Блог им. Investovization

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 06.11.24 вышел отчёт за третий квартал 2024 г. компании Озон (OZON). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

Ozon — №2 на рынке электронной торговли и одна из самых дорогих российских интернет-компаний по версии Forbes. Электронный маркетплейс предоставляет клиентам самый широкий выбор товаров и доставляет их до двери по всей России.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Всего на сайте более 370 млн товаров, 53 млн активных покупателей, 500тыс продавцов. У компании 5500 IT специалистов. Общая площадь складских и сортировочных центров более 3 млн кв. м. Число пунктов выдачи более 50 тыс. Курьеров более 14тыс.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Также Ozon развивает систему дополнительных сервисов:

  • Финтех — финансовые услуги на основе Ozon Банка;
  • Ozon Fresh — экспресс-доставка свежих продуктов;
  • Ozon Travel — сервис путешествий.

Кроме отечественного рынка, Озон осуществляет деятельность в Беларуси, Казахстане, Кыргызстане, Армении, Китае и Турции.

На данный момент материнская компания Ozon Holdings PLC расположена на Кипре. Начало редомициляции планировалось в 2024 году, но пока никаких движений нет. Основными владельцами компании являются «АФК Система» (доля 31,8%), «Восток Инвестиции» (доля 27,8%), остальные акции находятся в свободном обращении.

Текущая цена акций.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Озон – это иностранная компания, поэтому на Московской бирже торгуются не акции, а депозитарные расписки. С июня акции снизились на 30%. Но с начала года динамика позитивная +15%.

Операционные результаты.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

В 3Q 24 Озон продолжает демонстрировать рост операционных результатов:

  • Торговый оборот GMV 718 млрд (+59% г/г).
  • Заказов 371 млн (+48% г/г).
  • Активных покупателей 53,5 млн (+26% г/г).
  • Площадь логистики 3 млн м2 (+1,5х г/г).
  • Доля маркетплейса от торгового оборота 85,9% (+2,5 пп г/г).
  • Очень быстро растёт Финтех. Количество активных пользователей 27 млн (+68% г/г). Займы выданные клиентам 70 млрд (+20% г/г). Средства клиентов 150 млрд (+5х г/г).

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Результаты за 3Q 2024:

  • Выручка 154 млрд (+41% г/г).
  • Себестоимость 127 млрд (+22% г/г);
  • Операционные расходы 28 млрд (+50% г/г);
  • Страховые возмещения от пожара 6,4 млрд;
  • Операционная прибыль 5,5 млрд (а год назад убыток -13,5 млрд);
  • Финансовые расходы 5,9 млрд (-30% г/г). В основном это процентные расходы по аренде и заемным средствам.
  • Чистый убыток -0,7 млрд (-97% г/г).

Благодаря отличным операционным показателям, хорошо растет и выручка. Себестоимость и операционные расходы выросли чуть меньше. Плюс компания получила 6 млрд страховых возмещений от пожара. Из-за этого операционная прибыль вышла в плюс. Но из-за относительно высоких финансовых расходов, итоговая ЧП отрицательна. Правда, год назад убыток был в 30 раз больше.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Выручка рекордная. Среднегодовые темпы роста свыше 62% в год. Т.к. Озон – классическая компания роста, все деньги уходят на расширение бизнеса. Поэтому ЧП стабильно отрицательная, за исключением 1Q 23, когда ЧП = 18,4 млрд, но это был разовый эффект от признания дохода от реструктуризации обязательств по конвертируемым облигациям.

EBITDA 3Q 2024 также рекордная 13 млрд, и это, не включая страховые возмещения. Из них на E-commerce пришлось 4,4 млрд, а на Финтех 8,6 млрд.

Баланс.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.
  • Чистые активы -101 млрд (+52% с начала года).
  • Денежные средства 230,5 млрд (+36% с начала года). Из них 166 млрд приходятся на Финтех.
  • Суммарные кредиты и займы 105,6 млрд (+1% с начала года).
  • Обязательства по аренде 203 млрд (+63% с начала года).
Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Таким образом, чистый долг 41 млрд, но это без учета обязательств по аренде и не считая денежных средств, относящихся к Финтеху. ND/EBITDA = 1,9. Но компания еще использует средства Финтеха, так что финансовое положение нормальное.

Совокупные обязательства превышают активы, поэтому Капитал отрицательный. Из-за постоянных убытков эта ситуация продолжает ухудшаться.

Денежные потоки.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Результаты 3Q 2024:

  • операционная деятельность +75 млрд (+3х г/г). Большой рост благодаря тому, что ЧП намного лучше г/г, а также из-за изменений в оборотном капитале, в основном из-за роста средств клиентов на счетах в Финтехе.
  • инвестиционная деятельность -14,5 млрд (+86% г/г). Из них кап затраты 14,6 млрд.
  • финансовая деятельность +3,8 млрд.

Из диаграммы видно, что операционный поток в третьем квартале рекордный, капитальные затраты тоже высокие, но в итоге, свободный денежный поток также рекордный +59 млрд.

Риски.

  • Высокая конкуренция. На рынке электронной коммерции уже несколько сформировавшихся игроков. Основными конкурентами являются Wildberries, Яндекс Маркет, Сбер Маркет и другие. Причём они также стараются быстро расти. Таким образом, приходится конкурировать за покупателей и продавцов, из-за этого растут расходы и невозможно сильно наращивать комиссии.
  • Высокая ключевая ставка ЦБ. Из-за неё растут процентные платежи.
  • Регуляторные риски. Правительство подготовит закон о регулировании маркетплейсов.

Перспективы.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

По данным агентства INFOLine рынок электронной торговли в РФ в 2023 году достиг 8,3 трлн. И по прогнозу, должен вырасти до 21,4 трлн к 2027 году. Таким образом, потенциал еще достаточно велик.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Озон немного понизил цели на 2024 год. Ожидается рост оборота на 60-70% г/г, а до этого планировали около 70%. Итоговая EBITDA должна быть положительной.

Менеджмент постепенно готовит к тому, что дальнейшие темпы роста будут падать. Основные драйверы – этот региональная экспансия, в том числе расширение в СНГ.

Мультипликаторы.

Озон (OZON). Отчет 3Q 2024. Перспективы. Акция роста.

Озон, как компания роста, по мультипликаторам стоит дорого:

  • Текущая цена акции = 3250₽, Капитализация = 664 млрд;
  • P/S = 1,3;
  • EV/EBITDA = 32,5; P/E = -; P/B = -;
  • Рентабельность по EBITDA = 1%; ROE = — ; ROA = — .

Выводы.

Озон – №2 на рынке электронной торговли в РФ.

Операционные результаты быстрорастущие. Финансовые результаты 3Q 24 в части выручки и EBITDA рекордные. Большой позитивный вклад внёс Финтех. Но компания снова показала убыток, даже несмотря на страховые возмещения от пожара. FCF также рекордный. Финансовое положение нормальное.

Так как компания пока убыточна и активно вкладывается в рост, естественно, что дивиденды не выплачиваются.

Риски: конкуренция, высокая ключевая ставка, регуляторные риски.

Компания снизила прогноз по росту оборота в 2024 году до 60-70% г/г. И в дальнейшем темпы роста будут постепенно снижаться. Но ожидается дальнейший кратный рост Финтеха. Также в 2024 году Озон планировал начать процесс редомициляции.

Озон — это быстрорастущая, но по-прежнему убыточная компания. Моя расчетная справедливая цена 4200₽.

Не известно, когда компания выйдет на прибыльность и вообще насколько сильно сможет оптимизировать расходы. Например, не понятно, зачем им 5500 IT специалистов. Сам я пока не покупал акции этой компании. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

★3
2 комментария
Можно ли увидеть формулу расчета справедливой цены? У вас получается, что хронически убыточная компания с отрицательным капиталом недооценена рынком.
avatar
Вадим, как делаю оценку рассказывал здесь: t.me/Investovization_official/390. Да, оценка Озона осложняется из-за убыточности. Основная база для оценки — темпы роста выручки, FCF.
avatar

теги блога Investovization

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн