«Алроса»: есть ли перспективы у компании?

Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. «Алроса» продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на «Алросу».

Финансовые результаты по итогам 2023 года

— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322,6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на два месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи останавливались только на 1-1,5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85,2 млрд руб.

— FCF составил 2,2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14,5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63,6 млрд руб.

— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5,75 руб. дивидендов (6,7% див. доходности к текущей цене), из которых 3,77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1,98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2,8% див. доходности к текущей цене.

— Чистый долг на конец 2023 г. составил 36 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA за этот же период — 0.3х

Санкции незначительно повлияют на операционную деятельность компании

В отношении компании продолжают вводить санкции, но, несмотря на это, она показала хорошие финансовые результаты по итогам 2023 г. Мы не считаем, что санкции окажут существенное влияние на операционную деятельность «Алросы».

Проблема запрета на импорт алмазов заключается в том, что чисто технически без высоких затрат сложно отслеживать происхождение алмазов. Когда алмазы смешиваются с камнями из других шахт, то отличить их практически невозможно. Только самые крупные и ценные алмазы упаковываются в отдельные мешки, а «Алроса» как раз добывает мелкие алмазы.

Цены на алмазы продолжают стагнировать

Индекс цен на алмазы начал отрастать после длительной коррекции. С начала ноября он поднялся с 107,1 до 108,8 пунктов. В ближайший год мы ожидаем возвращения индекса цен на алмазы к своему среднеисторическому уровню 120 пунктов на фоне стагнации предложения и увеличения спроса на алмазы в среднесрочной перспективе.

Актуальный взгляд на компанию

Компания остается закрытой (не раскрывает объемы производства/продаж, а также цены реализации алмазов). Однако мы не наблюдаем сильного падения выручки, а значит, продукция «Алросы» продолжает пользоваться спросом. Тем не менее, исполнительный директор отметил, что компания намерена сохранить добычу алмазов на уровне 30 млн кар, тогда как ранее объемы производства должны были составить 34,5 млн кар.

Мы не считаем акции «Алросы» интересными для покупки по причине снижения объемов производства алмазов по итогам 2024 г., а также стагнации цен на алмазы.

Марк Пальшин, Senior Analyst