❗️❗️А(RU) на кредитной поддержке: почему рейтинг Биннофарма может рухнуть в любой момент.

В целом на наш взгляд здесь несколько спорное кредитное качество. У компании кредитный рейтинг А(RU) от Эксперт РА, и он достаточно свежий и сопровождается стабильным прогнозом. Однако ключевым основанием для столь высокой оценки, по всей видимости, выступает не собственная финансовая мощь Биннофарм, а предполагаемая экстраординарная поддержка со стороны материнской структуры — АФК Система. Если забыть про этот фактор и смотреть чисто их полугодовую отчетность, то собственный рейтинг кредитоспособности Биннофарма был бы, конечно, ниже.

По итогам первого полугодия выручка компании снизилась на 7% год к году, EBITDA рухнула на 49%, а вместо чистой прибыли организация получила чистый убыток из-за роста финансовых расходов. Долговая нагрузка из-за падения EBITDA высокая, соотношение Net Debt/OIBDA около 7.0х. Ликвидность низкая, EBITDA сейчас на покрытие процентных платежей не хватает, плюс часть процентов компания капитализирует, а не относит на текущие расходы, что является неоперационным методом улучшения отчетной прибыли и маскирует реальную стоимость долга. Операционный денежный поток отрицательный и так далее, то есть основная деятельность не генерирует средств даже для поддержания текущих операций, не говоря уже об обслуживании долга.

То есть без поддержки материнской АФК Система и без доступа к неиспользованным кредитным линиям с высокой вероятностью это было бы уверенное ВВ, а не А. Но так как поддержка АФК Система тут есть, то пока их можно рассматривать как организацию с терпимым кредитным качеством, но с повышенными рисками. Однако стоит понимать, что любые финансовые трудности, бюджетные ограничения или стратегические изменения в политике материнского холдинга будут мгновенно и очень негативно транслироваться на кредитный профиль Биннофарм, и с высокой вероятностью приведут к резкому пересмотру рейтинга в сторону понижения.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+nzfa5tYd5rU4NWQy

---

Обращаете внимание на оценку собственной кредитоспособности эмитента при выборе облигаций?