С конца августа Мосбиржа запустила свой сертификат, благодаря которому можно получить статус квал инвестора, что гораздо удобнее, чем иметь миллионы на счету или подтверждать доход. Стоило это всего 8 тысяч рублей и час времени без учета подготовки. Больше о жизни пишу здесь.

⭐️ Напомню, что другие критерии для получения квала следующие:

— активы в банках и у брокеров на сумму не менее 24 млн руб. без учета недвижимости;

— доход не менее 12 млн руб. за последние 2 года;

— объем сделок за последний год не менее 6 млн руб. 

— профильное образование / сертификат / опыт работы в инвесткомпании. 

😢 Под каждый из критериев я не подходил: больших сумм на счетах у меня нет да и доход далеко от 12 млн руб. в год. 

🤓 Образование у меня экономическое (бакалавр), но ранее было требование, чтобы вуз был по типу ВШЭ, МГУ и тд, поэтому диплом моего вуза, СФУ, не котировался. По новым правилам должна быть окончена магистратура «Финансы и кредит» или «Финансы» либо же получена степень кандидата/доктора экономических наук по специальностям «Финансы, денежное обращение и кредит» или «Финансы». Мага у меня есть, но не прям финансы, так что тоже в пролете. 

Однажды я открыл баланс одного эмитента высокодоходных облигаций и залип.

Собственный капитал солидный но внутри него больше половины это вообще не заработанные деньги а переоценка. Пришёл оценщик, посмотрел на здание и написал: а стоит-то оно втрое дороже, чем вы, ребята, думали. И капитал располнел на ровном месте: без новой выручки и прибыли, без единого рубля, зашедшего в кассу. Пример такого эмитента, тут — smart-lab.ru/blog/1349371.php

Это же гениально. Не надо ничего продавать и не надо горбатиться пятнадцать лет, откладывая прибыль по копеечке и реинвестируя ее в новые активы. Позвал оценщика, и ты уже «крепкий середняк», и деньги тебе несут охотнее, и под ставку пониже. Красота.

А потом эмитент не заплатил по облигациям. И красота как-то сразу кончилась.

Давайте разберёмся, как этот фокус устроен, зачем его крутят и почему особенно любят рисовать самое неосязаемое в виде нематериальных активов. 

Переоценка — единственная кнопка, которая печатает деньги сразу с двух сторон

Продолжаю делать серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. И акции ли вообще!)

Сегодня опять УК Первая -   месяц назад делал последний раз про них пост smart-lab.ru/mobile/topic/1342612/

В прошлом месяце (июль) активно продавали Сургутпреф, Транснефть и ВТБ (в сумме на 2 млрд руб эти 3 позиции). Причина — пайщики забирали «хоть что-то» после минус 20% по году. 

Сейчас паника прекратилсь, но и СЧА ужалась с 68 до 22 млрд рублей (как за счет минуса в доходности, так и за счет оттока пайщиков). Это КРУПНЕЙШИЙ ПИФ на акции в РФ!




В бенчмарке они одни из худших даже с учетом выплат (вообще все из списка проиграли индексу мосбиржи прежде всего из-за высоких комиссий).

Управляющий всегда в плюсе!)


Портфель на конец августа




Докупали Сбер, Яндекс и Роснефть




По 300 рублей теперь не только линия Сечина и Мозговика, но и УК Первая? В сентябре хорошо растем

В России только начинают строить высокоскоростную железную дорогу, а между тем в Китае их понастроили длиной больше экватора. А ведь когда-то было наоборот: Китай был в догоняющих и развивал сеть железных дорог при помощи Советского Союза. Еще в 90-е китайские железные дороги представляли собой грязные, переполненные, тихоходные плацкарты. 

Сегодня КНР обладает крупнейшей в мире сетью высокоскоростных магистралей — около 50 000 км, что больше, чем во всех остальных странах вместе взятых. Гигантский скачок всего за 20 лет!

Во время продолжительного путешествия я несколько раз пользовался высокоскоростными поездами.  Расскажу, что интересного заметил. 

Я совершил путешествие в Китай и проехал 10 городов в 8 провинциях. Там все по-другому! Делюсь всеми тонкостями для тех, кто хочет поехать в Поднебесную, на канале в Телеграм и Макс.

Ранее я очень подробно в нескольких постах рассказал об особенностях платежей, своем опыте и всех способах оплаты.

Путь развития не был легким. Первые скоростные линии стали появляться еще в 90-е. Китай избрал прагматичную стратегию: купить технологии у лучших мировых производителей, локализовать производство, а затем создать собственные поезда.

На организованном биржевом рынке (таком как фондовый или срочный рынок Московской биржи) классический лицензированный брокер выступает исключительно финансовым посредником — комиссионером. Брокер зарабатывает на комиссиях с торгового оборота и процентах за предоставление кредитного плеча (РЕПО / маржинальное кредитование), а контрагентом по сделке выступает Центральный контрагент (НКЦ) или другие участники биржевых торгов. 

Однако механика прямого конфликта интересов или «игры против клиента» возникает в двух специфических сценариях: при внебиржевой торговле («кухни», CFD, бинарные опционы, B-book форекс) либо на бирже через использование информации о стоп-лоссах и маржин-коллах крупными участниками (проп-десками брокеров, маркет-мейкерами и HFT-фондами).

1. Модель B-Book (дилеры, офшорный форекс, CFD-брокеры)

В дилерской модели («кухня») заявки не выводятся на внешний межбанк или биржу. Ваша прибыль — это прямой убыток дилера.

Давайте поговорим о наших любимых цифрах и посчитаем доходность моей студии в аренде.

Я купила я ее в марте 2025 года за 10 050 000 руб. Сейчас квартира сдается за 68 000 руб. в месяц или 816 000 руб. в год.

Посчитаем показатель валовой арендной доходности на цену покупки, который отвечает на вопрос: насколько удачно я когда-то купила этот объект относительно того, сколько он сейчас приносит?

• 816 000 / 10 050 000 х 100% = 8.12%

Выглядит, на самом деле, неплохо, но не всё так просто. Рыночная стоимость квартиры за эти полтора года выросла и составила 14 500 000 руб. (согласно свежим объявлениям на Циан).

Стоит посчитать показатель валовой арендной доходности на текущую рыночную стоимость, который отвечает на другой вопрос: если сегодня у меня есть актив стоимостью 14.5 млн рублей, насколько эффективно этот капитал работает в аренде?

• 816 000 / 14 500 000 х 100% = 5.63%

Именно этот показатель полезнее, когда ты думаешь "оставить или продать?". Он помогает принять решение о том, стоит ли перекладывать капитал из одного объекта в другой.

Статья написана на основе интервью с Иваном Дроновым, основателем фабрики систем хранения «Фабрика хранения».

В июле на складах Wildberries сгорело 330 тысяч наших изделий, полугодовой запас продаж. Мы шьём их сами, в четырёх цехах, по 100 с лишним тысяч штук в месяц, и делаем это дешевле китайских фабрик. А с тысячи рублей на площадке нам остаётся столько, сколько стоит одно изделие в производстве.

Заказал вторую партию в Китае и решил шить сам

В 2022 году у нас родились двое детей, и оказалось, что двое детей это очень много вещей. Мы с женой хотели убирать быстро и красиво, чтобы не тратить на уборку кучу времени, и я пошёл искать короба для хранения.

Тут я подумал, что искать их по магазинам странно. К тому моменту я уже пару лет торговал на Wildberries и Ozon товарами для дома, в основном пластиком, у нас было больше 500 артикулов, и я как раз думал расширять ассортимент в сторону хранения. Проще заказать партию коробов в Китае, часть забрать домой, остальное продать.

Первая партия пришла нормальная. Мы завели карточки, начали продавать, дома наконец разложили вещи. Вторую партию я заказал месяца через три, и она приехала грязная, растрёпанная, с таким запахом, что открывать не хотелось. В лучших традициях повторного заказа с китайской фабрики.

В полугодовом отчёте ЛСР есть строчка, пояснение 7, «Прочие расходы»: «Обесценение долей в выбывшем дочернем предприятии — (46 805)» в миллионах рублей.

Как дочка называется, в отчёте не сказано, кому её продали  тоже. Написано только: «прочей связанной стороне». За 2 950 млн рублей.

Я потратил пару вечеров, чтобы понять, что это за дочка. 

Спойлер: на её счетах лежало 20 миллиардов рублей живых денег.

Основатель  ЛСР — Андрей Молчанов, автор знаменитой цитаты про честность и порядочность. По списку аффилированных лиц на 31.12.2025 у него 46,2% акций. 

Сын, Егор Молчанов, с 2023 года владел долей в ЛСР: сначала 11%, к концу 2025 года 14,99%. В 2024–2025 годах он входил в правление и совет директоров. И параллельно руководил дубайским девелопером QUBE Development.

Первое полугодие 2026 года. Выручка 97,1 млрд рублей, почти как год назад (96,4). Валовая прибыль 31,4 млрд. 

Однажды я услышал от коллег фразу «самый прибыльный бизнес есть выпуск облигаций».

Но у фразы есть вторая половина: самый прибыльный бизнес есть выпуск облигаций, потому что платит за него кто-то другой.

На конце фразы стоит не абстрактный рыночек, а каждый из нас с вами. Каждый прочитал, что купон двадцать два, увидел рейтинг с двумя буквами и решил, что это как вклад, только умнее. Нам забыли объяснить, что в этой схеме мы не инвесторы а сырье для обогащения ряда отдельных лиц.

Арифметика, из-за которой это вообще возможно

Возьмём нормальное производство. Закупил сырьё, произвёл, отгрузил, подождал шестьдесят дней оплаты, отбил себестоимость, заплатил зарплаты, налоги, лизинг — и остался с рентабельностью процентов Х, если год выдался удачный. Цикл полгода, риск весь твой, седина тоже твоя если ты бизнесмен.

Теперь возьмём выпуск облигаций. Готовишь документы, платишь организатору, рейтинговому агентству, аудитору, оценщику и бирже. Суммарно несколько миллионов рублей (речь про десятки, нежели сотни). Через месяц-полтора у тебя на счёте лежит полмиллиарда.

Двадцать шестого августа 2026 года люди, купившие облигации самарского свинокомплекса, не получили свои деньги.

Выпуск должен был погаситься но по классике не погасился. В раскрытии эмитента появилась классическая строчка: «Неисполнение обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг».

Истории рынка я бы поделил на три типа:

—   Те, где сработал бизнес риск.

—   Те, где макроситуация убила бизнес эмитента. Пример — «Сегежа»: в дефолт не ушла, но вытянули её за счёт акционерного капитала.

—   Те, где изначально была задача скама, создания долговой пирамиды, или по мере развития бизнеса собственник/мажоритарии поняли, что самый выгодный бизнес на свете это выпуск облигаций и по итогу тоже долговая пирамида. Надо как нибудь написать материал по этой теме.