⭐️У всех окей, только у Окей не окей 👌

Пока рынок не радует новыми размещениями – вспоминаем, как дела у сторожил рынка… Окей

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс: мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости

--

Мы делали обзор сети Окей по итогам 9 месяцев 2023 года и спустя год, на первый взгляд, ничего принципиально не поменялось:

· За 9 месяцев выручка выросла ниже темпов инфляции

· По годовым данным 2 года снижения, а вообще, 6 лет в нулях

· Даже околонулевые темпы роста удавалось поддерживать только за счет дискаунтеров «Да!», в гиперах жуткое снижение трафика

Наши последние разборы компаний:

🥂Simple (облигации)

🚖Европлан (акции)

🔧Все инструменты (облигации)

Мы решили переработать наши диаграммы и сделали квартальные срезы.

📊Динамика выручки

Тут максимально тухло. Редкие точки роста – IV квартал. LTM (сумма последних 12 месяцев) показывает стагнацию. Учитывая, что средний чек растет – люди стали меньше покупать в Окей и ходят в другие магазины, или пользуются доставкой

📈Показатели рентабельности

· С 2022 года заметен переход с ретро-бонусов на прямые скидки. Это позволило увеличить операционную рентабельность, но никак не повлияло на чистую прибыль

· Тенденции последних кварталов: повышение цен (рост валовой и операционной рентабельности), но всё это съедается высокими процентами по кредитам. В итоге: прибыль 0

⚖Баланс

Мы смотрим РСБУ, т.к. такая отчетность выходит чаще, и ООО «Окей» — операционная компания. Так что, репрезентативно.

Плюс, мы скептично смотрим на новый стандарт МСФО, где аренду считают долгом. Ее принцип – будущие арендные платежи дисконтируются, и увеличивают долговую нагрузку, снижают прибыль и капитал.

Снимая квартиру, мы учитываем ежемесячные расходы на нее, но не считаем долгом будущие 10лет платежей. Это уже напоминает ипотеку, а не аренду.

⚡Риски

Нет даже инфляционного роста: абсолютно тухлая динамика продаж,

Нулевая чистая прибыль по РСБУ, и регулярные убытки в МСФО за счет аренды

Большой долг: денежного потока хватает в лучшем случае на обслуживание

🐾Мнение

Окей – затухающий нерастущий бизнес с уставшим менеджментом (ни дискаунтеры, ни доставка не смогли задрайвить показатели). Денежного потока хватает только на обслуживание долга. О развитии (новые магазины, новые проекты, ребрендинг) не может быть речи. Конкуренты – сильны и с деньгами. Грубо говоря, компания-зомби 🧟‍♂

При этом, компании хватает денег на обслуживание кредитов и облигаций. Окей не ввязывается в авантюры и не увеличивает долг. Для кредитора такое поведение при растущей ключевой ставке понятно и комфортно.

Облигации с доходностью >30% могут быть интересны для диверсифицированного портфеля.

6-летние бонды с доходностью 20% мы бы с удовольствием зашортили, но бонды не шортят 😉

Как вы оцениваете компанию?

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропуститьновые выпуски!