Новости рынков | Годовая чистая прибыль Московской биржи может вырасти на 23% - Альфа-Банк

«Московская биржа» завтра, 5 марта, представит финансовые результаты за 4К20 и 2020 по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы ожидаем, что чистая прибыль вырастет всего на 23% г/г по итогам года (+11%, исключая разовые статьи 2019г.), при этом очень сильный рост комиссионного дохода на 30% г/г будет нейтрализован снижением чистого процентного дохода на 16%. В итоге дивиденд на акцию составит, вероятно, 9,3 руб. на акцию при доходности 5,4% при текущих уровнях котировок (в сравнении с 6,9% в среднем за последние 5 лет).

Альфа-Банк

Акции биржи были в числе лидеров роста в 2020г. (они выросли на 49% в сравнении с ростом индекса Московской биржи на 7%) и сейчас торгуются по высоким мультипликаторам 16-17x P/E 2020-21П (против в среднем 11x за последние 5 лет). Инвесторы воспринимают бизнес биржи как защитный в условиях пандемии, что вызвало рост мультипликаторов в дополнении к росту прибыли на акцию примерно на 23% г/г, на наш взгляд. В то же время может оказаться сложным демонстрировать дальнейший рост прибыли на акцию в 2021г., учитывая замедление роста комиссионного дохода с высокой базы 2020г., тогда как процентный доход, вероятно, продолжит снижаться в квартальном сопоставлении. Учитывая это, мы считаем, что акции не привлекательны на текущих уровнях.

— Мы ожидаем, что комиссионный доход вырастет на 37% г/г и на 30% г/г за 2020г. Среди ключевых драйверов роста комиссионного дохода в 4К20 были 1) вызванный волатильностью рынка рост объемов торгов -акциями (+74% г/г), деривативами (+83% г/г) и валютным спотовым рынком (+83% г/г) и 2) рост однодневных репо на 39% г/г (в том числе рост высокомаржинальный репо с ЦК на 92% г/г).

— Мы ожидаем, что чистый процентный доход за 4К20 снизится на 25% г/г и на 16% г/г за 2020г., при этом сниженные процентные ставки будут частично нейтрализованы ростом средних рублевых и долларовых балансов (+21-119% г/г).

— Мы ожидаем рост операционных расходов на 15% г/г в 4К20, главным образом, за счет расходов на персонал. Это приведет к росту операционных расходов на 8% г/г, что соответствует прогнозу менеджмента.

— В итоге 4К20 EBITDA составит 9 млрд руб. (+12% г/гпри рентабельности 70,5%к)и 34,8млрд руб.по итогам 2020г.(+11% г/г при рентабельности 72,3%)§Наша оценка чистой прибыли за 4К20 составляет 6,5 млрд руб. (+13% г/г) и 24,8 млрд руб. по итогам 2020г. (+23% г/г и +11% с учетом коррекции на разовые статьи), что в целом соответствует прогнозу менеджмента.

— Мы ожидаем, что биржа направит на дивиденды 100% СДП за 2020г. (85% чистой прибыли); в итоге дивиденд на акцию за 2020г. составит, вероятно,9,3 руб. на акцию при доходности 5,4%.

Информация о телефонной конференции. В тот же день биржа проведет телефонную конференцию в 16:00 мск / 13:00 по лондонскому времени / 9:00 по времени Нью-Йорка.