Новости рынков | Риск навеса акций РусАгро в результате SPO еще может оказывать давление - Альфа-Банк

«РусАгро» вчера сообщила операционные результаты за 3К19. Выручка до элиминаций между сегментами за 3К19 в размере 37,2 млрд руб. выросла на 75% г/г, отражая продолжающийся эффект от консолидации Солнечных продуктов.

На выручку за 9М19 в размере 111,5 млрд руб. приходится 88% текущего прогноза выручки на 2019 г. агентства Bloomberg (127 млрд руб.), что предусматривает возможности для его повышения на 10-15%: четвертый квартал года для сельскохозяйственного сегмента, как правило, сильный благодаря сезонному фактору; в то же время продолжит действовать и эффект от консолидации «Солнечных продуктов». Тем не менее, текущий прогноз рынка по EBITDA за полный 2019г. в размере 21 млрд руб. нам представляется вполне обоснованным, учитывая, что масложировой сегмент характеризуется низкой рентабельностью (<3%), а рентабельность других сегментов может пострадать на фоне снижения цен.

Мы считаем, что в краткосрочной перспективе рынок позитивно отнесется к отчетности за 3К19, так как акции «РусАгро» снизились на 12% с августа и торгуются на минимумах с начала года. Тем не менее, мы не ожидаем восстановления акций до уровней середины лета, так как риск навеса акций в результате SPO все еще может оказывать давление на их динамику, а сильных катализаторов роста на горизонте пока не предвидится. Свои финансовые результаты «РусАгро» представит 18 ноября.

Альфа-Банк

Сохраняется сильный эффект на выручку от покупки активов «Солнечных Продуктов». Как и в 1П19, в 3К19 основной вклад в рост выручки в годовом сопоставлении оказал масложировой сегмент, на долю которого пришлось примерно 70% совокупного увеличения выручки на 26 млрд руб. Выручка масложирового сегмента выросла в 3,4 раза г/г до 15,6 млрд руб., отражая рост объемов реализации продукции в 3,8 раз в годовом сопоставлении. На низкорентабельный масложировой сегмент сейчас приходится 42% валовой выручки компании.

Рост выручки на 7,54% г/г в остальных сегментах, так как высокие объемы производства нейтрализовали снижение цен. В сахарном сегменте выручка выросла на 7% г/г до 7,6 млрд руб. на фоне роста объемов реализации на 17%, тогда как цены снизились на 6% г/г в связи с рекордно высоким урожаем сахарной свеклы и большими запасами. Выручка мясного сегмента выросла на 26% г/г до 7,1 млрд руб., так как «РусАгро» продолжала увеличивать глубину переработки свинины, тогда как цены снизились на 10-23% г/г. Выручка сельскохозяйственного сегмента выросла на 54% г/г до 5,9 млрд руб. на фоне роста объемов реализации, несмотря на снижение цен на основные сельскохозяйственные культуры (пшеницу и ячмень) на 10-28% г/г.