Абрау Дюрсо. Сегодня вижу неликвид этот подпампливают слегка со всех сторон в телеграм-каналах, решил глянуть отчет '22, да и стало вообще интересно зачем его можно пампить?

Насколько я понимаю, поддерживают бумажку давно, я только не понимаю зачем. За последние 4 года долька основных акционеров (семьи Титовых) немного сократилась, примерно с 95% до 93,3%.

Конечно могут хотеть провести SPO, поэтому подогревают интерес к бумаге, чтобы провести его по интересным ценам...

В целом конечно оценка уже высокая, EV/EBITDA=10, которая легко поддерживается за счет того, что акций в свободном обращении немного.

Оценка высокая, что не оправданно с учетом нестабильных денежных потоков компании (низкие дивиденды) и слабых темпов роста выручки (CAGR 5 лет = +13,4%). Ловить в общем нечего особо, хотя конечно некоторое ускорение роста выручки в прошлом году имелось (+19%) — что стало максимальным темпом роста с 2015 года.

Мы бы лучше на Белужку посмотрели, чем на Абрау. Абрау всего самого хорошего, будет ценник ниже 100-ки, будем смотреть в его сторону

Полиметал выпустил производственные результаты за 1-ый квартал, также компания планирует редомициляцию в Казахстан. 

Начнем с производственных результатов.

Здесь 2 противоречивых момента — это падение производства и рост объемов реализации и выручки.

Прежде чем размышлять про инвестиции и дивиденды отечественных сталеваров — надо разобраться в сути, пусть и без специфических деталей.

Сталь — сплав железа и углерода, один из самых универсальных материалов современности. Из чего и как ее производят?

Как правило, выделяют 2 способа производства.

1) Берут железную руду (биржевой товар), коксующийся уголь (тоже биржевой) и с помощью доменной печи получают чугун, далее искомый сплав стали. 

2) Берут железный лом (то что набрали на свалке, цена тоже биржевая) и с помощью электродуговых печей получают искомый сплав стали.

Схема взята у ММК, но у всех металлургов ситуация схожа

Вышли данные по денежной массе М2 от ЦБ, традиционно делаем диаграммы в сравнении с капитализацией российского рынка, дабы подтвердить ОСНОВНОЙ ТЕЗИС — чем больше денег в системе, тем выше капитализация компаний (причем важно не сравнение м2 с капитализацией, а динамика изменения денежной массы по месяцам)

В апреле +100 млрд рублей рублей, капитализация публичных компаний выросла на +700 млрд рублей в апреле. Затухание роста денежной массы неизбежно.




Монетизация экономики жмет на тормоза

Позитив опубликовал неоднозначный отчет.

Выручка компании выросла только на 10%. Что для растущей компании можно трактовать как низкие темпы роста.

Дальше валовой прибыли мы видим существенный рост затрат и убыток по итогам первого квартала, хотя год назад была прибыль.

Даже новые метрики эффективности управленческой отчетности EBITDAC и NIC отрицательные. (В операционных расходах дополнительно учитывают затраты, которые капитализируют).

НМТП одна из самых загадочных компаний — нет не то чтобы отчета за 22 год. даже за 4 квартал 21 года нет отчета!) Но мы не унываем т.к. это одна из первых инвестиционных идей мозговика (мейнстрим инвест сообщества до сих пор ее не понял) и нашли альтернативный способ подтверждения своих расчетов. 

Основная концепция идеи тут — НМТП: каких дивидендов ждать от южных нефтяных ворот России в условиях санкций?, в этом посте лишь идет “доказательство” гипотез окольными путями.

Начнем с объемов перевалки, тут наверно вопросов ни у кого не возникнет — информацию можно получить через Ассоциацию морских портов России, да и Транснефть опубликовала пресс релиз с объемами, в 2023 году ждем естественный рост т.к. “Дружба” в Германию и Польшу выключилась.

Рост объемов перевалки нефти в Приморске этот тезис уже подтверждает.