Новости рынков | Несмотря на увеличение активов, достаточность капитала Сбербанка остается высокой

«Сбербанк» представил достаточно сильные неконсолидированные финансовые результаты по РСБУ за апрель. Чистая прибыль составила 66,3 млрд руб. (ROE 22%), снизившись на 0,7% м/м, но увеличившись на 27,2% г/г. Обусловленная ослаблением рубля (‑7,6% м/м) более высокая стоимость риска компенсировалась ростом дохода от неосновной деятельности (в том числе вследствие валютной переоценки и от торговых операций). Прибыль по итогам 4м18 выросла на 26,6% г/г, до 262 млрд руб. (ROE 23%), чему способствовали значительное (на 23,2% г/г) увеличение комиссионного дохода и небольшое сокращение резервов.

Несмотря на увеличение активов, взвешенных с учетом риска (вследствие увеличения объемов бизнеса и переоценки валютных статей баланса), достаточность капитала «Сбербанка» осталась высокой. Достаточность базового капитала составила 12,2%. На наш взгляд, представленные цифры выглядят весьма позитивно. Мы сохраняем прогнозную цену обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка (360 руб. и 320 руб., что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 64% и 71% соответственно) и подтверждаем рекомендацию «покупать» по обоим классам.

ВТБ Капитал 
Уверенный рост кредитного портфеля вследствие улучшения спроса и валютной переоценки. «Сбербанк» отметил высокие темпы роста корпоративного кредитования и улучшение спроса на розничные кредиты: по итогам апреля корпоративный портфель вырос на 5,0% м/м и 14,1% г/г, а рост розничного портфеля ускорился до 2,2% м/м и 19,3% г/г. Динамика корпоративного портфеля отчасти объясняется ослаблением рубля (-7,6% м/м). Реальный месячный рост в корпоративном и розничном сегментах составил 2,5% и 2,2% соответственно. Клиентские счета также продемонстрировали положительную динамику. Объем средств на розничных депозитах увеличился на 2,6% м/м и 7,7% г/г, в корпоративном сегменте рост составил 4,5% и 16,2% соответственно. По оценке банка, очищенный от валютной переоценки рост клиентских счетов составил 1,1% м/м. Соотношение кредиты/депозиты достигло 98% против 97% в марте и 93% год назад.

Существенный рост прибыли по итогам 4м18 благодаря значительному увеличению дохода от основной деятельности. Доход от основной деятельности за 4м18 вырос на 10,7% г/г, чему способствовало значительное увеличение комиссионного дохода (+23,2% г/г). Чистая процентная маржа за три последних месяца (февраль–апрель) снизилась по сравнению с мартом на 2 бп, до 6,6%, однако скорость этого процесса замедлилась, что, вероятно, было связано с истечением срока действия более дорогих сезонных розничных депозитов. Соотношение расходы/доходы снизилось до 28% (против 30% в марте) благодаря сезонному сокращению операционных расходов и росту дохода от неосновной деятельности. Отчисления в резервы в апреле существенно выросли, причем больше чем наполовину – вследствие снижения курса рубля. Это свело на нет увеличение операционных доходов от неосновной деятельности, связанное с торговыми операциями и валютной переоценкой. В результате чистая прибыль по итогам апреля в месячном сопоставлении снизилась на 0,7%, тогда как прибыль за 4м18 показала рост на 26,6% (рентабельность капитала (ROE) – 22% и 23% соответственно).

Ослабление рубля привело к повышению стоимости риска. Доля просроченных кредитов по сравнению с предыдущим месяцем не изменилась, составив 2,4% кредитного портфеля. Тем не менее стоимость риска выросла до 354 бп (против 117 бп в марте), что, очевидно, было прежде всего связано с влиянием валютного фактора, а также, возможно, с более консервативным подходом в рамках отчетности по РСБУ. Стоимость риска за последние три месяца (февраль–апрель) по сравнению с мартом выросла на 95 бп, до 194 бп, однако соответствующий показатель за 12 месяцев прибавил всего 3 бп, составив 184 бп.

Показатели достаточности капитала снизились, но остаются высокими. Достаточность базового капитала снизилась на 60 бп м/м, до 12,2%, общего – на 50 бп, до 15,6%, что было обусловлено ростом активов, взвешенных с учетом риска (в основном за счет увеличения объемов бизнеса и переоценки валютных статей баланса).