Новости рынков | Акции Сбербанка сохраняют перспективу роста к 311 рублям - Газпромбанк

Новая стратегия «Сбербанка» до 2023 года фокусируется на нефинансовом бизнесе, где ключевым приоритетом будет сегмент электронной коммерции при дальнейшем развитии технологической платформы. В кредитовании акцент останется на рознице, при этом основным источником фондирования будут корпоративные депозиты. Финансовый план предполагает сокращение рентабельности капитала на фоне давления на процентную маржу и роста издержек.

При этом дивидендная политика остается без изменений. Оценки «Сбербанка» в целом близки к нашим прогнозам и выглядят нейтрально на данном этапе. Мы сохраняем рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для обыкновенных акций «Сбербанка» с целевой ценой 311 руб.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Основной фокус – электронная коммерция

— Нефинансовый бизнес «Сбербанка» – основной драйвер роста, где ожидается ежегодное удвоение выручки, а его доля в операционном доходе должна превысить 5% к 2023 г. (20-30% к 2030 г.). Расходы на экосистему вырастут до 4 п.п. капитала группы.

— Фокус экосистемы – электронная коммерция (ключевой актив – «Сбермаркет», в планах – приобретение мажоритарной доли). Выручка этого сегмента ожидаемо вырастет в 10 раз до 2023 г. (500 млрд руб.).

— В финансовом бизнесе важными драйверами роста станут управление благосостоянием и рисковое страхование (+20% ежегодно, с целевым операционным доходом 100 млрд руб. по каждому сегменту).

Ожидания 2021 г. – агрессивнее наших оценок по росту кредитования

— В 2021 г. «Сбербанк» ожидает рентабельность капитала выше 17% (16,5%, здесь и далее в скобках – наши прогнозы) на фоне снижения процентной маржи на 50 б.п. г/г (-23 б.п. г/г) и стоимости риска на уровне 1,4-1,6% (1,5%).

— Рост комиссий сохранится на уровне 10% г/г (10,5% г/г), а операционные затраты вырастут на 10% г/г (13% г/г).

— При этом «Сбербанк» ожидает роста розничного и корпоративного портфелей на 13-15% г/г и 7-9% г/г (11% и 7%).

Финансовые цели 2023 г. близки к нашим прогнозам

— Рентабельность капитала снизится до 17%+ (с 20,3% в 2019 г.) на фоне давления на маржу (-80-100 б.п. к 2020 г.), нормализации стоимости риска (1%) и среднегодового роста расходов по группе на уровне 9%.

— Среднегодовые темпы роста розничных и корпоративных кредитов должны составить 10-12% и 5-7%. Фокус в депозитной базе смещается на корпоративный сегмент (8-10% против 5-7% в рознице).

— Дивидендные выплаты сохранятся на уровне 50% прибыли по МСФО (с корректировкой на расходы по вечному долгу) при условии достаточности базового капитала выше 12,5%.

— Наши оценки в целом близки к целям «Сбербанка» с незначительными отклонениями. В частности, наши ожидания по рентабельности капитала 2023 г. более консервативны (16,1%).