Оценка любого электроэнергетика сейчас представляется крайне тяжелым занятием. Больше половины компаний не публикуют отчет, а даже если публикуют, то в урезанном формате, скрывая некоторые статьи. Ко мне на стол попал отчет Энела, который я предлагаю сегодня разобрать. 

Тем более, что компания сняла с себя навес неопределенности в отношении главного акционера — итальянской Enel Group. В результате выхода из активов «недружественного» акционера, 26,9% улетело Лукойлу и 29,5% компании «ААА Управление Капиталом». 

Я бы не сказал, что для Лукойла это профильный бизнес, как это органически встроилось в структуру EN+. Для производства алюминия дочерним Русалом требуются большие энергозатраты, что реализуется через генерирующие мощности EN+. Однако остается надежда, что в руках сильного менеджмента Лукойла, бизнес Энела все-таки начнет расти. Да и прощание с нерезидентом позволит компании снова перейти к выплате дивидендов. 

Про дивиденды еще рано говорить. Давайте разберемся с финансовыми показателями. Итак, за 9 месяцев 2022 года компании удалось нарастить выручку аж на 3,4% до 36,3 млрд рублей. Единственный положительный момент можно найти в приросте продаж мощности на 27,7% на Азовской ВЭС, а также в повышении цены в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ). 

💡А вот дальше начинаются проблемы. Операционные расходы компании выросли на 41% до 45,4 млрд рублей. Это произошло за счет обесценений активов на фоне ухудшения макроэкономической ситуации.

Золотодобывающая компания Полиметалл опубликовала производственные результаты за третий квартал, которые в целом оказались на уровне ожиданий. Компания придерживается прогноза и движется в соответствии с графиком. Изначально было запланировано произвести в 2022 году 1,7 млн унций золотого эквивалента. При этом за третий квартал, за счет высокого содержания золота в руде, производство подскочило на 7% г/г.

Самое интересное озвучил менеджмент – «вопрос продажи российских активов больше не стоит». Ранее мы могли видеть, как разделили Softline, где основной акционер получил весь российский бизнес в обмен на дополнительную эмиссию акций, которые будут заблокированы у российских инвесторов из-за санкций. По Полиметаллу относительно такого сценария можно немного выдохнуть.

Однако инфраструктурные риски, связанные с юрисдикцией, никуда не исчезли. Возможность получения дивидендов для держателей акций в РФ все еще ограничена. А будет ли снятие санкций через год или через пять лет, никто не знает. Поэтому как инвестиционный кейс акции Полиметалла пока не привлекательны. Да и выручка от реализации остается под давлением. За отчетный период снизилась на 16% до $1,8 млрд.

Из отчета Polymetal можно почерпнуть мысли на счет других российских золотодобытчиков, в частности Полюса. Полиметалл переориентировал продажу российского золота на Азию и продает там его без дисконта. Информацию о покупателях не раскрывают, но очень вероятно, что Полюс будет работать по тем же схемам.

Цены на золото сейчас под давлением из-за ужесточения монетарной политики Центральными банками развитых стран. Однако в среднесрочной перспективе цикл повышения закончится, а вот инфляционные процессы в обратную сторону не потекут. Поэтому в долгосрочной перспективе золото более вероятно вернется к росту.

К тому же инфляция в России и рост денежной массы может привести к тому, что держать курс около 60 рублей за доллар в какой-то момент станет невозможно и придется его резко или постепенно ослаблять. Таким образом золотодобытчики, как экспортеры получат дополнительный буст финансовых результатов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

С Уважением,
Литвинов Владимир, ИнвестТема

Геополитическая обстановка негативно влияет на бизнесы отечественных компаний. Пусть в первом полугодии мы практически не обнаружили последствий для финансовых показателей, однако уже с 3 квартала нотки начнут прослеживаться. Ритейл менее подвержен санкциям, а вот добывающие компании и экспортеры на передовой. Сегодня поговорим о Норникеле и том, как вышеупомянутые факторы повлияли на производственные показатели ГМК.

Итак, по итогам 9 месяцев Группа нарастила производство всей линейки металлов. Так, производство никеля прибавило 23% до 159,2 тыс. тонн. На высокосортный никель компания делает отдельную ставку и восстановление работы Норильской обогатительной фабрики, рудников «Октябрьский» и «Таймырский» является ключевым. Медь прибавила 10% до 317,2 тыс. тонн, палладий 11% до 2,1 тыс. тонн.

По итогам полугодия мы увидели рост продаж продукции в Европу, что является отражением отсутствия прямых санкций на линейку металлов Норникеля. 3 квартал не станет исключением. А вот что негативно повлияет на показатели, так это падение цен реализации. Цены на медь на LME держится вблизи среднегодовых минимумов. Никель не многим больше. Палладий вообще продолжает тренд на снижение, пробив вниз $1900 за тонну. Вдобавок рубль удерживает сильные позиции, что для экспортеров смерти подобно. 

Дополнительный негатив пришел от Русала, который подал в суд на Потанина. По данным компании, из-за санкций на последнего, она утратила ряд активов, а ее акционеры понесли убытки. Как только дело начинает пахнуть окончанием акционерного соглашения, сразу же Дерипаска активизируется. Не уверен, что через суд смогут чего-то добиться, но подтолкнуть сесть за стол переговоров могут. 

По традиции, окончательные выводы мы делаем на основании финансовых результатов, которые увидим только по итогам года. Однако ГМК все еще остается отличной идеей со своими рисками и перспективами. Текущее снижение котировок вполне обосновано, а на восстановление уйдет время, но я готов ждать, планомерно докупая на просадках акции компании. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Не забывайте ставить лайк статье, это очень крутая поддержка!

Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 03 ноября, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium. Сегодня разберем текущую ситуацию на Мосбирже. Проведем технический анализ Индекса, посмотрим на экономическую составляющую кризиса, а также приведу три сценария дальнейшего развития рынка. 

Бычий запал инвесторов выдохся после трех недель поступательного роста. Индекс Мосбиржи взял таймаут и за неделю потерял 0,4%. В отсутствии негативных корпоративных новостей и относительного «затишья» на фронте, с минимальных значений октября индекс прибавил более 21%. Просто мечта на таком рынке. 

Чего не скажешь про зарубежные рынки. Американский индекс S&P500 возобновил снижение после повышения ставки ФРС на 75 базисных пунктов до 3,75-4%. Регулятор продолжает бороться с рекордной инфляцией. Честно говоря, пока это у него не очень получается. Повышение ставки является триггером снижения котировок золота, что в свою очередь бьет по доходам золотодобытчиков.

Polymetal и Полюс теряют за неделю 3,2%, Селигдар 2,9%. Мало того что Полик потерял в выручке 16% за 9 месяцев 2022 года, так еще и пресловутые инфраструктуры риски придавливают котировки. Полюс еще не отчитывался за период, но могу предположить, что результаты немногим лучше.  

Нефтегазовый сектор завершил неделю разнонаправленно. Мастодонты Роснефть, Газпром и Лукойл теряют 3%, 2% и 1,3% соответственно. Газпромнефть, Татнефть преф и Новатэк гораздо лучше. Плюс 6,2%, 3,1% и 3,3%. Причем по-последнему сентимент меняется в лучшую сторону, а заявления руководства о предстоящем запуске Арктик СПГ-2 лишь добавляют позитива. 

Яндекс залетает в лидеры роста (+4,9%) на фоне публикации отчета по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Во втором квартале компании удалось вывести рентабельность по скорректированной EBITDA по сегменту «E-commerce и доставка» в плюс, однако в третьем квартале мы снова показали убыток 2,4 ярда. При всей моей любви к компании, поступательного роста не жду. Разберу отчет в отдельной статье.

Металлурги показывают техническую коррекцию после сильного роста за последний месяц. Инвесторы разогнались на новостях о снятии Еврокомиссией ряда ограничений на экспорт. Только эти самые инвесторы забыли, что экспорт коснется только слябов НЛМК. Динамика за неделю соответствующая. ММК теряет 3,5%, Северсталь 5%, НЛМК 1,8%.

На неделе разобрал для вас Ленту и

Продолжаем разбирать отчеты компаний за 9 месяцев 2022 года. Тех, кто решился поделиться информацией с инвесторами. Одна из таких компаний — Мать и дитя. Напомню, что именно раскрытие результатов своего бизнеса может позволить сделать правильный выбор. 

Итак, выручка выросла на 2% до 18,6 млрд руб., благодаря росту среднего чека. Компания в последние годы активно развивает бизнес в регионах, но исторически львиная доля продаж приходится на Московский регион, который в этом году стагнирует из-за кризиса, а также сокращения рождаемости. Население предпочитает экономить на дорогой медицине. 

Выручка региональных госпиталей увеличилась на 13,7% до 4,7 млрд руб. Именно региональные активы будут драйвить рост выручки в ближайшие кварталы, поскольку в последние годы компания активно открывала госпитали в городах-миллионниках, а они выходят на плановую загрузку в течение 3-5 лет. 

На фоне двузначной инфляции рост продаж на 2% выглядит очень скромно, при этом гендиректор Марк Гурцер отметил, что компания добилась сильных результатов. Никогда не думал, что символический рост является поводом для гордости. 

В следующем месяце свои результаты опубликует АФК «Система», у которой есть медицинская компания МЕДСИ, и будет интересно сравнить динамику двух крупнейших российских медцентров. Если брать результаты первого полугодия, то «дочка» АФК с большим отрывом опередила «Мать и дитя» по темпу роста выручки. Что-то мне подсказывает, что аналогичная динамика сохранится и в 3 квартале. 

В прошло месяце Совет директоров анонсировал промежуточные дивиденды за первое полугодие 2022 г. в размере 8,55 руб. на расписку. Сама компания обещает, что выплаты получат все акционеры, но в кулуарах ходят слухи, что повторится летняя ситуация с O’KEY Group, когда российские инвесторы выплат не увидели.  

У компании по-прежнему отрицательный чистый долг – кэш превышает обязательства на 2,3 млрд руб. и потенциально эта сумма может быть направлена на финальные дивиденды по итогам 2022 года. 

💬Что касается перспектив на ближайшие 1-2 квартала, то я не ожидаю увидеть сильного роста выручки, поскольку в России уже восьмой год подряд сокращается рождаемость и нынешний кризис не добавит оптимизма молодым семьям. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Не забывайте ставить лайк статье, это очень крутая поддержка!

Вчера издание Wall Street Journal опубликовало интересную информацию. В сообщении говорится, что «Танкеры с российской нефтью, загруженные до 5 декабря и разгруженные до 19 января, не будут подвергаться установленному США «потолку цен»



💬 Таким образом можно сделать вывод, что ограничения по цене, да и по всему эмбарго, начнут действовать лишь к концу года. А пока...

… пока у российских нефтяников много работы. Им еще нужно рекордные объемы нефти загрузить и направить в ЕС и США. Вот акционеры Лукойла то обрадуются. Если исключить мои издевки над любителями Лукойла (я не со зла, люблю вас, но не всех 😂), то можно констатировать факт успешного года для всех компаний сектора. 

Агония будет продолжаться еще месяца 2-3, пока не начнет поступать первая информация о сокращении продаж. Либо не начнет поступать. Тут уже зависит не от самих компаний, а от результатов геополитического противостояния. Но это уже совсем другая история. За ней мы тоже пристально проследим.

Продовольственный сектор всегда был мало подвержен геополитическим рискам и демонстрировал неплохой рост в прошлые кризисы. Можно ли ожидать аналогичную динамику и на этот раз? В целом да, однако нужно учитывать высокую базу прошлых периодов, поэтому ждать кратного роста не стоит. Операционный отчет Русагро тому доказательство.

Итак, выручка компании за 9 месяцев 2022 года выросла, но ее динамика составила всего 14,3% к уровню 2021 года или 189 млрд рублей. Третий квартал и того хуже, плюс 2%. Явно чувствуется замедление темпов роста, а в причинах нам еще предстоит разобраться. Прибавка в 14% по выручке в целом неплохой результат, но от компании роста ждешь большего.

Объемы реализации промышленной и потребительской масложировой и молочной продукции упали за третий квартал на 4% и 1% соответственно. При этом, согласно данным Росстата производство подсолнечного масла в РФ увеличилось на 40% до 0,7 млн т. Русагро явно проигрывает сектору в разрезе производства.

Как же замечательно, что остались компании выпускающие отчетность. 2022 год сильно ударил по реальным доходам населения, несмотря на укрепление национальной валюты. Поэтому особенно интересно взглянуть на отчетность сети дискаунтеров – FixPrice.

Компания отчиталась за третий квартал и девять месяцев текущего года. С января выручка компании составила 202 млрд (+23,1% г/г). LFL продажи скорректированные на укрепление рубля растут на 13,4%. Операционная прибыль выросла на 33% г/г, а оп. маржинальность составила 14,6%. Чистая прибыль за 9 мес 12,1 млрд (-18,9%).

Прибыль снизилась из-за кратного роста налога на прибыль относительно прошлого периода, что в свою очередь связано с бухгалтерскими перестановками. В остальном бизнес компании на бумаге выглядит замечательно. 

FixPrice в своем сегменте занимает почти 90% рынка, ближайший конкурент Галамарт имеет всего 9%. Даже если предположить, что постепенно продажи большинства ассортимента перетекут в онлайн, все равно бизнес с подобной долей рынка сможет существовать еще очень долго.

💬 Однако всю эту красивую картину портят две вещи – иностранная регистрация и текущая оценка.

Если относительно высокую оценку еще как-то можно объяснить темпами роста и качеством бизнеса, то инфраструктурные риски пока что все перечеркивают. Основные акционеры – Хачатарян и Ломакин имеют по 30-40% в бизнесе. При этом владеют им через офшорные прокладки. 

На рынке есть компании, которые своим долгом считают выход на прибыль и поддержание позитивной динамики финансовых показателей. Другие же довольствуются только ростом продаж и не чураются в растущей отрасли показывать сокращение рентабельности. Сегодня предлагаю изучить финансовый отчет компании Лента и решить, к какому классу активов отнести ритейлера. 

Итак, выручка компании за 9 месяцев 2022 года выросла на 15,7% до 389,2 млрд рублей. Динамика полностью отражает средние значения по продуктовой инфляции, а мы помним, что именно она является для фудритейлеров ключевой. На фоне роста количества чеков на 20,9%, средний чек упал на 3,9%. LFL трафик также сократился на 3,4%.

Онлайн продажам теперь стоит уделять отдельное внимание. Компания начала с 1 февраля консолидировать результаты онлайн магазина по доставке продуктов питания «Утконос». Это позволило нарастить онлайн-выручку на 137,2% до 29,2 млрд рублей. К слову, это рекордные в отрасли показатели, превышающие цифровые продажи Пятерочки более чем в 2 раза. 

А вот с рентабельностью дела у Ленты обстоят куда хуже. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли за период до 85,4 млрд рублей, что выше показателей 2021 года на 31,9%. Это полностью нивелировало рост валовой прибыли, которая составила 89,4 млрд рублей. В итоге у нас упала не только EBITDA, но и чистая прибыль на 51,4% до 4,6 млрд рублей. 

Снижение рентабельности обусловлено пресловутыми онлайн-продажами. Они традиционно выступают и драйвером роста выручки, и причиной снижения маржинальность. Я уже молчу про рост долговой нагрузки за счет приобретения Утконоса до 63,2 млрд рублей и увеличение расходов на обслуживание долга. 

В итоге мы получаем одного из самых слабых ритейлеров в отрасли. Выход на прежнюю динамику роста прибыли оказался под вопросом. Мало нарастить продажи, нужно еще и справиться с возросшими костами. И Ленте явно это не удалось, поэтому рассматривать акции компании в своей портфель считаю нецелесообразным. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Не забывайте ставить лайк статье, это очень крутая поддержка!