Одна из моих любимых книг — «Двенадцать стульев» Ильфа и Петрова.

Еще я очень люблю одноименный фильм. Но смотрите только версию с Филипповым и Гомиашвили. Фильм с Мироновым даже не включайте — Остап там никакущий.

Люди смотрят на Бендера как на прохиндея. Я вижу предпринимателя.

Граница между этими определениями тонкая. Если всё получилось — ты на обложке Forbes и тебе все рукоплещут. Не получилось — клеймят до конца жизни и показывают пальцем.

Я провёл разбор романа как бизнес-кейса. Вот что вышло.

Венчурный проект в условиях НЭПа

По сути, «Двенадцать стульев» — это история венчурного проекта с высокой неопределённостью.

Остап Бендер — серийный предприниматель и General Partner.

Воробьянинов — пассивный инвестор без навыков управления активами.

Киса вложил информацию об активе, Остап взял на себя операционку. Классическая схема LP/GP — только без акционерного соглашения. Чем это закончилось, вы знаете.

CustDev у дворника

( Читать дальше )

Увидел версию, что курс разгоняют под дату исполнения квартальных валютных фьючерсов МосБиржи. решил перепроверить за 2024-неполный 2026 год. Всего 9 квартальных точек. Все для наглядности нанесены на график. Сказать, что ежеквартально курс рисует экстремумы в эти даты нельзя. Равно как нельзя не увидеть пики декабря 2024, сентябре 2025, марте 2026

👉 Читай нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

Инвестиционную идею на этом не построишь (впрочем, как и на фигуре молот😀 где вероятность близка к 50/50), но учитывать, что экспирация привлекает внимание участников рынка — важно:
🔹для одних дешевле разогнать спот рынок, чтобы получить расчет по фьючерсам (фьючерсы не поставочные, поэтому на дату исполнения участники просто фиксируют финансовый результат) — если позиция во фьючерсах существенная
🔹другим (например тем, кто хеджирует валютный риск; часто это экспортеры) важно зеркально закрыть сделку, что также приводит к повышенным объемам на валютном рынке

( Читать дальше )

Неудивительно, ведь исходные данные одни — доходы от Росстата и финансовые операции физлиц от Банка России.

Это исторически высокая норма сбережений, что в целом хорошо. Не могу согласиться только с отдельными выводами и методологическими ошибками:

⛔️Дальнейшее повышение ключевой ставки приводит к естественному росту нормы через 2–3 квартала за счет повышенной доходности финансовых инструментов и роста цены заимствований, стимулирующих домашние хозяйства к накоплению... В таких условиях норма достигает 20,4%. В IV квартале 2025 г. норма сбережений, по предварительным оценкам, составляет 16%.

Банк России выделяет эпизоды роста нормы сбережений в 4кв. 2023 и 2024, якобы возникшие после повышения ставки. Но на графике (1) и в данных видно, что это сезонный рост в недвижимости. Причем аналитики Банка России посчитали сезонную корректировку в ипотеке и эскроу, но не стали её применять к вводу недвижимости, хотя все это взаимосвязанные ряды. В 4 кв. приобретение нефинансовых активов, оцениваемое по вводу жилья, в 2 раза выше чем в среднем по году, а приток на счета эскроу, наоборот, низкий или отрицательный.

( Читать дальше )

По данным Росстата:

В 2025 году занятые в сфере управления пенсионными резервами в НПФ в среднем получали ₽745 тыс. в месяц. Это самая высокая зарплата по видам деятельности. В декабре за счет бонусов их зарплата превысила ₽3,3 млн.

Охренеть! 

Сравниваешь с зарплатами простых работяг: разница не в разы, а на порядок. 

А в чем сложность работы в НПФ: получить денежку у вкладчика и положить в ОФЗшки? Рисков ноль, профит очевиден!  

Прошлый год оказался очень жирным для этой отрасли. Сказались огромный наплыв участников в Программу долгосрочных сбережений (ПДС), а также высокая доходность облигаций на фоне снижения ключевой ставки. 

А нам, будущим и нынешним пенсионерам, что с того?

Я лично не верю в эффективность управления НПФ именно поэтому: хитрые и жадные управленцы будут съедать большую часть прибыли через комиссии за управление.

Но я вписался в Программу долгосрочных сбережений (ПДС) только из-за солидной прибавки от государства. Сверх лимита заносить ни в один НПФ не намерен. Впрочем как и миллионы пенсионеров, которых теперь хотят ограничить в обналичивании средств. 

( Читать дальше )

Коты всегда ориентируются на доходность: мы с удовольствием возьмем даже дисконтную облигацию вообще без купонов, если доходность выше рынка. Но мы понимаем удовольствие ежемесячных купонов. Свежая подборка выпусков с ежемесячными выплатами
🔹🔹🔹

Брус 2Р02 RU000A107UU5 👉обзор
Рейтинг: A-
Срок: 1,0

Доходность: 26,3%

🔹🔹🔹
iВУШ 1Р5 RU000A10E6D0 👉обзор в PRO
Рейтинг: A-
Срок: 1,9

Доходность: 24,1%

🔹🔹🔹
РОЛЬФ 1Р08 RU000A10BQ60 👉обзор
Рейтинг: A
Срок: 1,2

Доходность: 23,1%

( Читать дальше )

На рынке природного газа возникло заметное расхождение между котировками Мосбиржи и США. По фьючерсу с экспирацией в марте 2026 премия Мосбиржи составляет около 0,65%, в апреле — уже 2,1%, по маю — 4,5%.

Основная причина в том, что это рынки разной природы. В США фьючерс на газ тесно связан с физическим базисом: с добычей, транспортировкой, хранением, спросом со стороны энергетики и СПГ-экспорта. Это рынок, где цена постоянно сверяется с реальным балансом спроса и предложения. Там фьючерс — прежде всего инструмент хеджирования и отражения фундаментальной стоимости газа.

На Мосбирже контракт на природный газ носит в значительно большей степени спекулятивный и финансовый характер. Он гораздо слабее связан с физическим рынком и не встроен в такую же глубокую систему хеджирования производителей и потребителей. Поэтому цена здесь отражает не только стоимость самого газа, но и локальное позиционирование участников.

Дополнительная причина — разная ликвидность. Американский рынок намного глубже: больше участников, выше обороты, уже спреды, сильнее арбитраж. На Мосбирже ликвидность слабее, и даже относительно небольшие заявки могут сильнее двигать цену. В результате в котировке появляется премия, связанная с особенностями самой площадки.

( Читать дальше )

Я внимательно посмотрел на свежую статистику по США — и тренд показательный. Молодые американцы все чаще выбирают не дом, а брокерский счет.

Почему мы сейчас с вами обсудим эту тему? Всё просто, друзья. Я уже добрый десяток лет вижу один устойчивый тренд. Всё, что происходит в США с точки зрения социума — так или иначе перетекает плавно к нам спустя 3-5 лет.

И вот покупка жилья стала для американцев экономически невыгодной. И вместо накопления на первый взнос деньги идут в их рынок.

По данным JPMorgan Chase Institute, доля людей 25–39 лет, регулярно пополняющих брокерские счета, за 10 лет выросла более чем в три раза — до 14,4%.

Еще показательнее цифра среди 26-летних: если в 2015 году инвестировал лишь каждый двенадцатый, то к 2025 году — уже 40%.

Это уже не мода. Это смена финансовой логики и причина проста: математика.

Жилье дорожает быстрее, чем молодые успевают копить на взнос. Ставки по ипотеке держатся высоко, а ежемесячный платеж часто превышает аренду на 30–50%.

( Читать дальше )

В 2025 г. 48 эмитентов облигаций не смогли исполнить обязательства перед кредиторами — максимум за четыре года. В 2026-м рынку предстоит рефинансировать 4,9 трлн руб. корпоративного долга, что на 70% больше, чем годом ранее. При этом ставка, хотя и снижается, остается на уровне 15,5%. Автор соцсети «Профит» Давид Дадиани разбирается, кто окажется в зоне турбулентности, а кто имеет шансы пройти этот тест.

Масштаб проблемы: цифры

По расчетам ряда банков, общий плановый объем погашений и оферт по корпоративным облигациям в 2026 г. составляет 4,9 трлн руб. Для сравнения: в 2025-м аналогичный показатель был на уровне 2,9 трлн руб. Только рублевых погашений — 3,65 трлн, что на 26% больше, чем в прошлом году. Прибавьте к этому объем пут-опционов (оферт) на 5,7 трлн, по оценке SberCIB, и получится, что совокупный «навес» рефинансирования беспрецедентен для российского рынка.

Что произошло в 2025 г.? По данным Cbonds, зафиксировано 48 случаев неисполнения обязательств (против 25 в 2024-м и 27 в 2023-м). По данным Эксперт РА, за первые 9 месяцев 2025 г. количество первичных технических и реальных дефолтов с учетом ЦФА достигло 26 — при 11 за весь 2024 г. Рост в 2,4 раза.

( Читать дальше )

Как мы неоднократно писали — Минфину рано или поздно придётся применить инструменты для «зашивания» дыр в бюджете. В этом году вырисовывается рекордный дефицит, и помимо ОФЗ нужны дополнительные инструменты.

Выбор невелик — новые или разовые допналоги либо корректировка механизма распределения нефтегазовых доходов.

👉 Выбор пал на рубль — Минфин в ближайшие недели планирует ужесточить бюджетное правило.

Смысл прост: действующий потолок 60 $/барр. не отвечает текущему макро. То есть цену отсечения снизят.

🤔 Что это значит для рубля

Снижение цены отсечения в бюджетном правиле на 10 долл. приведёт к снижению расходов бюджета на 0,5% ВВП. На аналогичный объём увеличивается объём покупок валюты, что приведёт к ослаблению рубля.

Это первый чёткий сигнал для рубля. Рынок уже давно ждёт этого и будет отыгрывать реализацию заранее. Спрос на валютные бонды и фьючерсы на USDRUB увеличится.

📋 Итоги

Главный вопрос — в уровне отсечения и дате изменений. Если бюджетное правило поменяют с 2027 года, то эффект на курс будет незначительным. Но полагаем, что из-за ситуации в бюджете правило изменят с 1 апреля. Вероятно, процесс будет постепенным, в несколько этапов, чтобы не допустить резкого ослабления рубля.

( Читать дальше )

Джордж Чарльз Селден считал, что рыночные цены определяются психологическим настроем инвесторов. Поэтому в 1912 году он написал книгу «Психология фондового рынка», основанную на его «многолетних исследованиях и опыте», полученных в результате наблюдения за фондовым рынком и написания статей о нем.

Многое из того, что Селден написал более 100 лет назад, актуально и сегодня. Поведение инвесторов и рыночные цены по-прежнему тесно взаимосвязаны. Осознание этого факта — первый шаг к сохранению непредвзятости, как и предлагал Селден, чтобы минимизировать ошибки и потери.

Ниже некоторые из наиболее серьезных проблем, с которыми сталкиваются инвесторы, и как он их описал:

О рыночном цикле и поведении инвесторов.

В качестве удобной отправной точки целесообразно кратко проследить историю типичного спекулятивного цикла, который повторяется снова и снова, год за годом, с бесконечными незначительными вариациями, но со значительным сходством, на каждой фондовой бирже и на каждом спекулятивном рынке мира — и, предположительно, будет продолжаться до тех пор, пока цены фиксируются конкуренцией покупателей и продавцов, и до тех пор, пока люди стремятся к прибыли и боятся убытков.

( Читать дальше )