Недавно мы с вами рассматривали рублевый облигационный выпуск Сегежи и пришли к выводу, что компания предлагает неплохие условия для фиксации высокого купона на долгосрочном горизонте. Теперь эмитент готовит к размещению новый инструмент — юаневые облигации, предлагаю подробнее изучить этот инвестиционный кейс.

Итак, Сегежа Групп 22 августа планирует открыть сбор заявок на новый облигационный выпуск объемом 100 млн юаней. Срок обращения составит 1,5 года, а ставка ежемесячного фиксированного купона не превысит 14,5% годовых, что ориентирует на доходность к погашению не выше 15,5% годовых.

«Такое предложение выглядит особенно привлекательно на фоне высокой вероятности девальвации рубля в среднесрочной перспективе. Кроме того, в этом кейсе можно получить весьма щедрый купон, учитывая, что юаневая ставка RUSFAR, которая является бенчмарком для юаневых фондов ликвидности, колеблется около нуля.»

Важно отметить, что уже четвертый месяц подряд сальдо платежного баланса оказывается вдвое ниже прошлогодних показателей. Аналогичная ситуация в прошлом неизменно вела к ослаблению рубля против основных валют-конкурентов, и сейчас не вижу причин, почему сценарий должен измениться.

Доходности облигаций продолжают снижаться на фоне смягчения денежно-кредитной политики, та же история со вкладами. В таких условиях кроме акций можно рассмотреть новый для рынка, но все еще консервативный инструмент, такой как ЦФА.

📈 Итак, ЦФА (цифровые финансовые активы) — это цифровые права, удостоверяющие имущественные права, которые могут быть связаны с различными активами, такими как денежные требования, ценные бумаги или доли в компаниях. Они выпускаются и обращаются в информационных системах на основе технологии блокчейн или других распределенных реестров. 

«О плюсах и минусах этого инструмента давайте поговорим на относительно новом примере ЦФА «Озон Капитал» — компании, которая объединяет финтех-сервисы Ozon.»

Преимущества инструмента

— Высокая ставка (к покупке сейчас доступны активы на срок от 3 до 18 месяцев со ставкой от 18,5 до 19%)
— Доступность входа (минимальная сумма инвестиций в ЦФА — 1000 руб.)
— Инфраструктура (купить можно через клиентское приложение Озон Банка, который недавно расширил возможность покупки активов без ограничений по сумме при подтверждении статуса квала)

Финам тут попросил меня комментарий дать на тему из названия статьи. Неплохой такой памп закладывают брокеры в своих моделях. Как по мне, немного рановато делать такие смелые предположения, но почему бы и не пофантазировать?

📈 Анонсированный еще в феврале первый созвон Путина и Трампа привел к импульсу Индекса Мосбиржи на 10% до 3350 п. всего за несколько дней. После продолжительной коррекции встреча президентов на Аляске снова дала импульс, но уже на 8% до уровня на 3000 п. Каждая новая позитивная новость встречается инвесторами с особым скепсисом, не давая разогнаться рынку.

Тогда при каких условиях рынок сможет превысить локальные уровни сопротивления на 3300 п., затем 3500 и наконец заветные 4000? Для этого договоренности между участниками конфликта должны «лечь на бумагу». Именно мировое соглашение способно вернуть интерес инвесторов к рынку.

«Почва для этого готова. ЦБ уже вышел на трек смягчения денежно-кредитной политики. При ставке в 18% средние доходности по вкладам опустились ниже 16%, и в скором времени уйдут под отметку в 13-14%. Инвесторы будут искать более доходные активы, не чураясь пристраивать денежные средства в рынок акций.»

На этой неделе многие финучреждения отчитываются о своих результатах за второй квартал 2025 года по МСФО. Одним из самых недооцененных активов в отрасли является МТС Банк, поэтому сегодня его отчетом мы и займемся.

🏛 Итак, чистый процентный доход эмитента после создания резервов вырос в 2,6 раза по сравнению с первым кварталом и достиг отметки в 5 млрд рублей. Драйвером этого роста стал портфель ОФЗ, приобретённый банком относительно недавно. 

«Депозитные ставки в последнее время стремительно снижаются на фоне ожиданий дальнейшего смягчения ДКП, что открывает перед эмитентом прекрасные возможности для экономии на фондировании и дальнейшего наращивания чистой процентной маржи.»

В то время как у многих банков наблюдается ухудшение качества кредитного портфеля и рост стоимости риска, МТС Банк продолжает демонстрировать противоположную тенденцию. Стоимость риска в отчётном периоде составила 6%, что является отличным показателем. Скоринговая модель банка не просто существует на бумаге — она реально доказывает свою эффективность на практике, защищая банк от ненужных рисков.

С полей саммита в Вашингтоне до нас продолжают долетать умеренно позитивные новости. Не будем спешить с выводами, но ситуация мне нравится все больше. Тем не менее именно точечные разборы компаний позволяют нам увереннее формировать свои портфели.

Сегодня у меня на столе отчет одной из самых неоднозначных компаний потребительского сектора — Ленты. Компания продолжает активно развивать свою сеть. С учетом закрытий и приобретения сети «Молния» открыто 506 магазинов у дома, 4 гипермаркета, 33 супермаркета и 135 магазинов дрогери. Давайте подробнее разберем отчет за полугодие 2025 года.

Итак, сопоставимые продажи LFL помогут нам сравнить показатели за период у одних и тех же торговых объектов с аналогичными характеристиками. Рост LFL составил 12% в результате роста среднего чека на 9,6% и трафика на 2,2%. Кстати, циферки по чеку близки к инфляции от Росстата. Чек постоянно растет за счет фактора инфляции. А вот с потоком покупателей у Ленты проблемы уже несколько лет к ряду.

«Выручка за полугодие выросла на 24,3% до 513,9 млрд руб. Тут помогают сделки M&A. Интеграция «Молния-SPAR» дает рост сети на Урале и 3 распределительных центра. Молния привнесла около 1% выручки Ленты.»

Федеральная казна продолжает испытывать колоссальную нагрузку. За первое полугодие 2025 года дефицит взлетел до 3,7 трлн рублей против скромных 0,6 трлн в 2024-м. Расходы растут опережающими темпами, а нефтегазовые доходы сокращаются из-за крепкого рубля и санкционного прессинга.

«В таких условиях власти открыто заявляют о необходимости «затянуть пояса» и искать новые источники пополнения казны. Это повышает риски налоговых новаций. В 2025 году вырос налог на прибыль, а следующий возможный шаг — точечные обременения для «сочных» отраслей. Какие сектора могут оказаться в зоне риска?»

Золотодобыча
Акционеры золотодобывающих компаний (Полюс, Селигдар, ЮГК) должны быть особенно бдительны. Цены на драгметалл уверенно закрепились выше отметки $ 3000 за унцию, и столь высокие доходы наверняка привлекут внимание властей. Не исключено, что золотодобытчики будут призваны поделиться частью своей прибыли с государством. Власти пока отрицают такие планы, но все может измениться если дефицит бюджета продолжит расти. 

По данным Gas Infrastructure Europe (GIE), Европа продолжает активно импортировать СПГ. Только за второй квартал 2025 года выбрала объемов на 45 млрд куб. м., часть из которого идет из России. Несмотря на рекордный импорт, Еврокомиссары ищут способы сократить поставки нашего СПГ и усиливают санкционное давление. На этом фоне будет интересно взглянуть на результаты Новатэка за первое полугодие 2025 года.

Итак, выручка компании от реализации за отчетный период увеличилась на 6,9% до 804,3 млрд рублей. При этом поставки из России сократились на 7% в натуральном выражении из-за санкций на ряд заводов. Роста выручки удалось достичь лишь за счет незначительного повышения отпускных цен, а вот поддержки от курсовых переоценок не дождались. 

«МЭА прогнозирует рост мировой торговли СПГ в 2025 году на 5,5%, только вот поучаствовать в этом росте Новатэку едва ли удастся, даже учитывая планы по вводу в эксплуатацию новых мощностей. Кроме действующих заводов «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2», компания намерена построить еще «Обский СПГ» и «Мурманский СПГ». Однако это долгосрочные планы, а на текущие проекты санкции все больше оказывают влияние.»

Время от времени ко мне на разбор попадали разные ЗПИФы на недвижимость от Паруса. Теперь у инвесторов появилась возможность не выбирать отдельные фонды, а использовать всего один, включающий почти все доступные на текущий момент. Сегодня давайте разберемся в преимуществах фонда и его параметрах.

✅ Итак, «Парус Макс» — это комбинированный ЗПИФ, который включает сразу 6 монофондов от УК Парус. До конца 2025 года планируется добавить еще 3 новых, что обеспечит максимальную диверсификацию. Состав фонда на текущий момент выглядит так: 82% — это склады, 17% — офисы и 1% — денежные средства.

Офисные активы представлены фондом Парус-Двинцев (17%). Его мы разбирали отдельно. Складские включают почти в равных долях Nordway (17%), Сберлогистику (17%), OZON (11%), Парус-Красноярск (20%) и FM Logistic (17%). Преимущество фондов заключается в востребованности индустриальной недвижимости в эпоху дефицита объектов и бурного роста сегмента e-commerce. 

💰 Каждый монофонд является рентным и приносит постоянный денежный поток держателям. Причем дивиденды комбинированного Парус-Макс не облагаются налогом, автоматически реинвестируются, а комиссия УК почти отсутствует. Именно реинвест позволяет получать постоянный прирост стоимости чистых активов (СЧА), которая на 1 авугста 2025 года составляла 500 млн рублей. 

Фондовый рынок замер в напряженном ожидании итогов встречи президентов США и России. Инвесторы смотрят на происходящее с осторожностью и робким оптимизмом, осознавая хрупкость текущей ситуации. Волатильность проявляется лишь в отдельных акциях, оставляя рынок в состоянии относительного покоя. Западные деловые медиа продолжают твердить, что прорыва по украинской тематике ожидать не стоит.

📈 После трехдневного ралли, Индекс Мосбиржи вчера продемонстрировалскромный рост на 0,44%, вплотную приблизившись к уровню сопротивления на 3000 п. Выход вверх из нисходящего канала как раз и приводит нас к целевому таргету. Дальше расти будет сложнее, нужно больше драйверов, однако следующим сопротивлением, если нам все же удастся пройти 3000, станет локальный максимум на 3300 п.

💎 Алроса подвела итоги первой половины 2025 года, опубликовав финансовые результаты по МСФО. Выручка компании снизилась на 25% до 134,2 млрд рублей, однако чистая прибыль выросла на 10%, достигнув 40,6 млрд рублей. Этот парадокс объясняется продажей активов в Анголе и положительными курсовыми разницами.

Компания выпустил отчётность за 1 квартал 2026 финансового года, который завершился 30 июня 2025 года. Консолидированная выручка выросла на 17% в годовом исчислении и составила $533,42 млн. Для развивающейся компании такие темпы роста были бы не самыми высокими, но Freedom Holding – уже «зрелый», стабильный и надёжный эмитент, поэтому показатель находится на хорошем уровне. Давайте чуть внимательнее посмотрим на результаты.

🇰🇿 Основную часть выручки Freedom Holding получает от операций на развивающихся рынках — в Казахстане и Центральной Азии. Также в этом году компания вышла на финансовый рынок Турции, а в 2024-м компания получила брокерскую лицензию в Кыргызстане, банковскую — в Таджикистане, продолжила развивать свои позиции в Узбекистане и Армении.

Доходы Freedom Bank Kazakhstan, входящего в структуру холдинг, обеспечивают 37% совокупной выручки эмитента. На доходы от страхового андеррайтинга приходится 29% выручки эмитента, на комиссионные – 20%. Доходы от страховой деятельности увеличились на 18% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего фингода и составили $153,26 млн.