Структурный вызов на рынке никеля

Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли.

Биржевые цены на никель за 2023 год упали почти вдвое, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту, и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостанавливать работу и закрываться шахты и заводы в других странах, где стоимость производства выше. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель создал «структурный вызов» на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.

Macquarie говорит о долгом одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% в связи с медленной выдачей разрешений. Однако правительство уже пообещало, что все затянувшиеся разрешения будут выданы в этом месяце. Если так и произойдет, то последний отскок в ценах на никель будет спекулятивным ростом в рамках длинного тренда на снижение на фоне мирового профицита. Базовый кейс Macquarie — сохранение профицита на рынке никеля как минимум в 2024-2027 гг.

Сейчас Индонезия обеспечивает более половины мирового предложения никеля. По прогнозам банков, к концу десятилетия на долю этой страны может приходиться 75%.

До каких уровней могут упасть цены?

В условиях вероятного профицита в ближайшие 2 года для прогнозирования цен на никель на 2024 г. мы закладываем маржинальность в размере 10% для производителей верхнего уровня кривой себестоимости. Такая маржинальность, по нашей оценке, соответствует уровню цен около 20 500 $/т.

То есть весь негатив от притока дешевого никеля из Индонезии уже отыгран в ценах на никель, и логично ожидать среднесрочной стабилизации цен на новых, более низких уровнях. Причина ценового давления — рост предложения из Индонезии — никуда не денется, в связи с чем ралли в никеле к прежним высоким ценам ожидать не стоит.

От негативной конъюнктуры в никеле страдают «Норникель» и «Русал».

Традиционно никель делится на две категории: низкий сорт для производства нержавеющей стали и высокий сорт для аккумуляторов. Огромное расширение производства низкосортного никеля в Индонезии привело к его избытку, и, что очень важно, инновации в области переработки позволили переработать этот избыток в высококачественный продукт. Так что рост предложения со стороны Индонезии влияет и на цены реализации «Норникеля» с его высококачественным никелем.

«Русал» зависит от «Норникеля», т.к. его пакет в «Норникеле» составляет существенную часть стоимости самой компании.

Александр Сайганов, Head of Research