Господин Молчанов ака Честность и Порядочность скрывает, куда делась треть капитала ЛСР

В полугодовом отчёте ЛСР есть строчка, пояснение 7, «Прочие расходы»: «Обесценение долей в выбывшем дочернем предприятии — (46 805)» в миллионах рублей.

Как дочка называется, в отчёте не сказано, кому её продали  тоже. Написано только: «прочей связанной стороне». За 2 950 млн рублей.

Я потратил пару вечеров, чтобы понять, что это за дочка. 

Спойлер: на её счетах лежало 20 миллиардов рублей живых денег.

Основатель  ЛСР — Андрей Молчанов, автор знаменитой цитаты про честность и порядочность. По списку аффилированных лиц на 31.12.2025 у него 46,2% акций. 

Сын, Егор Молчанов, с 2023 года владел долей в ЛСР: сначала 11%, к концу 2025 года 14,99%. В 2024–2025 годах он входил в правление и совет директоров. И параллельно руководил дубайским девелопером QUBE Development.

Первое полугодие 2026 года. Выручка 97,1 млрд рублей, почти как год назад (96,4). Валовая прибыль 31,4 млрд. 

А дальше начинается интересное, операционный результат  минус 32,9 млрд против плюс 18,3 млрд годом ранее. Убыток за полугодие 57,6 млрд против 2,5 млрд.

Всё дело в одной строке «прочих расходов»: 46,8 млрд рублей на обесценение проданной дочки. Без неё операционный результат был бы положительным.

Капитал акционеров за полгода сократился с 133,4 до 72,9 млрд, на 45%.

Деньги на счетах упали с 27,7 до 5,4 млрд. Краткосрочные кредиты выросли с 35,9 до 57,3 млрд. 

В пояснении 5 компания пишет: «в феврале 2026 г. Группа продала прочей связанной стороне 100% имевшейся у нее доли в дочернем предприятии». Операции этой дочки «не раскрывались как отдельный географический сегмент ввиду несущественности». Видимо дочка иностранная.

Второе подтверждение есть курсовые разницы. При продаже из капитала в прибыль вернулось 4 822 млн рублей накопленных курсовых разниц. Такие разницы бывают только у компании, которая ведёт учёт не в рублях. В 2025 году группа показала 9,2 млрд убытка от пересчёта валют в прочем совокупном доходе, а влияние курсов на денежные средства составило минус 3,9 млрд.

Третье — проектные декларации. Застройщик ЖК Le Dome (СЗ «Соймоновский, 3», группа ЛСР) обязан перечислять всех, кто входит с ним в одну группу лиц. Я сравнил две редакции декларации № 77-002775: от 13 марта и от 8 июля 2026 года. 

Из списка исчезли:

• Qube Development L.L.C;

• QUBE Willow, QUBE Spruce, QUBE Sequoia, QUBE Birch, QUBE Oak Limited;

• Qube Linden FZ-LLC;

• QBD Construction L.L.C.

А в списке аффилированных лиц самой ЛСР на 31.12.2025 все они на месте. Там же есть D H G Investments L.L.C. По данным «Коммерсанта» (июль 2024), это материнская компания Qube Development. Она тоже пропала из июльской декларации.

Из декларации за тот же период пропали и другие иностранные компании: грузинская Georgia HotelDevelopment Group, немецкие SG Real Estate Management и SG Development Objekt Leipzig, COEYE Limited. 

Но из группы уходит целый куст компаний в ОАЭ вместе с материнской. Гендиректором там сын основателя, который в том же феврале выходит из капитала ЛСР.

Получается продали Дубайский бизнес.

Ещё в июле 2024 года ЛСР говорила «Коммерсанту», что площадь участков в ОАЭ «несущественна с точки зрения масштабов деятельности материнской компании».

Через полтора года эта «несущественная» дочка унесла с собой 45 млрд рублей чистых активов.

Посмотрим, что именно ушло из группы (пояснение 5, балансовая стоимость на дату выбытия):

Кредитов у дочки нет, почти половина её чистых активов в виде кэша.

Взамен получено «возмещение» на 2 950 млн. Это около 6% от 47,3 млрд, в которые компания оценивала эти чистые активы вместе с курсовыми разницами на 31.12.2025.

В отчёте о движении денежных средств по этой сделке есть только одна строка: «Выбытие дочернего предприятия за минусом выбывших денежных средств — (20 238)». Никаких поступлений.

Денег на счетах группы на 1 января было 27,7 млрд. Из них 20,2 млрд уехали с дочкой. Семьдесят три процента.

Сама компания объясняет списание так: «в связи с идентифицируемыми рисками руководство пришло к мнению, что данный актив стал удовлетворять признакам обесценения в 2026 г.».

Каких рисков — не сказано.

Теперь самое вкусное. Пояснение 28, «Операции со связанными сторонами», подраздел «Операции с акциями и векселями»:

• «Приобретение собственных акций / векселей у прочих связанных сторон» — 2 950 млн.

• «Продажа собственных акций / векселей конечному бенефициару или компаниям, контролируемым или находящимся под существенным влиянием конечного бенефициара» — 2 980 млн. Задолженность на 30 июня 2026 года — 2 980 млн.

Сравните с пояснением 5. Покупатель дочки — «прочая связанная сторона». Возмещение — 2 950 млн. Денег в отчёте о движении денежных средств нет.

Продавец собственных акций — тоже «прочая связанная сторона». Сумма те же 2 950 млн.

Компания получила за дубайскую дочку не деньги, а собственные акции. В отчёте о движении денежных средств нет ни поступления 2 950 млн за дочку, ни оплаты 2 950 млн за выкуп акций. 

Дальше эти акции ушли основному владельцу. Количество собственных акций на начало и конец полугодия 3 229 456 штук. При этом средневзвешенный «эффект выкупа» в расчёте прибыли на акцию — 4 174 639 штук. То есть в середине полугодия у компании временно было больше собственных акций, чем на краях. Их продали «конечному бенефициару» за 2 980 млн. И на 30 июня он за них ещё не заплатил.

Хронология по списку аффилированных лиц ЛСР за 2П2025 и существенным фактам:

• 29.07, 01.09, 17.10.2025 — Егор Молчанов докупает акции ЛСР, доля растёт с 11% до 14,99%.

• 17.09.2025 — прекращает полномочия члена совета директоров.

• 19.09.2025 — не избран в правление.

• 17.02.2026 — доля падает с 14,999% (15 453 994 акции) до 0,999% (1 030 302 акции).

• 18.02.2026 — с 0,999% до нуля.

• 10.03.2026 — ЛСР публикует два существенных факта: некое лицо 17.02 и 18.02 получило право прямо распоряжаться голосами. Ни имени, ни доли в сообщениях нет.

Итак, в одном и том же феврале 2026 года:

1. ЛСР продаёт «прочей связанной стороне» дочку, которая дубайский бизнес где гендиректор Егор Молчанов.

2. Егор Молчанов продаёт весь свой пакет ЛСР неназванному покупателю.

3. ЛСР получает от «прочей связанной стороны» собственные акции на 2 950 млн.

Предполагаю что сын отдаёт акции ЛСР, получает дубайский бизнес; часть акций уходит компании в оплату а остальные кому-то ещё. 

Доля ключевых руководителей и их семей в МСФО упала с 27,21% до 7,31%, то есть на 19,9 п.п. Егор продал 14,999%. Ещё около 4,9 п.п. куда-то делись, и в отчёте объяснения нет, или я плохо искал но в сущах не нашел.

25 марта 2026 года совет директоров ЛСР утверждает МСФО за 2025 год. К этому моменту дочка продана уже месяц назад. Раздел «События после отчётной даты» в опубликованной версии: досрочно погашены кредиты на 40,7 млрд, открыты новые кредитные линии.

И всё, о продаже дочки ни слова.

Как такое возможно? В пояснении 2(а) компания честно пишет: отчётность составлена «путём изъятия из нее части информации по связанным сторонам и событиям после отчетной даты». Основание как обычно мое любимое, постановление правительства № 1490 от 13.09.2023, которое разрешает не раскрывать «чувствительное». Щас любой честный и порядочный прячет муточки под этим постановлением.

А 8 мая 2026 года на сервере раскрытия появляется вторая версия той же отчётности. В ней:

«Настоящая раскрываемая консолидированная финансовая отчетность является пересмотренной… Изменения внесены по итогам рассмотрения предписания Центрального Банка Российской Федерации о необходимости сокращения объема ранее нераскрытой информации…»

И появляется пункт 32(b): в первом квартале 2026 года группа продала связанной стороне 100% дочки. Чистые активы с курсовыми разницами на 31.12.2025 — 47 253 млн. «Справедливая стоимость актива составила приблизительно 4 000 млн руб.»

Аудитор Кэпт добавил в заключение абзац о пересмотре.

О сделке, которая обнулила треть капитала, миноритарии узнали не от компании, а потому что ЦБ её к этому обязал.

В тот же день, 25 марта, когда совет директоров ЛСР (8 непрофессиональных человек, протокол № 5/2026) утверждал эту отчётность, он рассматривал и «письмо аудитора АО «Кэпт» к менеджменту»: документ, где аудитор по итогам проверки описывает найденные проблемы. Решение по этому вопросу в раскрытии помечено одним словом: «конфиденциально». Как и решение по вопросу об «обмене информацией» между аудитором и советом».

А теперь посмотрите на оценку:

Сделка была в феврале. После неё её цена меняться не должна, а оценки в отчётах менялись. 

По русски резюмируем: на конец 2025 года дочка стоила в балансе ЛСР 47,3 млрд. Через два месяца её продали. В мае компания пишет: актив стоил «примерно 4 млрд». В августе: получили за него 2,95 млрд. И не деньгами. Ровно на 2 950 млн ЛСР в том же полугодии получила от «прочих связанных сторон» собственные акции.

Итого из каждого рубля, который стоила дочка, у акционеров ЛСР осталось 6 копеек. И то не деньгами, а собственными акциями.

Для масштаба: на счетах этой дочки в момент продажи лежало 20,2 млрд рублей живых денег, что в семь раз больше всей цены сделки. И почти три четверти всех денег группы ЛСР на начало года.

Разницу компания провела как списание на 46,8 млрд. За вычетом курсовых разниц по капиталу ударило 42 млрд. Треть капитала.

В мае, через три месяца после сделки, ЛСР пишет, что актив стоил «приблизительно 4 млрд». Не «продали за столько-то», а «приблизительно». В августе появляется точная цифра: получено 2,95 млрд. Выходит, даже по оценке самой компании дочку отдали связанной стороне примерно на миллиард дешевле, чем она стоила после всех скидочек и списаний.

Скорректированная EBITDA. Компания прибавляет 46,8 млрд обесценения обратно и получает 19,3 млрд. Для менеджмента это «неденежная строка». Для миноритария минус 42 млрд капитала. Просто гениальные люди работают в ЛСР. Жаль что их гениальность не во благо общества направлена.

Премии. Вознаграждение ключевого руководства за полугодие — 1 798 млн рублей против 663 млн годом ранее. Выросло в 2,7 раза. В полугодие с убытком 57,6 млрд.

Список аффилированных лиц за 1П2026. На сервере раскрытия на 16 сентября его нет. За 1П2025 список вышел 7 июля.

1. Генеральный директор ПАО «Группа ЛСР» — Дмитрий Владимирович Кутузов

Дмитрий Владимирович, как называется дочка, проданная в феврале 2026 года, и кому именно её продали?

Почему 25 марта в «Событиях после отчётной даты» не нашлось места для сделки на 47 миллиардов и понадобилось предписание ЦБ? Без ЦБ не раскрывается никак?

Чем заплатил покупатель: деньгами или акциями ЛСР? И это те же 2 950 млн «собственных акций у прочих связанных сторон»?

Если деньги дочки были доступны группе, почему 20 миллиардов остатков на счетах не забрали до продажи, это же огромная куча денег? Может потому что крупнейший акционер заставил поделиться с сыном забив на качественное корпуправление? 

2. Крупнейший акционер — Андрей Юрьевич Молчанов (46,2% по списку аффилированных лиц)

Уже не первый год рынок акционерного капитала удивляется ряду странных сделок с акциями между вами и вашим сыном. То дарим акции, то забираем обратно, то продаем дочку. Количество событий и их осознанность вызывает вопросы. Доколе? И что общего эти действия включая все описанное в статье имеют общего с честностью и порядочностью?

3. Бывший член совета директоров ЛСР, гендиректор QUBE Development (по данным сайта компании) — Егор Андреевич Молчанов

Егор Андреевич, не могли бы вы прокомментировать, кто сейчас владеет QUBE Development и DHG Investments?

Как связаны продажа вашего пакета ЛСР 17–18 февраля и продажа дубайской дочки в том же месяце?

4. Аудитор — АО «Кэпт», руководитель задания Игорь Анатольевич Ягнов

Игорь Анатольевич, как вы считаете, была ли какая то очень опасная для компании информация в письме которое представители компании засекретили от вас?

5. Банк России

Считает ли регулятор достаточным раскрытие, в котором нет ни названия дочки, ни имени покупателя?

Все числовые показатели взяты из раскрываемой консолидированной финансовой отчётности ПАО «Группа ЛСР» по МСФО: за 6 месяцев 2026 года (обзорная проверка АО «Кэпт», 28.08.2026), за 2025 год в версиях от 25.03.2026 и 08.05.2026, а также из списка аффилированных лиц на 31.12.2025, существенных фактов от 06.03.2026 и 10.03.2026, решений совета директоров от 24.02.2026 и 25.03.2026 (сервер раскрытия «Интерфакс-ЦРКИ», e-disclosure.ru, карточка компании id=4834) и проектной декларации № 77-002775 в редакциях от 13.03.2026 и 08.07.2026. Сведения о санкциях, роли Е. Молчанова в QUBE Development и заявлениях компании — из публикаций «Деловой Петербург» (20.02, 23.02, 11.03.2026), «Коммерсантъ» (08.07.2024), РБК (18.03.2024), «Фонтанка» (10.03.2026), «Движение.ру» (24.04.2026) и сайта qbd.ae. Идентификация проданной дочки как бизнеса в ОАЭ, связь между продажей дочки, выкупом и продажей собственных акций и продажей пакета Е. Молчанова — оценка автора на основе сопоставления документов; компания эти сведения не раскрывала. Буду рад, если ЛСР опровергнет или уточнит любую цифру. Статья — аналитический разбор, не инвестиционная рекомендация. Выводы, которые могут иметь место быть, — личное мнение автора.