​​FixPrice - красивая картинка или казино?

Как же замечательно, что остались компании выпускающие отчетность. 2022 год сильно ударил по реальным доходам населения, несмотря на укрепление национальной валюты. Поэтому особенно интересно взглянуть на отчетность сети дискаунтеров – FixPrice.

Компания отчиталась за третий квартал и девять месяцев текущего года. С января выручка компании составила 202 млрд (+23,1% г/г). LFL продажи скорректированные на укрепление рубля растут на 13,4%. Операционная прибыль выросла на 33% г/г, а оп. маржинальность составила 14,6%. Чистая прибыль за 9 мес 12,1 млрд (-18,9%).

Прибыль снизилась из-за кратного роста налога на прибыль относительно прошлого периода, что в свою очередь связано с бухгалтерскими перестановками. В остальном бизнес компании на бумаге выглядит замечательно. 

FixPrice в своем сегменте занимает почти 90% рынка, ближайший конкурент Галамарт имеет всего 9%. Даже если предположить, что постепенно продажи большинства ассортимента перетекут в онлайн, все равно бизнес с подобной долей рынка сможет существовать еще очень долго.

💬 Однако всю эту красивую картину портят две вещи – иностранная регистрация и текущая оценка.

Если относительно высокую оценку еще как-то можно объяснить темпами роста и качеством бизнеса, то инфраструктурные риски пока что все перечеркивают. Основные акционеры – Хачатарян и Ломакин имеют по 30-40% в бизнесе. При этом владеют им через офшорные прокладки. 

Это значит, что им и не нужна никакая перерегистрация в России. Через Luncor Overseas S.A, LF Group DMCC и SBP Foundation они контролируют 2/3 голосов, а также могут получать дивиденды. Зачем им заморачиваться с редомициляцией? Чтобы ублажить миноритарных акционеров из РФ? Как бы это не звучало, но мы им не сильно то и нужны. 

Пока действуют санкции, нарушено финансовое сообщение между акционером и компанией (нет возможности получить хотя бы дивиденды). Смысл покупать расписки кроется лишь в надежде на спекулятивный рост. Поэтому если вы давно не были в казино, то расписки FixPrice может и будут интересны, а вот для фундаментальных инвесторов риски не соотносятся с потенциальной доходностью.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

С Уважением,
Литвинов Владимир, ИнвестТема