🤔 Чёткий сигнал ослабления рубля

Как мы неоднократно писали — Минфину рано или поздно придётся применить инструменты для «зашивания» дыр в бюджете. В этом году вырисовывается рекордный дефицит, и помимо ОФЗ нужны дополнительные инструменты.

Выбор невелик — новые или разовые допналоги либо корректировка механизма распределения нефтегазовых доходов.

👉 Выбор пал на рубль — Минфин в ближайшие недели планирует ужесточить бюджетное правило.

Смысл прост: действующий потолок 60 $/барр. не отвечает текущему макро. То есть цену отсечения снизят.

🤔 Что это значит для рубля

Снижение цены отсечения в бюджетном правиле на 10 долл. приведёт к снижению расходов бюджета на 0,5% ВВП. На аналогичный объём увеличивается объём покупок валюты, что приведёт к ослаблению рубля.

Это первый чёткий сигнал для рубля. Рынок уже давно ждёт этого и будет отыгрывать реализацию заранее. Спрос на валютные бонды и фьючерсы на USDRUB увеличится.

📋 Итоги

Главный вопрос — в уровне отсечения и дате изменений. Если бюджетное правило поменяют с 2027 года, то эффект на курс будет незначительным. Но полагаем, что из-за ситуации в бюджете правило изменят с 1 апреля. Вероятно, процесс будет постепенным, в несколько этапов, чтобы не допустить резкого ослабления рубля.

Полагаем, что текущие уровни — это минимумы для пары рубль-доллар и крепче уже не будет (не берём в расчёт краткосрочное укрепление из-за окончания СВО).

Как только появится дата и уровень — можно будет оценить эффект на курс. Начинаем возвращаться в валютные позиции в портфелях.