татнефть

Комментарий по рынку

В отсутствие значимых новостей рынок, вероятнее всего, продолжит торговлю возле отметки 2500 пунктов по Индексу МосБиржи. При этом волатильность будет оставаться повышенной: инвесторы по-прежнему цепляются за любые заявления, пытаясь найти хоть какие-то намеки на дальнейший вектор развития геополитического конфликта или траекторию движения ключевой ставки ЦБ.

Актуальный состав портфеля

• Фавориты: НОВАТЭК (NVTK), ИКС 5 (Х5), ВТБ (VTBR), Т-Технологии (T), Яндекс (YDEX), ЛУКОЙЛ (LKOH), ЕвроТранс (EUTR).

• Аутсайдеры: Сегежа Групп (SGZH), Группа Позитив (POSI), Московская биржа (MOEX), Татнефть-ап (TATNP), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR).

Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты снизились на 16%, корзина аутсайдеров упала на 19%, а Индекс МосБиржи скорректировался так же, как и фавориты — на 16%.

Появление весомого драйвера роста финансовых результатов, способного повлиять на переоценку рыночной стоимости бумаг компании, связано с достижением значимых успехов в реализации проекта «Арктик СПГ — 2».

🛢 СД Татнефти рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2025 г. в размере 8,13₽ на обыкновенные и привилегированные акции. Всё в рамках отчёта (те, кто не умеют считать грезили о большей сумме). А у меня есть пару заметок по текущей ситуации:

💬 Уже известно, что компания сократила payout до 50%, в этом году выплатили 14,35₽ за I полугодие, за 9 месяцев получается 22,48₽ (в прошлом году за этот период было выплачено 55,59₽ в виде дивидендов). Див. доходность за 9 месяцев сжалась до 4%, есть большая вероятность, что за IV квартал мы не получим сверх дивиденда и тогда див. доходность может не превысить 6%, но об этом ниже.

💬 Цена Urals держится в диапазоне 54-56$ за баррель, но скидка на экспорт сейчас достигает 20$ за баррель, при этом ₽ не собирается ослабевать. Но больше должны интересовать нефтепродукты, компания сильно зависит от выплаты по демпферу, а в этом году катастрофическое падение по его возврату нефтяников судя по статистике НГД — 762₽ млрд получили нефтяники за 10 месяцев 2025 года (-50,6% г/г). Правда В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября этого года по май 2026 г., выплаты должны немного подрасти.

🛢️ По данным Минфина, НГД в октябре 2025 г. составили 888,6₽ млрд (-26,7% г/г), месяцем ранее — 582,5₽ млрд (-24,5% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в октябре 2024 г. — 96,2₽, цена Urals — 64,72$). Средний курс $ в октябре 2025 г. составил 80,9₽ (в сентябре — 83₽), средняя же цена Urals снизилась до 53,68$ за баррель по данным МИНЭК (в сентябре — 56,82$), как итог цена за бочку в октябре была равна ~4342₽ (в сентябре — 4716₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, октябрьские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (671,3₽ млрд vs. 677,2₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В сентябре 2025 г. добыла нефти — 9,382 млн б/с (+43 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу).

Сегодня на фоне выраженного снижения российского рынка обыкновенные акции Татнефти теряют лишь 0,24%, торгуясь по 546 руб.

Совет директоров компании рекомендовал внеочередному общему собранию акционеров, назначенному на 24 декабря, утвердить дивиденд за январь – сентябрь в размере 22,48 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию с учетом распределенной прибыли за предыдущие периоды. В первом полугодии Татнефть выплатила 14,35 руб. по обоим типам акций, то есть в случае положительного решения ВОСА дивиденд за третий квартал составит 8,13 руб. Реестр для получения выплат закроется 11 января 2026 года, то есть купить бумаги под дивиденд нужно не позднее 8 января.

Доходность по обыкновенной акции за девять месяцев составит 4,1%, а по привилегированной — 4,4% (третий квартал: 1,5% и 1,6% соответственно). Это достаточно неплохой показатель за неполный год для голубых фишек, хотя ранее привилегированные акции Татнефти приносили одну из самых высоких доходностей на российском рынке. Дивидендная политика эмитента предполагает распределение среди акционеров не менее 75% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, по какому стандарту отчетности она будет выше. Дивиденд за полный 2024 год у Татнефти составил 98,7 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию.

Совет директоров Татнефти рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за девять месяцев 2025 года в размере 22 рубля 48 копеек на одну привилегированную и обыкновенную акции, включая дивиденды за I полугодие в размере 14,35 рубля на акцию. Дивиденды за третий квартал могут составить 8,13 рубля на акцию. Внеочередное заочное голосование назначено на 24 декабря. Последний день для покупки бумаг под дивиденды: 8 января 2026 г.

Наше мнение:
Рекомендация по дивидендам была ожидаемой. Более низкий, чем ранее, процент от чистой прибыли (50% от чистой прибыли по РСБУ), направленный на выплаты, видится оправданным: во-первых, это соответствует дивполитике компании, во-вторых, исходя из конъюнктуры рынка при снижении финрезультатов по сравнению с прошлым годом на большее рассчитывать сложно. Сейчас в фокусе стабильность выплат.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале