течение ближайших 10 рабочих дней имеет не нулевую вероятность.

ЗАВОД КЭС — это производственная площадка, на которой собираются контейнеры для дизель-генераторных установок.

Производственная площадка находится в аренде, собственных ОС у компании почти нет. Основные активы компании: запасы 800 млн.р., дебиторская задолженность 418 млн.р. и НМА на 234 млн.р.

Финансы у компании более-менее как у среднего эмитента ВДО, и акцент в нашем решении не на них. Конечно, смущают НМА на 234 млн., но творческая отчётность — частая издержка в сегменте.

Основные факторы риска эмитента, по нашему мнению:

1. Перевод части выручки на стороннюю компанию,
2. Текущий арбитраж,
3. Необходимость рефинансирования в ближайшее время.

Директором и основным собственником (66,7%) ООО «ЗАВОД КЭС» является Расим Киямов. Он же является 100% учредителем компании ООО «ЗАВОД КЭС-МСК».

Судя по балансу, КЭС-МСК никакой деятельности компания не ведёт, при этом имеет неестественный рост выручки. Собственник не отрицает, что выручка КЭС-МСК – это перевод части контрактов с КЭС. КЭС-МСК находится на общей системе налогообложения и зарегистрирована по тому же адресу, что и КЭС, поэтому не видим экономической целесообразности в переводе части выручки на другую компанию. Расцениваем это как возможное размывание бизнеса.

Старт размещения, оферта и дефолты:

• «Центр-резерв» сегодня начинает размещение четырехлетнего выпуска облигаций серии БО-02 объемом 100 млн рублей. Регистрационный номер — 4B02-02-00073-L. Ставка купона установлена на уровне 18% годовых на весь период обращения. Купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрена амортизация: по 5% от номинала будет выплачиваться ежеквартально, начиная с 15-го купонного периода. Организатор — финансовое ателье GrottBjorn.

• «ЭБИС» допустил дефолты при выплате 11-го купона облигаций серии БО-П02 на 5,24 млн рублей и 3-го купона облигаций серии БО-П05 на 18,07 млн рублей. Причина неисполнения обязательств — отсутствие денежных средств на расчетных счетах эмитента, достаточных для выплаты. Московская биржа с 15 сентября ограничила режим торгов облигациями компании «ЭБИС» серий БО-П01, БО-П02, БО-П03, БО-П04 и БО-П05 дефолтными режимами торгов «Облигации Д — Режим основных торгов», «Облигации Д — РПС» и «Облигации Д — РПС с ЦК».

Структура активов и пассивов за полугодие практически не изменилась. Наибольшую часть активов составляет дебиторская задолженность и основные средства. Заёмные средства снизились на 184 млн., а доля краткосрочных кредитов уменьшилась до 26%.

Основные кредитные метрики находятся в рамках допустимых значений.

С 2022 года в компании работает лаборатория по эмбриональной трансплантологии, которая позволяет быстрее обновлять дойное стадо, что повышает молочную продуктивность предприятия.

В июне компания получила рейтинг кредитоспособности от Эксперт РА на уровне ruB+

Основные финансовые показатели, LTM:

• Выручка 3,1 млрд.
• Прибыль 1,1 млрд.
• Долг 1,8 млрд.
• Капитал 5,4 млрд.
• Долг / EBIT 1,3
• ROIC 19%

/Облигации ООО Агрофирма-Племзавод «Победа» входят в портфель PRObonds на 2,8% от активов/

@AndreyHohrin