отчеты мсфо

Капитал банка за вычетом субординированных облигаций на 30.09.2025 составил 102,8 млрд рублей. При этом капитализация банка ≈ 48,5 млрд рублей. Показатель P/B (капитализация/капитал) ≈ 0,47. Это значит, что рынок оценивает банк почти в два раза дешевле его балансовой стоимости.

☝️Чем это можно объяснить? Высокой стоимостью риска кредитного портфеля (основной бизнес – розничное кредитование), крупными резервами под кредитные убытки, низкой достаточностью капитала и регулярными допэмиссиями.

Но не слишком ли пессимистична такая оценка? Давайте разбираться!

📊Результаты за 3кв 2025 года:

✅Чистый процентный доход с учетом резервов под кредитные убытки вырос на 46% до 6,1 млрд руб.

❌Чистый комиссионный доход снизился на 25% до 4 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 47% до 6 млрд руб.

💡Рост прибыли обеспечен тремя ключевыми факторами:

1) Сокращение отчислений в резервы на фоне снижения ключевой ставки (6 млрд руб. в 3кв 2025г против 7,1 млрд руб. в 3кв 2024г).

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💻 Позитив — «три с минусом». Продолжает расхлебывать то, что натворил раньше. Выручка за 3 квартал упала на 6%, а убыток снизился до 744 миллионов (-11%). Для этого пришлось порезать все виды расходов, а так же сократить персонал с 3160 до 2597 человек.

У компании сезонный бизнес, поэтому основную часть денег она получает в 1 квартале. Сейчас же она наращивает долги — с начала года они выросли с 19,2 до 20,9 млрд. рублей (долг/EBITDA = 2,6х), а на процентные расходы ушло 1,4 млрд. рублей.

📱 Ростелеком — «слабая троечка». Выручка отстает от инфляции (+8%), ведь отдельные сектора продолжают стагнировать. При этом операционная прибыль выросла на 19%, а чистая прибыль составила 5,6 млрд. рублей (против убытка в 6,7 млрд).

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 3974
Капитализация: 1.6 трлн.
Сектор: IT
Сайт: ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E — 13
P\BV — 5.07
P\S — 1.15
ROE — 39%
ND\EBITDA — 0.83
EV\EBITDA — 7.24
Активы\Обязательства — 1.33

Что нравится:

✔️выручка выросла на 10.1% к/к (332.5 -> 366.1 млрд) и за 9 мес на 33.2% г/г (754.4 -> 1005.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась в 2.1 раза к/к (16.2 -> 34.6 млрд) и за 9 мес прибыль +40.1 млрд против убытка -4.1 млрд за 9 мес 2024 года;

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 46% к/к (27.6 -> 14.9 млрд) и за 9 мес на 14.5% г/г (57.8 -> 49.4 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 32.9% к/к (150.3 -> 199.7 млрд). ND\EBITDA вырос с 0.69 до 0.83;
✔️нетто финансовый расход незначительно уменьшился на 0.9% к/к (12.5 -> 12.4 млрд);
✔️дебиторская задолженность выросла на 9.4% к/к (84.5 -> 92.4 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое уменьшилось с 1.34 до 1.33.

Дивиденды:

Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании МТС:

👉Выручка — 213,8 млрд руб. (+18,5% г/г)
👉Себестоимость (услуг, товаров и амортизация) — 129,0 млрд руб. (+29,0% г/г)
👉Коммерческие и административные расходы — 37,2 млрд руб. (-5,8% г/г)
👉Операционная прибыль — 38,3 млрд руб. (+14,5% г/г)
👉Скорректированная OIBDA — 71,8 млрд руб. (+16,7% г/г)
👉Финансовые расходы — 37,9 млрд руб. (+30,1% г/г)
👉Чистая прибыль акционерам  — 6,0 млрд руб. (+492,7% г/г)

Отчет вышел средний, в рамках ожиданий и не только моих, но и рынка, и котировки особо никак не отреагировали (+0,7%, а индекс МБ +0,2%), правда с момента последнего отчета МТС упал меньше, чем индекс.

Операционная прибыль выросла на +14,5% до 38,3 млрд руб., финансовые расходы, выросшие на +30,1% до 38,3 млрд руб., съели всю операционную прибыль и чистая прибыль составила всего 6,0 млрд руб., но справедливости ради это лучше, чем в Q3 24г., где ЧП была всего 1,0 млрд.

— операционная прибыль ставит рекорды каждый квартал
— чистые финансовые расходы начали снижаться вслед за ставкой за счёт того, что большая часть долга с плавающей ставкой 👆

Четвёртый квартал будет ещё лучше, так как средняя ставка ЦБ сложится не выше 16.7% vs 18.4% в третьем квартале.

https://t.me/thefinansist

У Ростелика, напротив, рост квартальный выручки = минимальный за 3 года, всего +8,1%г/г.
Процентные расходы пониже, чем у МТС, за 9 мес = 96 млрд руб.
Однако уже 6 кварталов подряд Ростел генерит отрицательный FCF.
 
smart-lab.ru/q/shares_fundamental6/

Ростелеком опубликовал финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев и 3 квартал 2025 года. Выручка компании в 3 квартале выросла на 8%г/г, до 208,7 млрд руб., OIBDA на 8% г/г, до 81,5 млрд руб., маржа 39%. За 9 месяцев выручка составила 602,3 млрд руб., прибавив 10% в годовом выражении, OIBDA выросла до 235,8 млрд руб. увеличившись на 6% г/г.

Чистая прибыль в 3 квартале составила 5,6 млрд рублей, а за 9 месяцев18,5 млрд руб. Капвложения снижаются, в 3 квартале она сократились на 19% г/г, до 31,8 млрд руб. Свободный поток слабый, за 9 месяцев он сократился на 28,1 млрд руб., при этом долг растет до 729,7 млрд руб., он эквивалентен примерно 2,3 годовым показателям OIBDA. Дивиденд за 2024 год по обычке 2,71 рубля, что по текущей цене дает около 4,5%.

Драйверы роста. Мобильный бизнес прибавляет на росте ARPU и сервисов, фиксированный интернет на оптике растет двузначно, оптовые услуги поддержаны спросом на VPN у госзаказчиков. Цифровые кластеры тянут облачные и платформенные решения, в том числе проекты на базе Госуслуг и ЕГИСЗ, есть контракты на 2,8 млрд руб. В медиа растет Wink и оригинальный контент. CAPEX оптимизируется к целевым 17–18%, что поддерживает маржу OIBDA.

1. Выручка выросла на 37,4%, потому что компания провела больше генетических исследований и в Москве/МО, и в регионах.

2. Себестоимость увеличилась примерно на 49%, главным образом из-за роста затрат на реагенты и расходные материалы, а также из-за расходов на персонал. Это снизило маржу.

3. Коммерческие расходы выросли на 44% — больше трат на рекламу и оплату труда сотрудников отдела продаж.

4. Управленческие расходы выросли на 7% из-за роста сервисных, транспортных и административных расходов.

5. Операционная рентабельность упала с +3,6% до –5,3%, то есть бизнес из прибыльной стадии перешёл в операционный убыток.

6. Денежные средства увеличились с 3,6 млн ₽ до 13,5 млн ₽, так как привлечение средств от акционеров и займов перекрыло отрицательные потоки по операционной и инвестиционной деятельности.