дивидендная политика

Дивиденды

• Совет директоров Компании принял решение об отмене дивидендной политики. 
• На протяжении длительного периода Компания предпринимала различные усилия по поиску решений для возобновления дивидендных выплат.
• Ввиду сохраняющихся технических сложностей и различных ограничений на финансовую инфраструктуру, Компания не видит возможности возобновить регулярные дивидендные выплаты в адрес всех акционеров во всех юрисдикциях в обозримом будущем.

Совет директоров Алросы рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 2,49₽ на акцию (дивидендная доходность — 4,8%). Дата закрытия реестра 19 октября 2024 г. (чтобы претендовать на выплату — последний день для покупки 17 октября).

Мой прогноз по дивидендной выплате полностью совпал, недавно я разбирал отчёт Алросы по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о консервативной выплате эмитента в связи с неустойчивым финансовым положением. Напомню вам, что по див. политике базой для расчёта дивидендов выступает FCF, а коэффициент выплат определяется в зависимости от уровня долговой нагрузки. При этом установлен минимальный уровень дивидендов в размере 50% от ЧП по МСФО за период, если коэффициент Чистый долг/EBITDA не превышает 1,5х. С учётом того, что чистый долг компании составил -6₽ млрд, то на дивиденды могло пойти 100% FCF. Денежный поток в I п. 2024 г. получился рекордным за последние 2 года — 41₽ млрд (рост в 2 раза), это 5,6₽ на акцию, но эмитент выбрал консервативный вариант и выплатил 50% от ЧП. Почему?

Ⓜ️ По данным ЦБ, в июле 2024 г. спрос в кредитовании составил 448₽ млрд (1,2% м/м и 25,6% г/г, месяцем ранее — 963₽ млрд). В июле 2023 г. он составлял 721₽ млрд, после 4 месяцев подряд превышения темпов прошлого года, наконец-то произошло снижение. Спад кредитования в данном месяце связан с ужесточением ДКП, но всё же есть отличившиеся статьи: рыночная ипотека (2 месяц подряд темпы высокие) и автокредитование (безумство продолжается). С учётом всех мер регулятора становится понятно, что их нужно было применять намного раньше, потому что эффект они произвели (ещё не полноценный), но действия были запоздалые (урон нанесён экономике/гражданам). Давайте перейдём к данным:

🏠 По предварительным данным, ипотека в июле замедлилась до 0,7% (+3,1% в июне) из-за того, что условия по госпрограммам поменялись с 1 июля, в особенности завершение массовой льготной ипотеки/ужесточение семейной ипотеки (круг семей, которые могут оформить ипотеку сузился, приобрести жильё по договору уступки прав теперь нельзя и главное, что одна льготная ипотека в одни руки, но для семейной ипотеки сделали исключение, 2 льготный кредит можно оформить при выполнении 2 условий).

🏭 По данным WSA, в июле 2024 г. было произведено 152,8 млн тонн стали (-4,7% г/г), месяцем ранее — 161,4 млн тонн стали (+0,5% г/г). По итогам полугодия — 1107,2 млн тонн (-0,7% г/г). Основной вклад в ухудшение глобального производства внёс Китай, флагман сталелитейщиков (54,2% от общего выпуска продукции) произвёл 82,9 млн тонн (-9% г/г). В Китае образовался низкий внутренний спрос на сталь (строительный кризис), что привело к увеличению запасов, поэтому китайские компании вынуждены наращивать экспорт (негативно скажется для экспортёров других стран, в том числе российских сталеваров).

Тайм коды:

00:00 | Вступление

00:30 | НОВАТЭК отчитался за I п. 2024 г. — чистая прибыль увеличилась в 2 раза, но есть один нюанс. Первые отгрузки с Арктик СПГ-2, перспективы?

08:19 | Совкомфлот отчитался за I п. 2024 г. — снижение финансовых показателей было читаемо, отчасти во II кв. помогла кубышка/слабый рубль

15:38 | АЛРОСА отчиталась за I п. 2024 г. — фин. показатели ухудшились на фоне санкций и снижения цен на алмазы, не помогли даже закупки Гохран

21:44 | Дефляция в августе — миф! Несмотря на продление запрета на экспорт бензина, цены увеличиваются/потреб. активность растёт 2 неделю подряд

26:28 | При снижении индекса RGBI Минфин вновь прибегнул к флоатеру, но выручка слишком мала, премии в выпусках не наблюдается!

31:36 | Интер РАО отчиталась за I п. 2024 г. — высокая ключевая ставка помогает компании, но выплата дивидендов, buyback и CAPEX подъели кубышку

36:20 | Заключение

Если читать заголовки новостных СМИ и телеграм-каналов, то может показаться, что МТС выпустил хороший отчет — большой прирост в выручке, также выросла операционная прибыль (OIBDA).

Можно много о чем сказать (например, что большая часть прибыли «бумажная» и тд), но остановимся на самом главном.

Если мы откроем отчет и посмотрим детально, то все окажется не так радужно. Обратите внимание на рост в 1.5 раза финансовых расходов (обслуживание долга). Более 60% операционной прибыли уходит на платежи по долгам.

Чистый долг компании составляет 424 млрд руб., если посмотреть на график погашения, то окажется, что 35% долга нужно будет погасить уже в 2025 году. Ключевая ставка, без сомнения, в следующем году останется на высоком уровне, а значит реструктуризация долга пройдет под больший процент.

Капитал компании уже давно отрицательный, а значит все активы принадлежат по сути кредиторам. При этом МТС вынужден платить дивиденды, так как материнская компания АФК Система нуждается в деньгах.

Отчет ГМК Норникеля (как ожидалось, см наше превью ранее), вышел слабым.

Операционная прибыль сократилась на 40%, а финансовые расходы (платежи по долгам) выросли на 50%.

Не читайте заголовки о росте прибыли, в прошлом году сыграли отрицательные курсовые разницы (переоценка валюты) на 95 млрд рублей.

Кроме того, в последнее время ГМК Норникель перешел на выплату дивидендов от FCF (свободный денежный поток), смотрим: «FCF НОРНИКЕЛЯ В I ПОЛУГОДИИ УПАЛ ДО $525 МЛН, СКОРРЕКТИРОВАННЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ — ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ $159 МЛН».
То есть тут либо не будет дивов, либо дадут копейки.

Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Компанию продолжает тащить в финансовом плане весомый кэш на счетах, но CAPEX не дремлет и засматривается на самое ценное, помимо этого, в отчёте есть ещё много интересных фактов (buyback, перераспределение кубышки и выгодные приобретения). Поэтому давайте, уже приступим к изучению отчёта:

⚡️ Выручка: 728₽ млрд (+10,7% г/г)

⚡️ EBITDA: 79,7₽ млрд (-9,8% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 79,5₽ млрд (+17,3% г/г)

💡 Выручка компании подросла на уровне инфляции, её заработок зависит от нескольких сегментов: генерация — 137,7₽ млрд (+3,4% г/г, рост тарифов+, окончание действия договоров ДПМ-), сбыт — 489,1₽ млрд (+7,8% г/г, расширение географии присутствия, приобретение активов), инжиниринг — 51,3₽ млрд (+113,8% г/г, увеличился портфель заказов, покупка компаний), трейдинг — 23,7₽ млрд (-2,1% г/г, поставки в Китай не блещут) и прочие — 26,2₽ млрд (+17,5% г/г). Как вы можете заметить по EBITDA сегмент генерации высокомаржинальный (+33,9%), а вот сбыт, наоборот, низкомаржинальный (+4,9%), но это основные сегменты по выручке (сегмент прочие отрицательный ввиду растрат на корпоративный центр).

По словам собеседников, теперь предлагается включить в законодательство об АОтолько требование публично объяснять отказ от ее утверждения.

Документы — либо дивидендная политика, либо мотивированное решение совета директоров об отказе от ее утверждения — должны быть раскрыты компанией, добавил собеседник «Интерфакса».

При этом, по его словам, общий подход к содержанию дивидендной политики остался прежним. Этот документ должен будет, в частности, предусматривать условия, при которых дивиденды будут выплачиваться, обстоятельства, которые влияют на принятие решения по ним, а также правила определения размера выплат, условия и периодичность пересмотра политики.

Также в проекте сохранилось положение об обязанности ПАО объяснять акционерам причину отклонения от дивидендной политики.

Этот законопроект направлен на повышение прозрачности осуществления дивидендных выплат акционерам ПАО, говорили ранее в Минэкономразвития. По мнению разработчиков, новый порядок позволит инвесторам ориентироваться в имеющихся политиках при выборе объекта инвестиций.