оценка

▪️ Используют модель Гордона. В ней текущая справедливая стоимость актива равна будущему «дивиденду», разделенному на разницу между стоимостью капитала и будущим темпом роста «дивиденда». P=D/(r-g).
▪️ $47 млрд кэша зарабатывают 3,5% по депозитам.
▪️ ROE=ставка по депозиту 3,5% X (1-20% налога)=2,8%
▪️ Коэффициент выплат на дивиденды=40%.

Итого получаем:
▪️ «Дивиденд» D=Кэш X ставка по депозиту X (1-налог) X (коэффициент выплат на дивиденды)=$47 млрд X 3,5% X (1-20%) X 40%=$0,53 млрд.
▪️ Стоимость капитала r оценена в 8,4% (5% премия за риск акции+3,4% безрисковая ставка).
▪️ Темп роста дивидендов g =ROE X (1-коэффициент выплат на дивиденды);
2,8% X (1-40%)=1,68%.
▪️ Справедливая оценка кэша=$0,53 млрд/(8,4%-1,68%)=$7,9 млрд.

В этом методе оценки справедливой стоимости кэша Сургута много недостатков, но сама идея интересная.

Если убрать математику, то почему кэш Сургута может стоить дешевле, чем его номинальная балансовая стоимость? Ответ будет звучать примерно так: при покупке акций, кэш Сургута инвестору не принадлежит. Он принадлежит неизвестным реальным владельцам компании, а значит, обычный инвестор должен применять дисконт в оценке. Он отражен в стоимости капитала ® выше ставки по депозиту. Если стоимость капитала приравнять к ставке по депозитам и убрать налоги, то эта модель превратит кэш обратно в $47 млрд.

Bastion в Telegram

Автор одного их самых известных учебников по инвестициям описал свой подход к оценке саудовского нефтяного гиганта Saudi Aramco. Мы выбрали главные тезисы.

Краткая история
В 1933 году американская Standard Oil of California открыла нефть в песках Саудовской Аравии. Чуть позже Texaco и Chevron создали Arabian American Oil Company (Aramco) для добычи нефти в регионе и транспортировки ее к Средиземному морю. В 1980 году правительство Саудовской Аравии национализировало компанию, дав ей современное название Saudi Aramco в 1988 году.

Saudi Aramco — необычная компания

• Залежи нефти Саудовской Аравии находятся близко к поверхности, что делает издержки по добыче очень низкими.
• Резервы нефти и газа составляют 330 млрд баррелей или почти четверть от мировых резервов, в 10 раз больше, чем у Exxon Mobil.
• В 2018 году Saudi добывала 12,6 млн баррелей нефти и газа в день — больше, чем любая другая компания в мире. Выручка — $355 млрд, операционная прибыль — $212 млрд, чистая прибыль — $111 млрд.

Дамы и господа! Манул Кот и Клуб Любителей Котов имеют удовольствие сообщить, что сегодня, 14 ноября 2019 года, в 14:46:03 мск произошло знаменательное событие. После долгих и тяжких раздумий, многочисленных отказов, длительных проверок и согласований, мой брокер Фридом Финанс оказал мне величайшую милость, присвоив мне статус квалифицированного инвестора на моем основном брокерском счете.

Это событие важно для меня, потому что:
1) есть надежды, что статус квала позволит расширить торговые лимиты (явные и/или неявные)
2) я хотел бы опробовать свои торговые стратегии на некоторых малоликвидных инструментах, которые доступны нынче только при наличии статуса квала

Также коты имеют честь сообщить, что прямо сейчас, в 15:50 мск суммарная оценка обоих моих счетов составляет не менее 6 286 000 ₽, даже несмотря на локальное падение по дню, а также существенные просадки в ряде важных активов (например, GMKN, MAGN, RASP, RTKM).

Борьба за получение КВАЛА на ИИС еще предстоит. Сразу вопрос ко всем — был ли на Смартлабе опыт получения статуса квалифицированного инвестора на ИИС? Мой брокер мне втирает, что это две несовместимые вещи.

Инвестиции в Магнит могут оказаться весьма выгодными

Несмотря на то, что Галицкий ушёл из Магнита, компания потеряла существенно в капитализации, а новый менеджмент не сможет развиваться компанию столь же успешно, как её основатель, акции Магнита, могут оказаться весьма неплохими вложениями.

По моей фундаментальной оценке наиболее вероятная балансовая стоимость компании будет 6665 рублей, при минимальных наблюдаемых темпах роста на пятилетних промежутках. Наиболее вероятная рыночная цена акций через пять лет — 8389, при условии что P/BV будет находится в пределах от 0.5 до 2. Я сознательно не использовали данные исторических значений P/BV, потому что компания всегда была сильно переоценена по данному показателю, и немалую роль в этом играл «любовь» инвесторов к бывшему акционеру и менеджменту. Оценив возможные дивиденды – совокупный результат инвестора через пять лет может составить 9631, что даёт доходность к текущей рыночной цене на уровне 16,2 % годовых.