Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли.

Биржевые цены на никель за 2023 год упали почти вдвое, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту, и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостанавливать работу и закрываться шахты и заводы в других странах, где стоимость производства выше. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель создал «структурный вызов» на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.

Macquarie говорит о долгом одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% в связи с медленной выдачей разрешений.

Напомним, что «Делимобиль» стал первым публичным оператором каршеринга, акции которого появились в обращении на Московской Бирже 7 февраля 2024 года.

В этом посте рассмотрим операционные результаты за 2023 г., поговорим о том, чего ждать от финансовых результатов за прошедший год и в течение будущих лет.

Операционные результаты за 2023 г. были на уровне наших ожиданий

Один из основных показателей — количество проданных минут — увеличился на 16% г/г, до 1 630 млн минут. «Делимобиль» сильно нарастил темпы роста в 4-м квартале за счет новых тарифных сеток, повышения уровня автопарка (стал ближе к пользователю и доступнее) и в целом за счет позитивно складывающегося тренда, а именно роста популярности каршеринга.

Помимо этого, компания увеличила общий объем автопарка на 34% г/г, до 26 641 машин, в ответ на положительную динамику спроса на свои услуги. А рост количества зарегистрированных пользователей составил 14% г/г, до общего показателя 9,6 млн пользователей.

Акции Газпрома до сих пор остаются одной из топ-позиций в портфелях у многих физиков. Поэтому мы решили разобрать ситуацию с бизнесом компании и дивидендами.

Экспорт газа Газпрома снизился на 62%, и на восстановление уйдет много лет

В 2015-2020 гг. объем экспорта Газпрома в дальнее зарубежье составлял от 156 до 200 млрд куб. м в год, в 2021 г. —185 млрд куб. м. В 2022 г. после аварии на «Северном потоке» (осенью 2022 г.) экспорт в ЕС снизился до 60 млрд куб. м (-61% от 2021 г.). В 2023 г. он упал примерно до 31 млрд куб. м (-80% от 2021 г.). В 2025 г. объем экспорта газа в Европу может сократиться в 2 раза по сравнению с 2023 г. в связи с прекращением транзита через Украину.

Экспорт газа Газпрома может частично восстановиться за счет увеличения экспорта в Китай. В 2025 году объемы поставок по «Силе Сибири» планируется довести до 38 млрд куб. м по сравнению с 22 млрд куб. м в 2023 г. В 2026 г. должен быть запущен трубопровод «Сила Сибири 3» (мощностью 10 млрд куб. м/год), а в 2030 г. — «Сила Сибири 2» мощностью 50 млрд куб. м. Тогда экспорт в Китай вырастет до 98 млрд куб. м/год.

Два из трёх металлургов («Северсталь» и ММК) отчитались о хороших финансовых результатах по итогам 2023 г. EBITDA ММК и «Северстали» выросла на 26% г/г, до 195,6 млрд руб., и на 22% г/г, до 262 млрд руб., соответственно. Маржинальность по EBITDA осталась чуть выше среднеисторических значений и составила 26,1% для ММК и 35,9% для «Северстали». При этом в 2024 г. мы не ждем сильных результатов относительно 2023 г.

В этом посте поговорим о наших прогнозах по ценам на сталь и о финансовых результатах, а также дадим актуальные прогнозы по дивидендам компаний.

Краткие финансовые итоги ММК и «Северстали» за 2023 г.

Выручка ММК выросла на 9% г/г и составила 763,4 млрд руб., а EBITDA — на 26% г/г, до 195,6 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 26,1% против исторического значения 20%. Чистая прибыль выросла на 68,2% г/г, до 118,4 млрд. руб. FCF компании сократился на 57% г/г, до 31 млрд руб. Чистый долг за год уменьшился с -54 до -99 млрд руб. (на конец 2023 года).

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» речь пойдет о перспективах инфляции и о том, на что вообще будет похожа экономика в этом и следующем году:

— рост за счет внутренних расходов и инвестиций;

— повышение тарифов и цен чтобы это оплачивать;

— удорожание кредита на более длительное, чем этого ждал бизнес, время приведет к повышению цен;

— завязка на малое количество импортно-экспортных партнеров.

В этом контексте также интересно:

• финансовое положение Газпрома, его дивиденды и евробонды;

• будущее ключевой ставки и рынка акций.

Четыре темы этого выпуска:

1) Вектор в экономике после выборов. Как адаптировать портфель.

2) Тактика рынка акций — ключевые уровни. На что повлияли санкции.

3) Что покупал из акций на этой неделе.

4) Разбор риска санкций в отношении НКЦ и траектории курса юаня.

+) BONUS: пару слов про Газпром и его долги.

Выпуск в целом получился концептуальный: побуждает подумать о том, что дальше, и содержит конкретные рекомендации как от этого строить портфель.

В апреле 2023 г. стало известно, что «Новатэк» планирует купить долю Shell (27,5%) в СПГ-проекте «Сахалин-2». «Новатэк» подал заявку в Правительство, и проведение сделки было согласовано. Но с тех пор соглашение так и не было заключено. В посте разберем подробнее, что будет с долей Shell в «Сахалине-2».

Shell списала долю в «Сахалине-2», но не продала ее

«Сахалин-2» — СПГ-проект, на котором было произведено 11,5 млн т СПГ в 2022 г. и 10 млн т в 2023 г. Для сравнения: на проекте «Новатэка» «Ямал СПГ» (доля «Новатэка» — 50%) объем производства составляет 20-21 млн т/год. Акционеры проекта «Сахалин-2» — Газпром (50%), Mitsui (12,5%), Mitsubishi (10%) и Shell (27,5%).

В августе 2022 г. оператор проекта был перерегистрирован с Бермудских островов в Россию. Вместо компании Sakhalin Energy (через которую акционеры владели долями в проекте) им стала новая компания ООО «Сахалинская Энергия». После этого Shell отказалась от участия в проекте и списала свою долю на балансе, но не продала ее другой компании. Найти нового акционера изначально планировалось в течение 2022 г.

На прошлой неделе «Яндекс» опубликовал сильные финансовые результаты за 4 кв. 2023 г. Компания продолжает наращивать выручку двузначными темпами и при этом увеличивает рентабельность бизнес-сегментов. Кроме этого, вчера в Forbes появилась информация о том, что ждет миноритариев Yandex N.V. после продажи российского бизнеса. Все идет в рамках нашей логики. Разберем подробнее далее в посте.

Главное о финансовых результатах

— В 4 кв. выручка компании выросла на 51% г/г, до 249,6 млрд руб. Основные драйверы роста выручки — это по-прежнему реклама (сегмент Поиск&Портал), e-commerce (Я.Маркет и пр.) и Райдтех (такси и каршеринг).

Выручка основного сегмента Поиск&Портал выросла на 45% г/г, до 101 млрд. руб., за счет двузначного роста рынка рекламы в поиске и увеличения доли «Яндекса» на рынке (до 64% против 62,6% годом ранее). Рост выручки сегментов e-commerce и Райдтех составил 49% г/г (до 55,6 млрд руб.) и 45% г/г (до 50,0 млрд руб.) соответственно.

В результате падения цен на всю продукцию, а также скачка себестоимости на фоне высокой производственной инфляции компания «Норникель» продолжает испытывать трудности. В этом посте поговорим подробно о ее фин. результатах, ценах на продукцию и дадим актуальный взгляд на компанию.

Цены на продукцию продолжают снижаться

Средняя цена на палладий и никель за январь снизилась на 42,6% и 42,7% г/г, до 993 $/унц. и 16 342 $/т соответственно (средняя цена по итогам 2023 г. составляла 21 689 $/т на никель и 1338 $/унц. на палладий). Средняя цена на медь снизилась не так драматично, как на палладий и никель, — на 8,3% г/г, до 8342 $/т. Напомним, что доля выручки от этих трех металлов в компании занимает ~90%. Мы ожидаем, что средняя цена по итогам 2024 г. на никель будет ниже на 15,3% г/г, на уровне 19 329 $/т, на палладий — ниже на 36,5% г/г, на уровне 1140 $/унц., а на медь — выше на 4,7% г/г, на уровне 8900 $/т. Следовательно, стоит ожидать сильного ухудшения финансовых результатов компании в 2024 г. по сравнению с 2022-23 гг., когда цены на металлы были на высоких отметках.

На прошедшей неделе рынок акций пришел к локальным максимумам и не выглядит слабым. Это намек на то, что максимум вполне может быть превышен (например, можем увидеть 3350-3400), и пусть даже потом последует коррекция (допустим, к 3100-3200), это будет не глобальный разворот, а движение вверх с выпуском пара несколько раз.

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» разобрали следующие 4 темы:

1. Чего ждать от акций. По ходу уточняем оценку банков.

2. Заседание ЦБ: что нового по ключевой ставке и на что я предлагаю ориентироваться.

3. VK: обсуждаем расстановку сил в акции.

4. ТМК: акция выстрелила вверх на 4-5% на прошедшей неделе. Что там играют инвесторы и в чем были (фантомные) страхи?

Приятного просмотра!

Пока кипят страсти вокруг IPO «Диасофт», давайте поговорим о компании, выход на биржу которой всего 4 месяца назад также был встречен серьезным ажиотажем — об «Астре». Как дела у компании с момента IPO? Чего ждать от фин. результатов за 2023 г. и в течение будущих лет? Сейчас все расскажем.

Операционные результаты за 2023 год — на уровне ожиданий

Отгрузки «Астра» за 2023 г. выросли на 75% г/г, до 11,2 млрд руб. Такая динамика обусловлена ростом количества уникальных клиентов, которое превысило 22,5 тыс. (+41% г/г). Второй драйвер роста отгрузок — увеличение совместимых с экосистемой группы партнерских решений до более 2,5 тыс. единиц (+45% г/г). Результаты по отгрузкам соответствуют нашим ожиданиям. Мы сохраняем прогноз по выручке компании за 2023 г. на уровне 10,3 млрд руб. (+90% г/г).

Ускорение найма давит на рентабельность, но это необходимое условие для роста бизнеса

За 9 мес. 2023 г. выручка компании показала высокие темпы роста (+98 г/г), при этом скорр. EBITDA за аналогичный период выросла всего на 6% г/г. Причина снижения рентабельности — в значительном расширении штата сотрудников и, соответственно, росте расходов на оплату труда. Зарплаты IT-шникам — ключевая строка расходов IT-компаний.