Для рынков 2025 год был достаточно волатильным. Его вряд ли можно назвать периодом эйфории (если смотреть по доходности с начала года), но и кризисным он не был: все жили в режиме адаптации к ставкам, геополитике, замедлению экономики и новым источникам роста (ИИ). Вспомним, каким был год для ключевых мировых рынков и с какими исходными данными они вступают в новый 2026 год.

Как вели себя ключевые рынки в 2025

• США

С начала года доходность S&P 500 достигла 17%, а с локального минимума апреля —почти 40%. Американский рынок прошёл год на фоне высоких ставок и опасений рецессии, которую многие ждали (вспомним, что после объявления пошлин Трампа инвестбанки оценивали вероятность рецессии до конца года на уровне 50-70%). ФРС в течение года сместила фокус с борьбы с инфляцией на поддержку рынка труда и смягчение ДКП. Динамика акций была неоднородной:

— рост был сосредоточен в ограниченном количестве качественных компаний (в основном MAG7 – рост на 25% против +9% у равновесного индекса S&P 500);

Александр Сайганов, руководитель аналитического отдела сервиса Invest Heroes

В течение года внешние события формировали фон на рынке почти ежедневно, но итоговые результаты определялись не ими, а фундаментальными факторами. Понимание того, что именно работало в 2025-м и почему, становится ключевым для принятия инвестиционных решений в 2026 году.

2025: рынок на нервах, но не сломался

Прошедший год я бы охарактеризовал как нервный: фактор большой вводной «мир/не мир» держал в напряжении рынок и менялся на глазах. Порой размах движений был порядка 25-30%. В основном эти большие движения приходились на ожидания мирных договоренностей и разочарования в их отсутствии.

Однако рынок не «сломался». В периоды затишья геополитических новостей он ориентировался на экономические факторы: ставку ЦБ, мировые цены на сырье и состояние отдельно взятых компаний. Геополитическая волатильность так и осталась волатильностью, цены акций существенно не изменились. А вот экономические факторы определили лидеров и аутсайдеров года.

Вчера стартовал период, когда по статистике наш рынок акций растет сильнее обычного —в среднем на 2,5% за две недели за последние 10 лет. При среднем росте индекса 20% в год, в этот промежуток времени акции растут в 3 раза быстрее.

Об этом явлении я рассказывал публично еще в 2020 году. С тех пор уже 5 раз оно подтвердилось. Небольшой рост был даже зимой 2021-2022 года, когда рынок сильно падал на геополитике.

Практическая польза этого явления

Для инвесторов со смешанным портфелем (акции/облигации):

• Можно делать ребалансировку в пользу акций до начала этого периода.

Для инвесторов исключительно в акции:

• Если нет свободного кэша, то докупать не на что, это понятно. Если планируется пополнение портфеля, его разумнее делать до нового года, чем после — это даст небольшую дополнительную доходность.

Чего ждать от новогоднего ралли в этот раз?

Геополитический фон позитивный, оценки компаний по большей части низкие, однако сейчас слабое макро для многих компаний (низкие цены на нефть, газ, сталь, удобрения, крепкий курс рубля, торможение внутренней экономики).

Это финальный выпуск еженедельного видеообзора «Вот такие Пироги» в 2025 году, в котором я решил поделиться своими мыслями по следующим темам:

• Глобальная экономика и инфляционный процесс
• С чем мы выходим как страна и экономика из 2025-го и основные векторы и бенефициары в случае завершения СВО
• Почему решил 3 месяца назад брать риски с плечами в рынке акций
• Итоги года и командный результат
• Что я как руководитель менял в Invest Heroes, что получилось и к чему будем стремиться дальше

Смотрите выпуск в VK Video

Сергей Пирогов, основатель и руководитель аналитического сервиса Invest Heroes

Металлургическая и горнодобывающая отрасли столкнулись с рядом вызовов в 2023 году: новые экспортные пошлины, санкции, перенастройка цепочек поставок и другое. Мы считаем, что в целом отрасли достойно с ними справились. В этом посте подведем итоги ушедшего года. 

Металлургическая отрасль продолжила восстанавливаться быстрыми темпами

По данным «Северстали», спрос на сталь по итогам 2023 г. может показать рост на 6% по отношению к 2021 г., до 45,6 млн т. Основная отрасль, строительная, которая занимает 75-80% внутреннего спроса в металлопотреблении, по итогам 2023 г. могла вырасти на 7% г/г, до 35,6 млн т. Сектор машиностроения предварительно мог прибавить 13% г/г, до 4,7 млн т. В 2024 году металлопотребление в этом секторе также продолжит расти.

Что касается производства, то оно, согласно данным World Steel, за период январь-октябрь 2023 г. выросло на 4,2% г/г, до 62,2 млн т. Вероятно, Россия сможет произвести ~74-75 млн т (+4-5% г/г), но не сможет преодолеть историческое производство 2021 года в размере 76,6 млн т в год.