Treasuries

22 декабря 1939 года Иосиф Сталин получил звание

Почётного члена Академии наук СССР.

Центральные банки ряда стран распродают американские казначейские облигации на фоне войны в Иране, сообщает Financial Times. Страны-импортеры нефти, включая Турцию, Индию и Таиланд, вынуждены избавляться от американского госдолга, чтобы оплачивать подорожавшую нефть, которая номинирована в долларах.

Согласно данным ФРС, стоимость казначейских облигаций, находящихся на хранении в Федеральном резервном банке Нью-Йорка у держателей — снизилась с 25 февраля на $82 млрд до $2,7 трлн. В основном держателями госбумаг США являются центробанки, но могут выступать и правительства стран и международные организации.

По данным издания, ЦБ Турции продал иностранных государственных ценных бумаг на $22 млрд из валютных резервов с 27 февраля — за день до начала атак на Иран. Значительная часть этих бумаг, вероятно, представляет собой именно американские гособлигации, отмечает издание со ссылкой на данные турецких властей. Кроме того, он распродал около 60 тонн золота после начала войны в Иране.

( Читать дальше )

Рост цен на бензин, вызванный войной с Ираном, привел к еще одному эффекту, который может повлиять на состояние финансов многих американцев: а именно повышению стоимости заимствований.

Долгосрочные процентные ставки быстро выросли с начала конфликта в Иране 28 февраля, увеличив стоимость ипотечных кредитов, автокредитов и заимствований для целей бизнеса. А с учетом того, что инфляция, вероятно, будет расти в ближайшие месяцы, перспективы снижения в этом году ключевой процентной ставки Федеральной резервной системой ухудшились. Инвесторы на Уолл-стрит сейчас даже допускают небольшую вероятность ее повышения.

Тот факт, что повышение процентных ставок стало возможным сценарием — хотя большинство экономистов по-прежнему считают его маловероятным — является резким разворотом по сравнению с началом этого года, когда активно обсуждалось, сколько раз ФРС снизит ключевую процентную ставку, а не то, будет ли она снижена в принципе.

«Мы считаем, что снижение процентных ставок откладывается, а не отменяется, − написал глава отдела глобальной экономической политики в Evercore ISI Кришна Гуха. − Вопрос в том, откладывается ли это до сентября, до декабря или на неопределенный срок — вплоть до 2027 года».

( Читать дальше )

( Читать дальше )

UST по всей длине кривой сегодня снижаются в цене, что приводит к резкому росту доходностей. Схожую динамику мы наблюдали в апреле 2025 года, когда Трамп объявил о введении торговых пошлин.

Столь сильное падение котировок вызвано сразу несколькими факторами: эскалацией конфликта на Ближнем Востоке, устойчивой базовой инфляцией и масштабной переоценкой ожиданий по снижению ставки ФРС.

🇪🇺 Резкий рост доходностей затронул и Европу. Доходности 10-летних гособлигаций Франции находятся на максимумах с 2011 года, а по бумагам Великобритании зафиксированы самые высокие уровни с 2008 года.

Чем дольше цены на нефть и газ будут оставаться высокими из-за конфликта на Ближнем Востоке, тем сильнее будут страдать страны с высоким уровнем госдолга.

Центробанки будут вынуждены перейти к повышению ставок для борьбы с инфляцией, а это приведёт к дальнейшему росту расходов на обслуживание долга.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

А вот и ответ на вчерашний вопрос «чем TIPS уступают обычным US Treasuries в портфеле?».

Там была аргументация «номинальные US Treasuries обеспечивают работу всей мировой финансовой системы, всем удобно держать именно их, поэтому цена таких гособлигаций хронически чуть-чуть завышена, а ожидаемая доходность – соответственно, чуть-чуть занижена».

Так вот, обратная сторона того же эффекта – это то, что в случае острой кризисной ситуации на фондовом рынке при прочих равных все будут скорее пытаться продать «непонятные TIPS» и купить «надежные-понятные-ликвидные US Treasuries». Получается, в такие моменты старый добрый номинальный госдолг может неплохо подстраховать портфель от убытков в акциях, а инфляционные линкеры справляются с этой задачей несколько хуже.

На приложенном графике наглядный пример из 2008 года, в качестве домашнего задания можете построить аналогичный график для 2020-го.

Здесь еще напрашивается сразу вывод, что если уж вы во время жесткого кризиса всё-таки сохраняете облигационную часть в портфеле – то это может быть неплохим моментом, чтобы сдвинуть ее состав в сторону инфляционных линкеров. Так как их сравнительная ожидаемая доходность будет в такое время еще более привлекательной.

( Читать дальше )

Государствам Персидского залива нелегко.

Расходы у них скорее выше (не меньше точно), а вот доходы точно меньше. Что уменьшилось:
Нефть,
Газ,
Туризм,
Финансисты уезжают с деньгами (предположительно).

Что остаётся для компенсации расходов? Продавать активы.

А что у них активы?

Золото, (бриллианты — зачеркнуто) и казначейки США.

Вот их и будут продавать.

Пока россияне с нетерпением ждут, что скажет Эльвира Набиуллина по поводу ключевой ставки, есть время немножко поковыряться в бумагах американского минфина. Всегда же интересно, как там обстоят дела с трежерис. В долг набрано огромное количество бабла, покрывать проценты получится только если продолжать одалживать, когда-то этот пузырь должен лопнуть. Интересно, кого обдаст сильнее всего?


Отчёт по трежерис американский Минфин публикует с сильной задержкой, так что в марте нам стали известны только цифры за январь 2026г. В целом по традиции наблюдается рост государственного долга США. По итогам январской отчётности больше всего бондов удалось впихнуть лидеру хит-парада Японии. Страна давно ставшая синонимом слова вассал уже имела американских долговых бумаг на 1185млрд, но накупила еще на 40 лярдов. Теперь у неё лежит трежерей на 1,225трлн. Если Вашингтон придёт к техдефолту (хотя тут более уместно местоимение когда), Токио вздрогнет почище чем после взрыва на Фукусиме. Хотя в таком случае, наверное, больше будет уместен эффект Нагасаки. С другой стороны, а кто их спрашивает то, чего они там хотят. Когда хозяин говорит бери, сильно руку то не покусаешь  с протянутой подачкой. Слюнями разве что измажешь пуще прежнего.

( Читать дальше )

Полгода назад у нас тут в чате была небольшая дискуссия на тему гособлигаций США с защитой от инфляции (TIPS). Там был выдвинут следующий тезис: раз TIPS дополнительно страхуют от риска гиперинфляции доллара, то они являются как бы менее рискованной альтернативой традиционным номинальным гособлигациям US Treasuries. А раз так – то этот меньший риск должен находить отражение в более низкой ожидаемой доходности для TIPS.

Эта логика имеет право на жизнь, но я там высказал обратную гипотезу: подавляющее большинство инвесторов мыслит в первую очередь номинальными доходностями, без поправок на инфляцию. И для них эти «непонятные» TIPS выглядят не менее, а скорее более рискованными, чем обычные облигации – ведь у инфляционных линкеров в номинальном выражении волатильность выше. Так что я бы не удивился обратной ситуации – если бы оказалось, что TIPS имеют ожидаемую доходность чуть-чуть повыше, чем у US Treasuries (хотя, в общем виде я всё равно скорее предполагал бы, что они равны).

( Читать дальше )

Всем вторник! Выпуск 418

 

Не люблю говорить про политику, потому как ничего особого хорошего это слово не означает, но так получается, что основная и уже нехилая шиза, которая затрагивает уже мировые финансовые рынки, происходит именно в мировой политике. Пожалуй, самой основной новостью или шизой последнего времени (когда уже пора было сделать выпуск) стало совместное нападение США и Израиля на Иран. Выглядит это все как полноценная война, но ребята тож не дураки и согласно моде последних лет назвали свою заваруху какой-то там военной операцией. И самое прикольное что им за эту военную операцию ничего вообще не будет, потому что в этом и заключается современная мировая политика, когда один можно все что угодно, а другим так нельзя.

 

НО мы на станции по-прежнему про графики котировки и различные интересные движения, а они естественно продолжают быть самыми увлекательными в коммодах или сырьевых товарах поэтому с них сегодня и начнем. Конечно, последнее время и сейчас фокус на главном ресурсе планеты – нефти, ибо снова заваруха на Ближнем Востоке, долбят по Ирану и вопрос Ормузкого пролива, через который проходило 1/5 мировой нефти, снова крайне актуален, ибо нефть теперь по нему практически не ходит.

( Читать дальше )

Помимо роста сырьевых индексов, о чем писал в прошлом посте, важно увидеть возобновление роста процентной ставки в соответствии с парадоксом Гибсона (см. пост «Взгляд за горизонт»). И вот, имеем.

В условиях свободного рынка процентная ставка определяется временными предпочтениями населения. Чем бережливее люди*, тем охотнее готовы отложить свои покупки, за меньшее вознаграждение (процент). Процент сигнализирует рынку об уровне доступных свободных ресурсов для реализации новых проектов. В условиях же интервенционизма, когда процентную ставку устанавливает ЦБ, ставка отличается от рыночной, что ведет к последствиям. Ставка выше рыночной дает сигнал о меньшей доступности ресурсов чем фактически, это приводит к появлению свободных и никем не используемых ресурсов, к примеру, уволенных и никем не нанятых работников. Ставка ниже рыночной наоборот сообщает о большей доступности чем фактически. Запускаемые проекты вынуждены конкурировать за ресурсы, которых на всех не хватит, конкуренция в свою очередь толкает цены на ресурсы вверх.

( Читать дальше )