На организованном биржевом рынке (таком как фондовый или срочный рынок Московской биржи) классический лицензированный брокер выступает исключительно финансовым посредником — комиссионером. Брокер зарабатывает на комиссиях с торгового оборота и процентах за предоставление кредитного плеча (РЕПО / маржинальное кредитование), а контрагентом по сделке выступает Центральный контрагент (НКЦ) или другие участники биржевых торгов. 

Однако механика прямого конфликта интересов или «игры против клиента» возникает в двух специфических сценариях: при внебиржевой торговле («кухни», CFD, бинарные опционы, B-book форекс) либо на бирже через использование информации о стоп-лоссах и маржин-коллах крупными участниками (проп-десками брокеров, маркет-мейкерами и HFT-фондами).

1. Модель B-Book (дилеры, офшорный форекс, CFD-брокеры)

В дилерской модели («кухня») заявки не выводятся на внешний межбанк или биржу. Ваша прибыль — это прямой убыток дилера.

( Читать дальше )

Разбор бизнеса

В первом полугодии EBITDA Газпрома выросла на 27,8%, денежные капитальные затраты снизились на 30,3%. Компания сообщила о 634 млрд рублей свободного денежного потока.

Акционеры за 2025 год получили ноль.

Отчет о движении денег показывает, куда ушла разница. После капитальных затрат, всех перечисленных процентов, купонов по бессрочным облигациям, аренды и погашения стройфинансирования расчет дает минус 112,300 млрд рублей до новых займов. За полугодие группа привлекла чистыми еще 156,873 млрд рублей долга.

Операции стали сильнее. Денег для обыкновенной акции все еще мало. Устойчивость улучшения подтвердят второй период с положительным строгим остатком и снижение скорректированного чистого долга.

Кто решает, получит ли акционер деньги

У Газпрома 23 673 512 900 акций. Государство прямо и через Роснефтегаз и Росгазификацию контролирует 50,23% капитала.

За 2021-2025 годы компания ни разу не объявила годовой дивиденд. Между этими решениями была одна промежуточная выплата: 51,03 рубля за первое полугодие 2022 года. За 2025 год собрание акционеров снова утвердило ноль.

( Читать дальше )

18 сентября вступают в силу изменения в составе индекса Мосбиржи. В фондах, повторяющих индекс, всего 49 млрд руб., поэтому значимых движений тут не будет, но есть несколько интересных моментов.

1. Лукойл: из-за роста акции вес разъехался до 18.15% при потолке 15%, во время ребалансировки его вернут на место — индексные фонды продадут около 1.5 млрд руб., это четверть дневного оборота.

2. Лента и Мосэнерго уходят из индекса: продажи по 154 и 72 млн руб., примерно один день оборота.

3. Притоки в Газпром, Яндекс, Татнефть, Т-Технологии по 100-200 млн на бумагу, 2–8% дневного оборота. Полная таблица по всем бумагам — на фото 👆

---

Источник: https://t.me/thefinansist/5812

Или рассказ о том, как Ниф-Ниф построил дом из соломы, Нуф-Нуф из веток, Наф-Наф взял в аренду у банкрота за 25 миллионов в год и разместил облигации на 837 миллионов. 
Или история Центр-Резерва.

Двадцать шестого августа 2026 года люди, купившие облигации самарского свинокомплекса, не получили свои деньги.

Выпуск должен был погаситься но по классике не погасился. В раскрытии эмитента появилась классическая строчка: «Неисполнение обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг».

Истории рынка я бы поделил на три типа:

—   Те, где сработал бизнес риск.

—   Те, где макроситуация убила бизнес эмитента. Пример — «Сегежа»: в дефолт не ушла, но вытянули её за счёт акционерного капитала.

—   Те, где изначально была задача скама, создания долговой пирамиды, или по мере развития бизнеса собственник/мажоритарии поняли, что самый выгодный бизнес на свете это выпуск облигаций и по итогу тоже долговая пирамида. Надо как нибудь написать материал по этой теме.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

📌 Месяц подходит к концу, а значит пришло время обновить таблицу налоговых задолженностей эмитентов облигаций.

1️⃣ ДЕФОЛТЫ И ПРЕТЕНЗИИ ФНС:

• Каждый месяц 25 числа ФНС публикует сведения о налоговых задолженностях по состоянию на 1 число текущего месяца (25 августа стало известно о долгах на 1 августа).

• Систематическое наличие налоговых претензий говорит о дефиците денег у компании, что повышает риск техдефолта и полноценного дефолта по облигациям. В 2025 году из 18 дефолтов у 14 компаний накануне были налоговые претензии от ФНС, у 6 компаний блокировали счета.

• За август число дефолтов выросло, проверяем взаимосвязь с таблицей налоговых задолженностей:

1) В 2026 году 13 компаний допустили полноценный дефолт, из них 10 компаний имели долг перед ФНС за пару недель/месяцев до дефолта: Вератек, Нэппи Клаб, ПЗ Пушкинское, СибАвтоТранс, АгроДом, Роял Капитал, Главснаб, Бизнес-Лэнд, ЕвроТранс, Группа Продовольствие.

2) Ещё 15 компаний в 2026 году допустили техдефолт (полноценного дефолта пока нет), из них 11 компаний имели налоговые задолженности накануне: ЛКХ, Центр-резерв, ВЗВТ, Эффективные технологии, Восток-Ойл, Альфа Дон Транс, ЖКХ РС (Я), ПК Фабрикс, Антерра, Оил Ресурс, Л-Старт.

( Читать дальше )

Новости по облигациям подъехали. Разбираю по косточкам.

✅️МГКЛ и ДОМ.РФ
Группа МГКЛ подписали соглашение с Банком ДОМ.РФ на полях ПМЭФ.

Банк даст денег. МГКЛ пообещали устойчивость и масштабирование экосистемы. Сотрудничество с крупнейшим госбанком укрепляет инвестиционный потенциал и доверие рынка.

🤔Фундаментально это что-то меняет?

👀✅️ Пока нет. Соглашение — это не ковш с деньгами. Это дорожка к страховке. Станет ли лучше? Посмотрим. Но сам факт, конечно улучшает доверие к бумаге. Не знаю, может только у меня на котировках облигаций это пока не отразилось.


✅️🤔Иск к «Ойл Ресурс терминал» на 44 млн рублей



( Читать дальше )

📌 Сделал таблицу дефолтов за последние 1,5 года, чтобы оценить работу рейтинговых агентств.

1️⃣ ДЕФОЛТЫ:

• В верхней части таблицы 17 компаний, допустивших полноценный дефолт в 2025-2026 гг. и их кредитные рейтинги на момент первого техдефолта (учитывал техдефолты в том числе по народным облигациям и ЦФА). Снижение рейтинга после первого техдефолта похоже на погоню за уходящим поездом, поэтому оценить работу агентств можно по рейтингу именно на момент первого техдефолта.

• У всех компаний, допустивших дефолт, рейтинг в день первого техдефолта был таким же, как и за месяц до этого события. В таблицу не включил компании, которые не имели рейтинг на момент первого техдефолта (например, Соби-Лизинг).

• Сейчас есть 4 действующих кредитных агентства, у большинства эмитентов есть рейтинги от 1-2 разных агентств. Смотрим на число дефолтов по агентствам:

— Эксперт РА – 4 дефолта
— АКРА – 2 дефолта
— НКР – 5 дефолтов
— НРА – 7 дефолтов

• Пока выборка мала, поэтому не совсем правильно оценивать по числу дефолтов. Но можно оценить по рейтингам накануне дефолта:

( Читать дальше )

Решил прикинуть, а сколько готовы компании отдать в дивиденды от чистой прибыли. Получились следующие цифры:





( Читать дальше )