ФрС

Неожиданный рост в начале недели процентных ставок по кредитам овернайт вынудил Федеральную резервную систему США вернуться к рассмотрению вопроса об увеличении своего портфеля казначейских облигаций впервые за пять лет. Вопрос внесен в повестку октябрьского заседания ФРС.

Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал в среду, что центральный банк тщательно изучит необходимость увеличения своего портфеля (баланса), прежде чем принимать какое-либо решение по этому поводу на заседании 29-30 октября.

«Вполне возможно, что необходимость возобновления естественного наращивания баланса возникнет раньше, чем мы думали, — сказал он на пресс-конференции. – Мы будем внимательно изучать этот вопрос и обсудим его на следующем заседании».

Решение об увеличении баланса ФРС не будет означать начала новой программы покупки облигаций для стимулирования роста экономики посредством снижения долгосрочных процентных ставок, подобной тем, которые реализовывались в несколько этапов после финансового кризиса 2008 года.

Сегодня мы оцениваем ситуацию на рынке после заседания ФРС и снижение ставки на 0.25%. Событие было достаточно ожидаемым, никаких сюрпризов снижения ставки не принесло. Целевой диапазон ставки сейчас находится в диапазоне от 1.75% до 2%, а соответственно от пика ставки уже мы на пол процента отошли и теоретически снижение ставки должно было вызвать хотя бы некоторое ослабление доллара, но как мы видим этого не произошло, доллар даже попытался сделать попытки укрепления.

«Джон Кеннеди – последний Президент Соединенных Штатов, восставший против Федерального резерва. 4 июня 1963 года Кеннеди начал реализацию плана по демонтажу частной печатной машинки. Он подписал исполнительный приказ №11110, дававший правительству США право выпускать деньги в обход Федерального резервного банка, который до тех пор поставлял деньги правительству Штатов под проценты. Приказ Кеннеди предоставлял государственному казначейству полномочия для выпуска серебряных сертификатов под обеспечение серебряных слитков, серебра или обычных серебряных долларов казначейства (примерно 10% всех денег страны).
Этим приказом Кеннеди начал процесс мягкого выведения ФРС из сферы печатания денег. Он возвращал государству законное право печатать самому свои деньги. В своей речи о тайных обществах, произнесенной незадолго до смерти, Кеннеди говорил: «Мы, по своей природе и исторически, – народ противостоявший секретным обществам, тайным орденам и закрытым собраниям. По всему миру нам противостоит монолитный безжалостный заговор, который тайными средствами расширяет свою сферу влияния...». Властелины ФРС посчитали это страшным предательством (ведь они ставили его президентом). Поступок Кеннеди стал тем, чего больше всего боялись основатели ФРС. Ясно было, что за отъемом части денежной эмиссии последует отъем всей эмиссии и полное отстранение ФРС от печатного станка. Они поняли, что медлить больше нельзя. Несколько месяцев спустя, 22 ноября 1963 года, Кеннеди был застрелен.
Новый Президент Линдон Джонсон остановил действие приказа Кеннеди, и после Кеннеди ни один американский Президент не решался сопротивляться таинственным силам, стоящим за Федеральным резервом.»

Американский рынок акций не отказывается от мыслей о повторении рекордов. До цели остается немногим меньше процента, и многие наверняка ждут – не дождутся, когда же это произойдет, чтобы рассмотреть возможность перехода к продажам. Федрезерв по итогам последнего заседания не дал четких гарантий в новом, третьем снижении ставки в этом году, в «торговой войне» нельзя отрицать очередного срыва переговоров, наконец есть и тривиальное влияние фундаментальных факторов. Выручка транснациональных компаний в среднем по рынку более чем на треть формируется за рубежом, где в отличие от США ситуация за последнее время скорее ухудшилась. Вдобавок к этому стоит учесть и влияние крепкого доллара, и обострение геополитических рисков. И хотя до официального старта сезона квартальных отчетов остается месяц, ожидания третьего по счету квартала, где фиксируется снижение EPS, способны уже сейчас ослаблять уверенность игроков. Это не исключает ускорения вверх в ближайшие дни за счет принудительной ликвидации незакрытых «шортов», но подчеркивает: насколько шатким может оказаться положение тех, кто увлекся «плечами» и не контролирует риски. Особенно в свете событий последних дней на денежном рынке, которые напомнили о кризисе 2008 года.

Вечером 18.09.2019 состоялось очередное заседание ФРС США, на котором итоговое решение не преподнесло никаких сюрпризов: ставка была снижена на 0,25% до 1,75-2%. Попробуем разобраться в контексте данного решения, а также в сути заявлений главы ФРС Джерома Пауэлла по итогам пресс-конференции.

Факты:

• Ставка снижена на 0,25%. 7 из 10 голосовавших были «за», 2 – «против». Последний предлагал снизить ставку сразу на 0,5%.
• Резервные требования снижены на 30 б.п. из-за проблем на рынке РЕПО.
• Запуск QE (политика количественного смягчения) вероятен уже в конце этого года.
• Вероятно еще одно снижение ставки в этом году (или даже серия, если потребуется).
• Медианный прогноз по уровню ставки на 2019 год снижен с 2,4% до 1,9%. Прогноз на 2020 год снижен с 2,1% до 1,9%.
• Прогноз по росту ВВП США повышен с 2,1% до 2,2% в 2019 году.

Контекст

• Джером Пауэлл провел пресс-конференцию в своей излюбленной нейтральной манере, старательно обходя острые углы. Так, несмотря на прошлые заявления с отказом от перехода к циклу последовательного снижения ставок, в ФРС считают, что дополнительное понижение (и даже несколько) вполне возможно из-за нарастающих геополитических рисков (торговая война США и Китая). Действия названы опережающими и страхующими от всех возможных рисков, но вот являются ли они такими на самом деле – неизвестно.
• Пауэлл не прогнозирует рецессию, что вполне логично. Ранее в докладах ФРС рецессии не прогнозировались никогда, что не мешало им наступать.
• «Серия снижений процентных ставок» не потребуется, но ФРС готова на это пойти в случае необходимости. Еще один звонок к возможности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
• По словам Пауэлла, возобновление увеличения баланса ФРС (QE) может произойти раньше, чем ожидалось. По всей видимости, подобные заявления связаны с внезапными проблемами ликвидности, о которых далее.
• Во вторник ставка репо «овернайт» в США неожиданно взлетела на 10%, что в 4 раза выше нормативного диапазона. ФРБ пришлось предоставить системе $53 млрд, а затем еще $75 млрд ликвидности (впервые за 10 лет). По факту, финансовой системе США стало резко не хватать долларов, что парализовало межбанковский рынок. Из официальных причин называются наложение друг на друга двух факторов: пик корпоративных налоговых выплат и новая эмиссия большого объема долговых обязательств. Кроме того, падение банковских резервов США продолжается с 2014 года.
• Комментируя данные события, Пауэлл поспешил всех успокоить. По его словам, несмотря на то что ФРС не ожидала подобного исхода событий, у регулятора достаточно методов для возвращения ситуации в норму. События на межбанковском рынке являются локальными, точечными, да и вообще все будет хорошо.
• Глава ФРС заверил, что регулятор действует и продолжит действовать, не оглядываясь на критику Трампа и политические высказывания.
• Пауэлл также рассказал, что в экономике США все отлично, рост умеренный, а рынок труда остается сильным. Главная проблема – геополитика.
• Ответной критике подверглась текущая внешняя политика США. Главу ФРС настораживает именно торговая политика Штатов. Он говорит, что торговые войны несут существенный риск для экономики. Вряд ли американскому президенту это понравится.